Las acciones surcoreanas registraron caídas severas en julio, con el índice KOSPI cayendo un 21,07% hasta el 24 de julio y con los circuit breakers activándose durante 10 días de trading consecutivos. La liquidación se debió al alza acelerada de los precios del petróleo —Brent alcanzó los 100,69 USD— y al incremento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. por encima del 4,70%, lo que intensificó el sentimiento de aversión al riesgo. Los reguladores de Corea del Sur respondieron acelerando los nuevos requisitos de depósito de efectivo para productos apalancados sobre acciones individuales, hasta el 31 de julio: se exige a los inversores mantener 30 millones de KRW en efectivo para operar estos instrumentos.
Los precios del petróleo y las tasas de interés impulsan la caída del mercado
Según Korea Exchange el 26 de julio, el índice KOSPI cayó durante cuatro semanas consecutivas: -4,58% en la primera semana de julio, -9,85% en la segunda, -6,46% en la tercera y -1,91% en la cuarta, cerrando en 6690,62. Este año, los circuit breakers se activaron 41 veces en el KOSPI y 25 veces en el KOSDAQ. Desde el 10 de julio, los circuit breakers se activaron en al menos un mercado durante 10 días de trading consecutivos, excluyendo festivos y fines de semana.
Se avivaron las tensiones en Oriente Medio y se reactivó la aversión al riesgo. Después de que los rebeldes hutíes anunciaran ataques a dos buques petroleros de Arabia Saudí, el Brent de septiembre se disparó un 7,04% en un solo día hasta 100,69 USD el 24 de julio. El repunte del precio del petróleo reavivó preocupaciones sobre inflación y nuevas subidas adicionales de las tasas de interés de EE. UU., llevando el rendimiento del Treasury a 10 años por encima del 4,70% por primera vez en 18 meses.
Los inversores extranjeros compraron neto 5,572 billones de KRW en el mercado de valores durante los primeros cuatro días de trading de la semana, pero vendieron 3,2827 billones de KRW solo el 24 de julio. Los inversores institucionales vendieron neto 2,7992 billones de KRW durante la semana. Los inversores minoristas compraron neto únicamente 459,9 mil millones de KRW y registraron ventas netas durante tres días de trading consecutivos a lo largo de la semana.
Los productos apalancados sobre una sola acción registran pérdidas elevadas
Las acciones de semiconductores, que tienen un peso significativo en el mercado de valores, estuvieron en el centro de la caída. Samsung Electronics cayó un 10,73% en la semana, rompiendo por debajo del nivel de 250.000 KRW, mientras que SK Hynix se desplomó un 15,51% al ceder el nivel de 1,76 millones de KRW. Kia (-10,00%), Hyundai Motor (-7,60%), LG Electronics (-12,78%) y DB HiTek (-17,22%) también cayeron con fuerza. En cambio, Samsung Biologics (9,76%), Naver (9,44%), Hanwha Ocean (7,20%) y Hanwha Aerospace (5,38%) subieron, continuando la diferenciación sectorial.
Las caídas pronunciadas en Samsung Electronics y SK Hynix amplificaron las pérdidas en los productos apalancados sobre una sola acción que siguen estas cotizaciones. Catorce productos que se lanzaron a 20.000 KRW por acción han caído a entre 10.635 y 13.015 KRW, registrando pérdidas del 34,93% al 46,83% frente a los precios de salida a cotización. Los críticos señalan que, dado que Samsung Electronics y SK Hynix representan más de la mitad de la capitalización de mercado del KOSPI, el lanzamiento de productos apalancados que captaron volumen de trading intensificó la concentración. El trading de activos subyacentes y derivados para ajustar rendimientos ha creado el fenómeno de “wag the dog”, en el que los fondos cotizados (ETFs) mueven todo el índice.
Los reguladores aplican el requisito de depósito en efectivo de 30 millones de KRW
Lee Chan-jin, Gobernador del Servicio de Supervisión Financiera, dijo el mes pasado: “Lamento no haber bloqueado (por completo) la introducción del sistema”. El presidente Lee Jae-myung ordenó en una reunión de gabinete el 21 de julio: “Adopte rápidamente medidas audaces de respuesta cuando sea necesario”. La Comisión de Servicios Financieros avanzó con la medida básica de fortalecimiento del depósito, originalmente programada para implementación por fases el mes próximo, hasta el 31 de julio. Bajo esta medida, los inversores deben mantener 30 millones de KRW en depósitos de efectivo para realizar nuevas inversiones o compras adicionales de productos apalancados sobre acciones individuales. No se reconocen valores sustitutos como acciones, ETFs y bonos. Las ganancias procedentes de la venta de valores solo cuentan para el depósito básico en T+2 cuando se completa la liquidación y se deposita el efectivo real.
