انخفضت أسهم MSTR التابعة لـStrategy بنسبة تزيد عن 8% لتغلق عند 84.68 دولاراً يوم الاثنين، على الرغم من كشف الشركة عن إطار جديد للائتمان الرقمي (Digital Credit Capital Framework) وتكرار Benchmark Equity Research تصنيفها بالشراء مع سعر مستهدف قدره 570 دولاراً. وجاء هذا الانخفاض بعد تراجع حاد أسبوعي في أسهم MSTR وتجدد المخاوف بشأن هيكل رأس مال Strategy، خاصة بعد أن انخفض سهم STRC، وهو سهم مفضل متغير العائد مصمم للتداول بالقرب من 100 دولار، إلى ما دون 80 دولاراً مؤخراً. ويعكس هذا التحرك قلق المستثمرين المستمر بشأن نموذج تمويل Strategy وتعرضها لتقلبات أسعار Bitcoin، حيث يتم تداول Bitcoin مؤخراً بالقرب من 58,487 دولاراً وهي في طريقها لتحقيق ربع سلبي ثالث على التوالي.
Benchmark تحافظ على السعر المستهدف البالغ 570 دولاراً رغم انخفاض السهم
حافظت Benchmark Equity Research على تصنيفها بالشراء والسعر المستهدف البالغ 570 دولاراً لسهم MSTR، مما يشير إلى ارتفاع محتمل بنحو 515% عن سعر الإغلاق يوم الاثنين. وقال محلل Benchmark Mark Palmer إن الإطار الجديد لـStrategy يسمح للشركة بإدارة جانبي هيكل رأس مالها عن طريق إصدار أوراق مالية عندما تكون ظروف السوق مواتية وإعادة شرائها عندما تكون عمليات إعادة الشراء أكثر جاذبية.
"الخلاصة هي أن Strategy أصبحت الآن مديراً نشطاً لجانبي هيكل رأس مالها، وهو نهج نراه إيجابياً كبيراً لمساهميها،" كتب Palmer في مذكرة للعملاء. وقال Palmer إن الإطار يمنح الإدارة أدوات أكثر لإعادة شراء الأوراق المالية، وإدارة التزامات الأسهم المفضلة، وتحويل حيازات Bitcoin إلى نقد خلال فترات ضغوط السوق.
TD Cowen وCanaccord يخفضان الأسعار المستهدفة
حافظت TD Cowen على تصنيف شراء لـStrategy لكنها خفضت سعرها المستهدف إلى 260 دولاراً من 400 دولار. وقالت الشركة إن التخفيض مرتبط بتوقعات أسعار Bitcoin المنخفضة، وليس بإطار رأس المال الجديد لـStrategy. وصفت TD Cowen الإطار بأنه "بناء تدريجياً"، وفقاً لتقارير السوق. ولا يزال السعر المستهدف الجديد للبنك يشير إلى ارتفاع بنسبة تزيد عن 200% عن مستويات التداول الأخيرة.
خفضت Canaccord Genuity هدفها لمدة 12 شهراً لـStrategy إلى 130 دولاراً من 163 دولاراً مع الإبقاء على تصنيف شراء. ويعكس التخفيض الضغوط الناجمة عن تقلبات Bitcoin، ومخاطر هيكل رأس المال، وقلق المستثمرين بشأن نموذج تمويل Strategy. وقالت Canaccord إن نموذج استحواذ Bitcoin الخاص بـStrategy يعمل بشكل أفضل عند التحرك إلى الأمام بدلاً من العكس. شارك Matthew Sigel تعليق Canaccord: "مثل السيارة، التي تسير بشكل أفضل في الترس الأمامي مقارنة بالترس العكسي، كذلك يعمل نموذج استحواذ BTC الخاص بـMSTR."
Strategy تقدم إطار احتياطي بقيمة 2.55 مليار دولار
قدمت Strategy إطار الائتمان الرقمي (Digital Credit Capital Framework) بعد أن انخفض MSTR بنحو 30% خلال الأسبوع السابق. كما انخفضت القيمة السوقية للشركة لفترة وجيزة إلى ما دون قيمة حيازاتها من Bitcoin، مما زاد الضغط على معنويات المستثمرين.
يتضمن الإطار احتياطياً بقيمة 2.55 مليار دولار، يعادل 17.4 شهراً من تغطية توزيعات الأرباح. كما يتضمن برنامج إعادة شراء أسهم عادية بقيمة مليار دولار وخطة إعادة شراء أسهم مفضلة بقيمة مليار دولار تغطي STRC وSTRF وSTRD وSTRK. كما أجاز مجلس إدارة Strategy بيع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من Bitcoin من خزينتها البالغة 847,363 BTC.
