كشف محلل NH Investment & Securities كانغ سونغ-وون أن الأصوات الاعتراضية التاريخية داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوح (FOMC) على زيادات أسعار الفائدة استغرقت في المتوسط 224 يومًا كي تتحول إلى زيادات فعلية في المعدل، وذلك استنادًا إلى تحليل قرارات السياسة منذ 1990، عندما انتقل الاحتياطي الفيدرالي من استهداف المجمعات النقدية إلى سياسة سعر الفائدة. ويأتي هذا التحليل بينما تتوقع الأسواق اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوح في يوليو، حيث يتوقع كانغ تثبيتًا لسعر الفائدة، لكنه يشير إلى احتمال وجود 1-2 أصوات معارضة تفضّل رفع الفائدة، بما يعكس المخاوف من الآثار الثانوية لارتفاع أسعار النفط على قرارات الاحتياطي الفيدرالي. منذ 1990، ظهرت أولى الأصوات المعارضة في مارس 1993، يوليو 1996، مايو 1997، أغسطس 2006، وسبتمبر 2015، لتتبعها زيادات فعلية في أسعار الفائدة في 1993 و1996 و2015 بعد فواصل بلغت على التوالي 318 يومًا و265 يومًا و90 يومًا.
أنماط الاعتراض التاريخية داخل FOMC تظهر تأخرًا متوسطه 224 يومًا
حددت تحليلات كانغ لقرارات FOMC منذ انتقال إطار السياسة في 1990 خمس حالات برزت فيها أولى الأصوات المعارضة لزيادات الفائدة: مارس 1993، يوليو 1996، مايو 1997، أغسطس 2006، وسبتمبر 2015. ومن بين هذه الحالات، أدت ثلاث منها إلى زيادات فعلية في أسعار الفائدة—1993 و1996 و2015—بفواصل زمنية قدرها على التوالي 318 يومًا و265 يومًا و90 يومًا، بمتوسط بلغ 224 يومًا. وباستثناء حالة 2015، كانت فترات التأخر أطول بشكل ملحوظ، ما يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي عادةً يحتاج إلى فترات مراقبة ممتدة لبيانات الاقتصاد بعد بدء المناقشات الداخلية. وقال كانغ إنه من منظور تاريخي، فإن ظهور أصوات معارضة في اجتماع يوليو داخل FOMC لن يضمن رفع الفائدة خلال العام.
توقعات المحلل لحدوث اعتراض محتمل في اجتماع يوليو
يتوقع كانغ أن الأسواق تسعّر حاليًا 1.5 أو أكثر من رفع الفائدة خلال العام، بما يعكس التأثيرات المحتملة للآثار الثانوية لارتفاع أسعار النفط على سياسة الاحتياطي الفيدرالي. ورغم أن اجتماع يوليو داخل FOMC من المتوقع أن يحافظ على تثبيت سعر الفائدة الحالي، فقد لاحظ المحلل أن احتمال وجود 1-2 أصوات معارضة تفضّل زيادة الفائدة ما زال قائمًا. وأكد كانغ أنه إذا ظهرت آراء معارضة في يوليو، فقد تفسّرها الأسواق في البداية كإشارة متشددة على المدى القصير، لكن المحدد الأساسي سيكون بيانات التوظيف والتضخم من يوليو وأغسطس، وليس مجرد وجود اعتراضات في يوليو.
مؤشرات يونيو الاقتصادية تُظهر ضغطًا هبوطيًا
سجلت نفقات الاستهلاك الشخصي في يونيو (PCE) صدمة هبوطية عقب انهيار أسعار النفط الدولية بعد مفاوضات مذكرة التفاهم (MOU) لوقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، وفقًا لتقرير كانغ. كما جاءت مؤشرات التوظيف في يونيو دون توقعات السوق بشكل ملحوظ. وذكر المحلل أنه إذا دخلت التوترات بين الولايات المتحدة وإيران مرحلة تسوية، فإن مخاوف التضخم لدى السوق ستتراجع بشكل كبير. وبالنظر إلى مؤشر خطط توظيف الاتحاد الوطني للأعمال المستقلة (NFIB)—الذي يتابع كانغ—فمن المرجح أن تأتي بيانات التوظيف للربع الثالث أسوأ من النصف الأول. واستشهد كانغ بتصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش التي مفادها أن المرحلة الحالية تعطي الأولوية للبيانات الفعلية على إشارات الاحتياطي الفيدرالي.
الأسئلة الشائعة
ما هو متوسط الوقت التاريخي بين الأصوات الاعتراضية داخل FOMC والزيادات الفعلية في أسعار الفائدة؟
وفقًا لتحليل محلل NH Investment & Securities كانغ سونغ-وون لقرارات FOMC منذ 1990، بلغ متوسط فترة التأخر بين أولى الأصوات المعارضة لزيادات الفائدة والزيادات الفعلية 224 يومًا، استنادًا إلى ثلاث حالات في 1993 و1996 و2015 بفواصل محددة قدرها على التوالي 318 يومًا و265 يومًا و90 يومًا.
ما البيانات الاقتصادية التي أظهرها يونيو وفقًا لتقرير المحلل؟
سجلت نفقات الاستهلاك الشخصي في يونيو (PCE) صدمة هبوطية بعد انهيار أسعار النفط الدولية عقب مفاوضات مذكرة التفاهم لوقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، كما جاءت مؤشرات التوظيف في يونيو دون توقعات السوق بشكل ملحوظ، وفقًا لتحليل كانغ.
