تضعف سندات كوريا الجنوبية مع حصار الحوثيين وارتفاع توقعات رفع أسعار الفائدة مدعومةً بالتضخم

ظلت أسواق السندات في كوريا الجنوبية حذرة في 21 يوليو/تموز، مع متابعة وثيقة للعناوين المتعلقة بالشرق الأوسط بعد أن أعلن المتمردون الحوثيون حصارًا بحريًا ضد السعودية. تمحور ضعف السوق حول السندات ذات الآجال القصيرة إلى المتوسطة، مدفوعًا بزيادة المخاوف بشأن التضخم وتوقعات بإمكانية رفع بنك كوريا المركزي للفائدة. يترقب المشاركون في السوق إعلان معدل نمو الربع الثاني المقرر في الثالث والعشرين. تواجه كوريا الجنوبية ضغوطًا تضخمية متزايدة، إذ ارتفع تضخم تكاليف المعيشة من 1.8% خلال فبراير إلى 3.4% في يونيو/حزيران، بينما أشار البنك المركزي إلى التزام قوي بالسيطرة على زيادات الأسعار ضمن دورة التشديد النقدي الحالية.

توترات الشرق الأوسط تدفع لتسطّح منحنى السندات نزولاً مع تركز الرهانات على انخفاض العوائد لدى الآجال

أظهرت سوق السندات في نيويورك قدرًا من التفاؤل في البداية إزاء جهود الوساطة في الشرق الأوسط، لكنها تحولت إلى ضعف بعد أن أعلن متمردون الحوثيون الموالون لإيران في اليمن حصارًا بحريًا ضد السعودية. يجري تداول توقعات السياسة النقدية المحلية على نطاق واسع، لكن يبدو أن المحرك الأساسي لضعف سوق السندات في الآونة الأخيرة هو تصاعد الصراع في الشرق الأوسط. يضع مشاركو سوق السندات سيناريوهات سلبية في التسعير مسبقًا، وهو سلوك يتسم بحذر المستثمرين في أسواق الدخل الثابت. وتكثفت حدة تسطّح منحنى العائدات، خصوصًا في شرائح الآجال القصيرة إلى المتوسطة. إن وضع كوريا الجنوبية باعتبارها اقتصادًا منفتحًا يعتمد على واردات الطاقة، إلى جانب تحسن النمو المدفوع بتوسع الذكاء الاصطناعي، يجعل تعافي المعنويات أمرًا صعبًا في ظل الظروف الراهنة.

اتجاهات التغير في تضخم تكاليف المعيشة على أساس سنوي (باللون الأخضر الفاتح) - بنك كوريا

مسؤولون في بنك كوريا يشيرون إلى احتمالات رفع الفائدة

من المقرر أن يلقي نائب محافظ بنك كوريا يو سانغ-داي محاضرة تليها جلسة أسئلة وأجوبة في 11 أغسطس/آب. لم يتم الإعلان عن الموضوع المحدد، لكن التوقيت يأتي بعد صدور بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني وقبل بيانات التضخم المبكرة في أوائل أغسطس، وقد يشكل فرصة للتواصل مع الأسواق قبل اجتماع بنك كوريا للسياسة النقدية في أغسطس. كان نائب المحافظ يو قد ألمح سابقًا إلى دورة رفع الفائدة في أوائل مايو/أيار خلال مؤتمر صحفي لبعثة ADB، حيث قال "توجد إمكانية لإرسال إشارة رفع الفائدة في اجتماع السياسة النقدية في مايو/أيار". جاءت تصريحاته بعد أن أظهرت بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول نتيجة مفاجئة في أواخر أبريل/نيسان. وفي اجتماع السياسة النقدية في مايو/أيار، قدم نائب المحافظ يو رأيًا مخالفًا مؤيدًا لرفع الفائدة.

كما لفتت تصريحات سابقة لمحافظ بنك كوريا شين هيونغ-سون الانتباه أيضًا. ففي عام 2022، أثناء توليه منصب كبير الاقتصاديين في بنك التسويات الدولية، قال شين في مؤتمر دولي لبنك كوريا إن "ما إذا كانت البنوك المركزية يمكنها تحقيق هبوط سلس عبر تطبيع السياسة النقدية يعتمد على «مدى سرعة» إعادة التضخم إلى مستويات ما قبل الانخفاض المنخفضة، قبل أن يقوم المستهلكون والشركات بإدخال التضخم ضمن قراراتهم."

وأفاد بنك كوريا في بيان توجيه السياسة النقدية الصادر في يوليو/تموز بأن معدل نمو هذا العام سيُراجع للأعلى بصورة ملحوظة مقارنة بتوقعات سابقة، وأن التضخم الأساسي سيكون أعلى إلى حد ما من التقدير السابق البالغ 2.4%.

تحليل سيتي

مؤشرات التضخم والنمو تُظهر ضغطًا صعوديًا

بلغ تضخم تكاليف المعيشة 1.8% على أساس سنوي حتى فبراير/شباط، لكنه توسع إلى 3.3% في مايو/أيار و3.4% في يونيو/حزيران. وحتى إذا أظهرت بيانات تضخم يوليو/تموز بعض التهدئة، يُتوقع أن يشهد أغسطس/آب قفزة كبيرة بسبب تأثيرات الأساس الناجمة عن خصومات شركات الاتصالات. يتوقع المراقبون أن تصل اتجاهات التضخم الأساسي إلى 3% في أغسطس/آب. يؤثر تضخم تكاليف المعيشة على توقعات التضخم، بينما يبقى التضخم الأساسي فوق مستوى الهدف، ما قد يعزز يقظة بنك كوريا. وتُظهر مؤشرات النمو أيضًا استمرار التحسن في تدفقات GDI الحقيقية خلال الربع الثاني، بما يدعم توقعات تعافي الطلب المحلي.

الأسئلة الشائعة

س: لماذا ضعفت أسواق السندات في كوريا الجنوبية في 21 يوليو/تموز؟
ج: ضعفت السوق أساسًا بسبب إعلان المتمردين الحوثيين حصارًا بحريًا ضد السعودية، إلى جانب تزايد مخاوف التضخم وتوقعات بإمكانية رفع بنك كوريا للفائدة. وكان الضعف ملحوظًا بشكل خاص في السندات ذات الآجال القصيرة إلى المتوسطة.

س: ما اتجاهات التضخم التي تمر بها كوريا الجنوبية؟
ج: ارتفع تضخم تكاليف المعيشة في كوريا الجنوبية من 1.8% على أساس سنوي حتى فبراير/شباط إلى 3.4% في يونيو/حزيران. ومن المتوقع أن يصل التضخم الأساسي إلى 3% في أغسطس/آب، متجاوزًا مستوى هدف بنك كوريا، ما يساهم في توقعات استمرار التشديد النقدي.

س: ماذا أشارت إليه نائبة المحافظ يو سانغ-داي سابقًا بشأن سياسة الفائدة؟
ج: في أوائل مايو/أيار خلال مؤتمر صحفي لبعثة ADB، قال نائب المحافظ يو إن "توجد إمكانية لإرسال إشارة رفع الفائدة في اجتماع السياسة النقدية في مايو/أيار"، وهو ما يمثل أول إشارة إلى دورة قادمة لرفع الفائدة. كما قدم رأيًا مخالفًا مؤيدًا لرفع الفائدة في اجتماع السياسة النقدية في مايو/أيار.