La industria de gestión de activos observa que esta medida podría elevar el umbral de inversión para los inversores individuales. Un directivo de una empresa de gestión de activos explicó: “Es la idea de inmovilizar 30 millones de KRW en efectivo, como un depósito de jeonse, para comprar acciones. Si depositas 30 millones de KRW e inviertes la misma cantidad, la exposición del producto es de 60 millones de KRW, pero para la cuenta completa es efectivamente solo 1x de apalancamiento”. Esto significa que el tamaño del mercado podría reducirse a medida que disminuyan de forma significativa las nuevas entradas de pequeños inversores y las compras adicionales. Sin embargo, algunos argumentan que es difícil señalar únicamente a los productos apalancados sobre una sola acción como el culpable de la volatilidad, señalando que la volatilidad de las acciones domésticas no es, de manera singular, tan grave como la de las empresas extranjeras de semiconductores.
Las casas de valores enfrentan presión por el desarrollo de sistemas
La aceleración repentina del calendario también está creando cargas para los sistemas TI en las casas de valores. Si el desarrollo del sistema no se completa antes del plazo, se restringirá la gestión de nuevas transacciones. Un directivo de una casa de valores dijo: “Si el desarrollo no se hace, esencialmente significa que no hay que hacer negocios, así que no nos queda más opción que trabajar horas extra para cumplir el cronograma”. Las firmas de valores pequeñas y medianas se quejan de que es difícil asegurar tiempo de pruebas suficiente. Algunos críticos argumentan que el endurecimiento de las obligaciones de gestión de la tasa de desviación de los proveedores de liquidez (LP) (del 3% al 2%) aborda los resultados de cambios bruscos de precios en lugar de las causas.
La Comisión de Servicios Financieros está revisando planes para adelantar la implementación de la gestión reforzada de la tasa de desviación y para elevar la unidad de trading para productos sobre una sola acción a 20 acciones desde el noviembre originalmente previsto, moviéndolo a partir de agosto y hasta el 19. Si bien el fortalecimiento del depósito en efectivo podría tener algún efecto para reducir la demanda especulativa, surgen preocupaciones de que podría bajar en exceso la accesibilidad para pequeños inversores y aumentar las cargas de TI en las casas de valores pequeñas y medianas. Cuánto disminuye realmente el volumen de trading y la demanda individual después del 31 de julio, y si la volatilidad del mercado se calma, serán cuestiones clave para determinar la efectividad de las medidas. Los inversores también deben verificar completamente las condiciones de trading y los cambios en la estructura de los productos tras la implementación regulatoria antes de invertir.
Preguntas frecuentes
¿Qué causó que las acciones de Corea cayeran un 21% en julio?
El índice KOSPI cayó un 21,07% hasta el 24 de julio debido al aumento de los precios del petróleo y al alza de las tasas de interés de EE. UU. El Brent alcanzó 100,69 USD el 24 de julio después de que los rebeldes hutíes anunciaran ataques a buques petroleros de Arabia Saudí, mientras que el rendimiento del Treasury a 10 años superó el 4,70%. Estos acontecimientos intensificaron el sentimiento de aversión al riesgo y desencadenaron fuertes ventas en acciones de semiconductores, incluidas Samsung Electronics (a la baja un 10,73%) y SK Hynix (a la baja un 15,51%).
¿Cuáles son las nuevas regulaciones para productos apalancados sobre una sola acción en Corea?
A partir del 31 de julio, los inversores deben mantener 30 millones de KRW en depósitos de efectivo para operar productos apalancados sobre una sola acción. La Comisión de Servicios Financieros aceleró este requisito desde su cronograma original de implementación por fases. Solo el efectivo cuenta para el depósito: no se reconocen valores sustitutivos como acciones, ETFs y bonos. Las ganancias por ventas de valores solo cuentan en T+2 cuando se completa la liquidación y se deposita el efectivo real.