وقالت Benchmark إن المخاوف بشأن التصفية العدوانية لـBitcoin قد تكون مبالغاً فيها لأن تفويض البيع صغير مقارنة بإجمالي حيازات Strategy من Bitcoin. تمنح الخطة الجديدة Strategy مرونة أكبر لإيقاف إصدار الأسهم العادية عندما لا يتم تداول الأسهم بعلاوة على صافي قيمة الأصول. كما تسمح للإدارة بإعادة شراء الأسهم أو الأوراق المالية المفضلة عندما يُعتقد أن هذه الإجراءات تزيد من قيمة السهم.
أصبح هيكل الأسهم المفضلة للشركة محوراً رئيسياً للسوق. يحتل STRC مرتبة أعلى من الأسهم العادية في هيكل رأس المال، وقد صُمم لتوفير تعرض أقل للتقلبات مقارنة بأسهم MSTR. ومع ذلك، أثارت الحاجة إلى تمويل التزامات توزيعات الأرباح المفضلة مخاوف بشأن التخفيف. زاد انخفاض STRC إلى ما دون القيمة الاسمية الضغط على Strategy لإظهار قدرتها على دعم الورقة المالية دون الاعتماد فقط على إصدار أسهم جديدة.
ضعف Bitcoin يدفع MSTR للانخفاض الشهري
تظل Strategy مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بحركة سعر Bitcoin. تم تداول Bitcoin مؤخراً بالقرب من 58,487 دولاراً وهي في طريقها لتحقيق ربع سلبي ثالث على التوالي، في حين انخفضت بنحو 20% في يونيو. من المتوقع أن ينتهي MSTR الشهر منخفضاً بنحو 41%، وهو ما سيمثل أسوأ أداء شهري له منذ عام 2022. كما سجل السهم أداءً شهرياً سلبياً في 11 من أصل 12 شهراً الماضية. وعند وقت النشر، كان MSTR منخفضاً بنسبة 8.90%، متداولاً عند 84 دولاراً.
بلغ MSTR أعلى مستوى له على الإطلاق عند 540 دولاراً في نوفمبر 2024 قبل أن يدخل في تراجع طويل الأمد. منذ إطلاق STRC، انخفضت Bitcoin بنحو 50%، بينما انخفض MSTR بنحو 77%. تعتمد وجهة نظر Benchmark الصعودية على استخدام Strategy لإطارها الجديد لتحقيق استقرار ثقة المستثمرين، وإدارة التخفيف، والحفاظ على التعرض لـBitcoin. ويظل محللون آخرون إيجابيين لكنهم خفضوا أهدافهم مع ضعف توقعات أسعار Bitcoin واستمرار المخاوف بشأن هيكل رأس المال.
الأسئلة الشائعة
ما السعر المستهدف الذي حددته Benchmark لـMSTR بعد الإعلان عن الإطار الجديد؟
حافظت Benchmark Equity Research على سعرها المستهدف البالغ 570 دولاراً لسهم MSTR، مما يشير إلى ارتفاع محتمل بنحو 515% عن سعر إغلاق يوم الاثنين البالغ 84.68 دولاراً. وقال المحلل Mark Palmer إن إطار الائتمان الرقمي الجديد (Digital Credit Capital Framework) يمنح الإدارة أدوات أكثر لإدارة هيكل رأس مالها.
ماذا يتضمن إطار الائتمان الرقمي الجديد لـStrategy؟
يتضمن الإطار احتياطياً بقيمة 2.55 مليار دولار يعادل 17.4 شهراً من تغطية توزيعات الأرباح، وبرنامج إعادة شراء أسهم عادية بقيمة مليار دولار، وخطة إعادة شراء أسهم مفضلة بقيمة مليار دولار تغطي STRC وSTRF وSTRD وSTRK، وتفويضاً لبيع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من Bitcoin من خزينتها البالغة 847,363 BTC.
كم بلغ انخفاض MSTR في الشهر الأحدث؟
من المتوقع أن ينتهي MSTR الشهر منخفضاً بنحو 41%، وهو ما سيمثل أسوأ أداء شهري له منذ عام 2022. وانخفض السهم بنسبة تزيد عن 8% ليغلق عند 84.68 دولاراً يوم الاثنين، وسجل أداءً شهرياً سلبياً في 11 من أصل 12 شهراً الماضية.
