تواجه مجموعة هيونداي موتور التزامات المساهمين إذا أدرجت «بوستون داينامكس» أسهمها في بورصة ناسداك

أعلنت لجنة الخدمات المالية في كوريا الجنوبية في السادس من الشهر، قواعد الإدراج المزدوج التي تتطلب من شركات Hyundai Motor وKia وHyundai Mobis الوفاء بواجبات حماية المساهمين إذا سعت Boston Dynamics إلى الإدراج في ناسداك. وتمتلك الشركات الثلاث ما لا يقل عن 20% من HMG Global، التي تملك 55% من Boston Dynamics. وقد يؤدي عدم الامتثال إلى فرض غرامات قد تصل إلى 1 مليار وون، وتعليق التداول ليوم واحد بموجب قواعد بورصة كوريا. وتهدف هذه الإرشادات إلى حماية المساهمين المحليين عندما تُدرج شركات تابعة مملوكة لشركات مدرجة أسهمها في بورصات أجنبية.

تواجه شركات Hyundai خمس التزامات لحماية المساهمين من أجل إدراج Boston Dynamics في ناسداك

تحت مظلة إرشادات الإدراج المزدوج، إذا مضت Boston Dynamics في إدراج في ناسداك، يتعين على Hyundai Motor وKia وHyundai Mobis الوفاء بخمس واجبات إلزامية: إجراء تقييم لأثر قرارات المساهمين، واتخاذ تدابير لحماية المساهمين، والتحقق من موافقة المساهمين عبر التواصل أو التصويت، واعتماد قرار من مجلس الإدارة مع إخطار الشركة التابعة، والإفصاح العام بما يشمل المبررات إذا لم يكن التصويت قد جرى. وتنطبق الإرشادات حتى عندما تُدرج الشركات التابعة في بورصات أجنبية، وليس فقط في الأسواق المحلية.

ويُظهر الهيكل الفعلي لملكية مجموعة Hyundai أن Hyundai Motor وKia وHyundai Mobis تمتلك كل منها حصصاً في HMG Global، والتي بدورها تمتلك 55% من Boston Dynamics. وبالإضافة إلى ذلك، يمتلك Jung Euisun، رئيس مجموعة Hyundai Motor، حصة تبلغ 22.5% في Boston Dynamics بصفته مقيماً محلياً. وتملك Hyundai Glovis حصة مباشرة تبلغ 10% في Boston Dynamics، لكنها مستثناة من التزامات حماية المساهمين بموجب الإرشادات.

إن مخالفة المادة 78-2 من قواعد إدراج بورصة كوريا (الأحكام الخاصة بإدراج الشركات التابعة) قد تؤدي إلى عقوبات تصل إلى 1 مليار وون في شكل غرامات، إلى جانب تعليق تداول ليوم واحد. وقال Ko Young-ho، رئيس قسم أسواق رأس المال في FSC، في السادس من الشهر إنّه: "عندما تقوم شركة تابعة بالإدراج في بورصة أجنبية من خلال الإدراج المزدوج، يجب أن تحصل الشركة على موافقة FSC لبيان تسجيل الأوراق المالية قبل المضي قدماً في الاكتتاب العام".

قد تحتاج Boston Dynamics إلى تقديم بيان تسجيل الأوراق المالية للجهات الكورية

وبحسب لوائح إصدار الأوراق المالية والإفصاح (المادة 2-2-2، الفقرة 1، البند 2)، إذا كانت الأسهم المصدرة لكيان أجنبي مملوكة بنسبة 20% أو أكثر لمقيم محلي بنهاية آخر سنة مالية، وإذا كان هذا الكيان يصدر أوراقاً مالية في الخارج في ظل شروط تسمح للمقيمين المحليين بالحصول على تلك الأوراق المالية عند الإصدار أو خلال سنة واحدة، فيجب على الكيان تقديم بيان تسجيل الأوراق المالية إلى FSC.

