أعلنت الهيئات التنظيمية في كوريا الجنوبية عن مراجعة سياسات الصناديق المتداولة المماثلة لرافعة تداول على سهم واحد (single-stock leveraged ETFs) في 10 يوليو، أي بعد شهر ونصف من إطلاق المنتجات في 27 مايو. وتراجعت أكبر أربعة صناديق متداولة لرافعة تداول على سهم واحد تتبع سامسونغ إلكترونيكس وSK Hynix بنسبة تراوحَت بين 21.7% و25.8% من أسعار إغلاقها في يوم الإدراج وحتى 10 يوليو، ما أدى إلى خسائر استثمارية كبيرة رغم ارتفاع أحجام التداول. وقال كيم يونغ-بيوم، مدير مكتب السياسات الرئاسي، إن الحكومة ستدرس تأثيرات السوق في اجتماع F4 (Finance4) وستنفّذ التعديلات اللازمة. وتأتي المراجعة في أعقاب موجات سحب واسعة من الأموال من منتجات صناديق الاستثمار المتداولة القائمة، وتصاعد المخاوف بشأن تضخيم تقلبات السوق. فقد هبط صافي الشراء الفردي للصناديق المتداولة غير المرتبطة بسهم واحد من 551.9 مليار وون خلال الفترة من 24 أبريل إلى 26 مايو إلى 116.4 مليار وون خلال الفترة من 27 مايو إلى 2 يونيو. وقد أدخلت الحكومة سياسة صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة على سهم واحد ضمن تدابير تنشيط سوق رأس المال، لكنها واجهت انتقادات من محافظ هيئة الإشراف المالي لي تشان-جين، وتحذيرات من معهد سوق رأس المال بشأن مخاطر إعادة الموازنة الهيكلية.
تراجع 21.7%-25.8% لأربع صناديق رافعة على سامسونغ وSK Hynix حتى 10 يوليو
ووفقاً لبيانات بورصة كوريا الصادرة في 11 يوليو، فقد تراجعت جميع الصناديق الأربعة الأكثر نشاطاً في التداول المرتبطة بسهم واحد عن أسعار إغلاق يوم الإدراج من 27 مايو وحتى 10 يوليو. فقد انخفض TIGER Samsung Electronics Leverage بنسبة 25.8%، بينما هبط KODEX Samsung Electronics Leverage بنسبة 25.5%. وتراجع TIGER SK Hynix Leverage بنسبة 22.1%، بينما انخفض KODEX SK Hynix Leverage بنسبة 21.7%.
رغم تراجعات الأسعار، ظل نشاط التداول قوياً. فقد ارتفعت متوسط أحجام التداول في يوليو مقارنة بشهر يونيو لثلاثة من المنتجات الأربعة. إذ صعد KODEX Samsung Electronics Leverage بنسبة 2.4%، وقفز TIGER SK Hynix Leverage بنسبة 40.9%، وارتفع KODEX SK Hynix Leverage بنسبة 62.7%. أما TIGER Samsung Electronics Leverage فكان المنتج الوحيد الذي شهد انخفاضاً في الحجم. ونسبت مصادر في قطاع الأوراق المالية استمرار التداول إلى البحث عن صفقات سعرية وإلى توقعات انتعاش قصير الأجل.
تزامن إطلاق الصناديق المتداولة ذات الرافعة مع انكماش حاد في مشتريات الأفراد للصناديق المتداولة القائمة. فقد تراجعت المشتريات الصافية الفردية لجميع الصناديق المتداولة باستثناء المنتجات المرتبطة بسهم واحد من متوسط يومي قدره 551.9 مليار وون خلال الفترة من 24 أبريل إلى 26 مايو (قبل الإطلاق) إلى 116.4 مليار وون خلال الفترة من 27 مايو إلى 2 يونيو (الأسبوع الأول بعد الإطلاق). كما انعكست اتجاهات صناديق أشباه الموصلات المحلية من صافي شراء يومي بقيمة 171.7 مليار وون إلى صافي بيع بقيمة 286.6 مليار وون خلال الفترة نفسها.
انخفاض أسعار سامسونغ إلكترونيكس وSK Hynix منذ إطلاق 27 مايو
كما تراجعت الأسهم الأساسية التي تتبعها الصناديق ذات الرافعة خلال الفترة. فمن 27 مايو وحتى 10 يوليو، انخفضت سامسونغ إلكترونيكس بنسبة 7.2% من 307,000 وون إلى 285,000 وون. وهبطت SK Hynix بنسبة 2.8% من 2,243,000 وون إلى 2,180,000 وون. ومن بين أفضل 10 أسهم في KOSPI من حيث القيمة السوقية، سجلت ثلاثة فقط — KB Financial وSK Square وSamsung Biologics — مكاسب.
