كوريا الجنوبية تشدد قواعد الشطب، مما يثير جدلاً حول الخروج الطوعي

قامت هيئة الخدمات المالية في كوريا الجنوبية وبورصة كوريا بتطبيق قواعد أكثر صرامة لشطب الشركات المدرجة من القوائم اعتباراً من 1 يوليو. يرفع الإصلاح عتبات القيمة السوقية ويضيف معايير تشمل حالة أسهم البنسات وانتهاكات الإفصاح لتسريع خروج الشركات ذات الأداء الضعيف. يشير محللون في القطاع إلى أن المعايير الأكثر صرامة قد تشجع عن غير قصد على الشطب الطوعي للشركات التي تواجه تحديات في نقل الملكية أو السيطرة الإدارية أو أعباء إفصاح عالية، حيث أن الوضع غير المدرج يوفر تكاليف امتثال أقل ومخاطر أقل للاستحواذ العدائي.

هيئة الخدمات المالية وبورصة كوريا ترفعان عتبات القيمة السوقية وتضيفان معايير للشطب

بموجب القواعد المنقحة، يجب على الشركات المدرجة في كوسداك الحفاظ على قيمة سوقية لا تقل عن 20 مليار وون، لترتفع إلى 30 مليار وون العام المقبل. تواجه الشركات المدرجة في بورصة كوريا عتبة 30 مليار وون، لتزيد إلى 50 مليار وون العام المقبل. تتضمن المحفزات الجديدة لمراجعة الشطب حالة أسهم البنسات، والتآكل الكامل لرأس المال نصف السنوي، وانتهاكات الإفصاح. صرحت هيئة الخدمات المالية وبورصة كوريا بأن الإجراءات تهدف إلى حماية المستثمرين وتعزيز مصداقية سوق رأس المال عن طريق إزالة الشركات التي فقدت قدرتها التنافسية.

محللون يحددون حوافز الشطب الطوعي لبعض الشركات

ذكرت المحللة في شركة هانوا للاستثمار في الأوراق المالية أوم سو جين أن المساهمين الرئيسيين الذين يواجهون تخطيط ضريبة الميراث أو الهدايا، والشركات التي تحتاج إلى الدفاع عن السيطرة الإدارية، والشركات المثقلة بالتزامات الإفصاح ورقابة المساهمين الأقلية لديهم حوافز لتفضيل الشطب. تواجه الشركات غير المدرجة التزامات إفصاح أخف نسبياً، ولا توجد تكاليف صيانة للإدراج، وحرية أكبر من مخاطر الاندماج والاستحواذ العدائي. حدد خبراء السوق الشركات التي تحقق أرباحاً لسنوات متعددة ولكن بدون توزيعات أرباح أو إعادة شراء أسهم، واحتياطيات نقدية كبيرة ولكن عوائد سلبية للمساهمين، ودعم متكرر من الشركات التابعة أو إصدار سندات قابلة للتحويل على أنها ذات دوافع ضعيفة لرفع أسعار الأسهم بنشاط. قد تشير الحالات التي يقوم فيها المساهمون الرئيسيون باقتناء حصص بقوة بعد انخفاض أسعار الأسهم إلى مستويات تاريخية منخفضة إلى نوايا شطب طوعي، وفقاً لمراقبي القطاع. أقر مصدر في قطاع إدارة الأصول بصحة اتجاه الإصلاح لكنه أشار إلى أن تطبيق معايير موحدة على الشركات ذات الحوافز المنخفضة للإدراج قد يزيد من حالات الشطب الطوعي. صرح مسؤول في قسم تمويل الشركات في إحدى شركات الأوراق المالية أنه على الرغم من أن الوضع المدرج يوفر مزايا واضحة في جمع التبرعات والصورة المؤسسية، إلا أن التزامات الإفصاح وتكاليف الاستجابة للمساهمين مستمرة في النمو، مما يدفع الشركات التي تركز على المالك إلى إعادة تقييم توازن التكلفة والعائد بين الإدراج والشطب.

ضعف معنويات المستثمرين في كوسداك مع زيادة عمليات دمج الأسهم

بعد تعزيز قواعد الشطب، أظهرت أسواق كوسداك ضعفاً في معنويات المستثمرين تركز على الشركات ذات الجدوى المنخفضة للإدراج. اتسعت التقلبات للأسهم التي تواجه مخاوف الشطب، واستجابت الشركات بعمليات دمج أسهم ودمج شركات تابعة. يشير تحليل القطاع إلى أن تركيز رأس المال على أشباه الموصلات وضعف معنويات المستثمرين في الشركات الصغيرة والمتوسطة يتحد مع مخاطر الشطب ليثقل كاهل معنويات كوسداك. وصف مسؤول في قطاع الأوراق المالية معايير الشطب الأكثر صرامة بأنها إجراء لا مفر منه لتحسين جودة السوق، لكنه شدد على الحاجة إلى سياسات تكميلية لضمان هبوط سلس، مشيراً إلى أن المخاوف المفرطة التي تسحب أسعار الأسهم بشكل مستقل عن قيمة الشركة تتعارض مع نية الإصلاح.

الأسئلة الشائعة

ما الذي نفذته هيئة الخدمات المالية في كوريا الجنوبية وبورصة كوريا اعتباراً من 1 يوليو؟
نفذت هيئة الخدمات المالية وبورصة كوريا قواعد شطب أكثر صرامة ترفع عتبات القيمة السوقية لشركات كوسداك إلى 20 مليار وون (30 مليار وون العام المقبل) وشركات بورصة كوريا إلى 30 مليار وون (50 مليار وون العام المقبل)، مع إضافة معايير تشمل حالة أسهم البنسات، والتآكل الكامل لرأس المال نصف السنوي، وانتهاكات الإفصاح.

لماذا يعتقد بعض المحللين أن الإصلاح قد يشجع على الشطب الطوعي؟
ذكرت المحللة في شركة هانوا للاستثمار في الأوراق المالية أوم سو جين أن الشركات التي تواجه نقل الملكية أو احتياجات السيطرة الإدارية أو أعباء إفصاح عالية ورقابة مساهمين قد تجد الوضع غير المدرج أكثر فائدة بسبب تكاليف الامتثال الأقل، وعدم وجود نفقات صيانة الإدراج، وانخفاض مخاطر الاندماج والاستحواذ العدائي.

كيف استجاب سوق كوسداك لقواعد الشطب الأكثر صرامة؟
ضعفت معنويات المستثمرين للشركات ذات الجدوى المنخفضة للإدراج، وارتفعت التقلبات للأسهم التي تواجه مخاوف الشطب، واستجابت الشركات بعمليات دمج أسهم ودمج شركات تابعة، وفقاً لملاحظات القطاع.