يتوقع آشوك بهاتيا، كبير مسؤولي الاستثمار في نيوبيرجر بيرمان، أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة بدلاً من رفعها أو خفضها، واصفاً ذلك بسيناريو أساسي بنسبة احتمالية 40% في تقرير نُشر في السادس من الشهر الجاري (بالتوقيت المحلي). ينبع هذا التوقع من توقعات بانكماش التضخم في الولايات المتحدة، مدفوعاً بشكل أساسي بانخفاض أسعار الطاقة بعد التسوية المتوقعة للنزاع الإيراني — حيث هبطت العقود الآجلة للنفط الخام إلى مستويات ما قبل النزاع في العقود قصيرة الأجل، تلتها العقود طويلة الأجل. ووفقاً لتحليل بهاتيا، انخفضت عوائد سندات الخزانة الأميركية إلى جانب عوائد السندات الحكومية الألمانية والفرنسية والإيطالية والبريطانية بمقدار 15-20 نقطة أساس عن أعلى مستوياتها الأخيرة.
انخفاض أسعار الطاقة يدفع توقعات انكماش التضخم
حدد بهاتيا الطاقة كمحفز رئيسي، مشيراً إلى أن أسعار النفط الخام انهارت بسبب توقعات حل النزاع الإيراني. انخفضت أسعار العقود الآجلة قصيرة الأجل إلى مستويات ما قبل النزاع، وتبعت العقود الآجلة طويلة الأجل هذا الانخفاض. ساهمت حركة أسعار الطاقة في انخفاض العوائد بمقدار 15-20 نقطة أساس عبر السندات الحكومية الأميركية والألمانية والفرنسية والإيطالية والبريطانية عن أعلى مستوياتها الأخيرة.
أشار بهاتيا إلى أن اتجاهات التضخم الإجمالية تدعم فرضية انكماش التضخم. فقد جاء مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE) مطابقاً للتوقعات، وتكاد تكون آثار التعريفات الجمركية على السلع الأساسية قد اكتملت، بينما انخفض تضخم تكاليف السكن إلى مستويات لم نشهدها منذ أدنى مستويات الجائحة.
سوق العمل يستقر دون ارتفاع درجة الحرارة
قيم بهاتيا سوق العمل بأنه يُظهر مرونة مع الاستقرار بدلاً من ارتفاع درجة الحرارة. يمثل نمو التوظيف في نطاق 50,000-100,000 توقعه، وتوافقت بيانات الرواتب غير الزراعية التي صدرت الأسبوع الماضي مع هذا التوقع.
وقال بهاتيا: "في حين توجد سيناريوهات متطرفة في توقعات أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي، وقد ارتفعت توقعات رفع السوق للفائدة منذ بداية العام، إلا أننا لا نتوقع حدوث رفع فعلي".
فرقة عمل الاحتياطي الفيدرالي توفر آلية لكسب الوقت
وفقاً لبهاتيا، توفر فرقة عمل الاحتياطي الفيدرالي آلية معقولة لكسب الوقت بغض النظر عن الأهداف النهائية. وأشار إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لديه دافع كافٍ لمراقبة الموقف مع متابعة تباطؤ التضخم والعمل على استعادة المصداقية المؤسسية.
استثمار المدة يفيد السندات لأجل 2-5 سنوات
أبرز بهاتيا الآثار الاستثمارية لسيناريو تثبيت أسعار الفائدة. مع بقاء أسعار الفائدة قصيرة الأجل تعكس توقعات الرفع، فإن هذا التباين يفيد استثمار المدة خصوصاً في سوق السندات لأجل 2-5 سنوات.
وصرح بهاتيا أنه حتى في سيناريو متطرف يسعر بالكامل 75 نقطة أساس من رفع أسعار الفائدة — وهو أكثر توقعات السوق تشدداً — فإن تحليل العائد الإجمالي يشير إلى أن الخسائر الرأسمالية لن تكون كبيرة. أما إذا ضعفت مؤشرات التوظيف أو تحقق انكماش التضخم في النصف الثاني كما هو متوقع، فستكون إمكانية ارتفاع السندات كبيرة.
![Neuberger Berman analysis chart]()
الأسئلة الشائعة
ما سيناريو أسعار الفائدة الذي تتوقعه نيوبيرجر بيرمان للاحتياطي الفيدرالي؟
يتوقع آشوك بهاتيا، كبير مسؤولي الاستثمار في نيوبيرجر بيرمان، أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة بدلاً من رفعها أو خفضها، واصفاً ذلك بسيناريو أساسي بنسبة احتمالية 40% في تقرير نُشر في السادس من الشهر الجاري (بالتوقيت المحلي).
لماذا يتوقع بهاتيا تثبيت الفائدة بدلاً من الرفع؟
يتوقع بهاتيا انكماش التضخم في الولايات المتحدة مدفوعاً بشكل أساسي بانخفاض أسعار الطاقة — حيث هبطت العقود الآجلة للنفط الخام إلى مستويات ما قبل النزاع بعد التسوية المتوقعة للنزاع الإيراني. جاء مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي مطابقاً للتوقعات، وتكاد تكون آثار التعريفات الجمركية قد اكتملت، بينما انخفض تضخم تكاليف السكن إلى أدنى مستويات الجائحة. سوق العمل يستقر دون ارتفاع درجة الحرارة مع نمو التوظيف في نطاق 50,000-100,000.
ما الآثار الاستثمارية التي يبرزها بهاتيا؟
صرح بهاتيا أن التباين بين أسعار الفائدة قصيرة الأجل التي لا تزال تعكس توقعات الرفع وتوقعاته بالتثبيت يفيد استثمار المدة خصوصاً في سوق السندات لأجل 2-5 سنوات. حتى في سيناريو رفع متطرف بمقدار 75 نقطة أساس، لن تكون الخسائر الرأسمالية كبيرة، بينما ستكون إمكانية ارتفاع السندات كبيرة إذا ضعفت التوظيف أو تحقق انكماش التضخم في النصف الثاني.