وسجلت أسهم أخرى كبيرة رأس المال خسائر أشد. فقد انخفضت Hyundai Motor بنسبة 32.8% من 681,000 وون إلى 457,500 وون. وتراجعت LG Energy Solution بنسبة 15.0% من 383,500 وون إلى 326,000 وون.
كان تقلب سوق KOSDAQ أكثر وضوحاً. إذ انخفض Ecopro BM بنسبة 43.0%، وتراجع Ecopro بنسبة 40.0%، وهبط Rainbow Robotics بنسبة 38.0%، وتراجع Lino Industrial بنسبة 28.0%، وانخفض Kolon TissueGene بنسبة 18.6%، وتراجع Alteogen بنسبة 16.2%. ولم تتعرض للخسائر سوى PSK وWonik IPS ضمن الأسهم الأعلى من حيث القيمة السوقية.
وقال مسؤول في قطاع الأوراق المالية: «الصناديق المتداولة ذات الرافعة على سهم واحد هي منتجات تضخّم مكاسب الأصول الأساسية، وليست منتجات ترفع أسعار الأسهم. وبما أن كلّاً من سامسونغ إلكترونيكس وSK Hynix تراجعتا عن مستوياتهما عند الإدراج، فمن الطبيعي أن تقصر النتائج الاستثمارية عن التوقعات».
مكتب السياسات الرئاسي يعلن مراجعة F4 في 10 يوليو
خاطب كيم يونغ-بيوم، مدير مكتب السياسات الرئاسي، مخاوف التقلبات في إحاطة بالبيت الأزرق في 10 يوليو. وقال: «بما أن هذا نظام جديد تم تقديمه، فإننا نعتزم فحص تأثيره في السوق عن كثب خلال فترة التشغيل البالغة شهر ونصف تقريباً في اجتماع F4 (Finance4)». وأضاف كيم: «إذا تم تحديد أي تحسينات ضرورية عبر المراجعة والنقاش، فسنُصدر القرارات وفقاً لذلك».
ووصف منتقدون رد الحكومة بأنه ردّ فعل متأخر، مشيرين إلى أن المخاوف المتعلقة بتركيز الأموال وتقلبات السوق ظهرت فور الإطلاق، لكن المراجعة الرسمية بدأت فقط بعد أن ظهرت خسائر لدى المستثمرين.
وأعرب محافظ هيئة الإشراف المالي لي تشان-جين عن ندم علني حيال الموافقة على السياسة في اجتماع عقد الشهر الماضي، قائلاً: «أشعر بندم كبير لأنني كان ينبغي أن أكون قد منعتها بأي شكل، حتى لو اضطررت للاستلقاء من أجل إيقافها».
وحلل معهد سوق رأس المال أن «السمات الهيكلية للصناديق المتداولة ذات الرافعة على سهم واحد قد تجعل صفقات إعادة الموازنة قادرة على تضخيم تقلبات السوق». وشدد المعهد على أن «عندما تنمو الأصول تحت الإدارة (AUM)، فإن صفقات إعادة الموازنة تزداد أيضاً بنفس النسبة. وفي المراحل المقبلة لتوسيع نطاق التقلبات، يمكن أن ينمو تأثير السوق أكثر، ما يتطلب مراقبة مستمرة».
الأسئلة الشائعة
ماذا حدث للصناديق المتداولة ذات الرافعة على سهم واحد في كوريا الجنوبية بين 27 مايو و10 يوليو؟
تراجعت أكبر أربعة صناديق متداولة ذات رافعة على سهم واحد تتبع سامسونغ إلكترونيكس وSK Hynix بنسبة تراوحَت بين 21.7% و25.8% من أسعار إغلاق يوم الإدراج في 27 مايو حتى 10 يوليو، وفقاً لبيانات بورصة كوريا التي جرى إصدارها في 11 يوليو. فقد انخفض TIGER Samsung Electronics Leverage بنسبة 25.8%، وتراجَع KODEX Samsung Electronics Leverage بنسبة 25.5%، وانخفض TIGER SK Hynix Leverage بنسبة 22.1%، وتراجع KODEX SK Hynix Leverage بنسبة 21.7%.
لماذا أعلنت حكومة كوريا الجنوبية مراجعة للسياسة في 10 يوليو؟
أعلن كيم يونغ-بيوم، مدير مكتب السياسات الرئاسي، في 10 يوليو أن الحكومة ستفحص تأثير الصناديق المتداولة ذات الرافعة على سهم واحد في اجتماع F4 (Finance4) بسبب خسائر المستثمرين ومخاوف بشأن تقلبات السوق. فقد هبط صافي الشراء الفردي للصناديق المتداولة غير المرتبطة بسهم واحد من متوسط يومي قدره 551.9 مليار وون خلال الفترة من 24 أبريل إلى 26 مايو إلى 116.4 مليار وون خلال الفترة من 27 مايو إلى 2 يونيو، ما يشير إلى عمليات سحب من الصناديق القائمة عقب إطلاق الصناديق المتداولة ذات الرافعة.