وفي حالة Boston Dynamics، يمتلك Jung Euisun، وهو مقيم محلي، ما نسبته 22.5% من الشركة. وإذا أدرجت Boston Dynamics في ناسداك، فقد يتمكن المقيمون المحليون من شراء أسهمها عبر أنظمة التداول المحلية لدى شركات الأوراق المالية (HTS) أو عبر أنظمة التداول عبر الهاتف المحمول (MTS). ولا يزال ما إذا كان تداول هذا النوع من الأسهم يُعد "اكتساباً للأوراق المالية من جانب مقيمين محليين" خاضعاً للتفسير.

وتوجد سوابق مع Webtoon Entertainment، التي قدمت بيانات تسجيل أوراق مالية إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية والسلطات المالية الكورية عند إدراجها في ناسداك في يونيو 2024. وWebtoon Entertainment هي شركة أمريكية يتولى Naver، وهو شركة مدرجة في كوريا، منصب أكبر مساهم فيها (60.6%). وبناءً على هذه السابقة، فمن المرجح أن تكون Boston Dynamics بحاجة إلى تقديم بيان تسجيل أوراق مالية إلى FSC إذا كانت ستسعى إلى الإدراج في ناسداك.

قد تؤدي إصدارات ADR إلى تحديثات مستقبلية للإرشادات

يتركز الاهتمام على الحالات التي تسعى فيها شركات لديها شركات مدرجة في كوريا أو أصحاب أعمال بصفتهم أكبر مساهمين إلى إدراج أسهم أمريكية عبر إصدار American Depositary Receipt (ADR). تتيح ADR للشركات غير الأمريكية أن تكون حصة من أسهمها الصادرة محلياً محتفظة لدى بنوك إيداع أمريكية، ثم تُصدر شهادات بناءً على تلك الأسهم للإدراج في البورصات الأمريكية، مما يتيح للمستثمرين المحليين التداول بالدولار.

وتنطبق إرشادات الإدراج المزدوج حالياً فقط على إدراج الشركات التابعة المباشر. غير أن FSC تخطط لتحديث الإرشادات كل ستة أشهر. وإذا رأت FSC أن إصدار ADR يمثل "ثغرة"، فلا يمكن استبعاد احتمال إضافة أحكام مرتبطة إلى إرشادات الإدراج المزدوج.

وتشير التقارير إلى أن Kakao Mobility، التي تمتلك Kakao حصة تبلغ 57.2% فيها، تفكر في الإدراج في ناسداك عبر ADR. وسجلت Kakao Mobility إيرادات بلغت 739.3 مليار وون العام الماضي، وهو ما يمثل 9% من إيراداتها المجمعة البالغة 8.0991 تريليون وون، مما يجعلها واحدة من أبرز الشركات التابعة. وقد أثارت هذه الظروف جدلاً حول الإدراج المزدوج.

الأسئلة الشائعة

ما الذي أعلنته لجنة الخدمات المالية في كوريا الجنوبية في السادس بخصوص الإدراج المزدوج؟

أعلنت لجنة الخدمات المالية إرشادات الإدراج المزدوج التي تحدد متطلبات حماية المساهمين للشركات المدرجة في كوريا التي تتقدم شركاتها التابعة بإدراجات في الخارج. وتنطبق الإرشادات تحديداً على حالات مثل مجموعة Hyundai Motor، حيث تمتلك عدة شركات مدرجة محلياً حصصاً كبيرة في شركة تابعة تخطط للإدراج في بورصة أجنبية.

لماذا يتعين على Hyundai Motor وKia وHyundai Mobis الوفاء بواجبات حماية المساهمين إذا أدرجت Boston Dynamics في ناسداك؟

يتعين على الشركات الثلاث الوفاء بواجبات حماية المساهمين لأنها تمتلك كل واحدة منها حصصاً لا تقل عن 20% في HMG Global، التي تملك 55% من Boston Dynamics. ووفقاً لقواعد إدراج بورصة كوريا المادة 78-2، يؤدي هيكل الملكية هذا إلى خمس التزامات إلزامية لحماية المساهمين المحليين، حتى عندما تدرج الشركة التابعة في بورصة أجنبية بدلاً من السوق المحلية.