Corea del Sur exime a KONEX de las reglas de doble cotización a medida que el mercado se reduce

La Comisión de Servicios Financieros (FSC) de Corea del Sur y la Bolsa de Corea (KRX) anunciaron directrices de cotización dual el día 6, exigiendo que las empresas matrices en los mercados KOSPI y KOSDAQ obtengan el consentimiento de los accionistas a través de un proceso de 'regla del 3%' al cotizar subsidiarias escindidas físicamente. El mercado KONEX está exento de estas regulaciones. La exención tiene como objetivo reactivar el mercado KONEX, donde las nuevas cotizaciones cayeron de 14 empresas en 2022 y 2023 a solo una este año hasta el día 4 del mes pasado, y el total de empresas cotizadas descendió un 30,5% a 107 desde 154 en 2017. Observadores de la industria advierten que la exención podría crear oportunidades de arbitraje regulatorio, permitiendo a las empresas eludir los requisitos más estrictos de KOSPI/KOSDAQ al canalizar subsidiarias a través de KONEX.

La FSC impone cinco obligaciones obligatorias a las empresas matrices para cotizaciones duales

Las directrices reestructuran los procesos de aprobación de cotización dual para priorizar la protección de los accionistas de la empresa matriz. Las empresas matrices cotizadas en KOSPI o KOSDAQ ahora deben cumplir con cinco obligaciones obligatorias al buscar cotizar dualmente subsidiarias: evaluar el impacto en los accionistas de la empresa matriz, establecer medidas de protección para los accionistas, confirmar la comunicación y consentimiento de los accionistas, realizar resoluciones finales del consejo y notificar a las subsidiarias, y divulgar información detallada públicamente. Las resoluciones del consejo requieren revisión y aprobación previa por un comité especial independiente compuesto por directores externos y expertos externos. Las subsidiarias escindidas mediante división física que no obtengan el consentimiento de los accionistas de la empresa matriz se considerarán no conformes con los requisitos de cotización, bloqueando efectivamente la cotización. Las subsidiarias que demuestren una dependencia operativa o de gestión excesiva de las empresas matrices —incluyendo dependencia de ventas o adquisiciones que supere el 50% o estructuras de personal y toma de decisiones subordinadas— también no cumplirán con los umbrales de cotización.

Mercado KONEX exento de reglas de cotización dual en medio de fuerte caída de nuevas cotizaciones

Las directrices eximen completamente al mercado KONEX de las regulaciones de cotización dual. Las subsidiarias de empresas matrices cotizadas en KONEX que buscan cotizar, y las subsidiarias de empresas matrices cotizadas en KOSPI o KOSDAQ que buscan cotizar en KONEX, están ambas excluidas del marco de cinco obligaciones. Esta exención refleja la severa contracción del mercado KONEX, con nuevas cotizaciones cayendo de 14 tanto en 2022 como en 2023 a 6 en 2024, 4 el año pasado, y solo una este año hasta el día 4 del mes pasado — E-TECH M, que cotizó en el cuarto mes. El total de empresas cotizadas en KONEX disminuyó un 30,5% de 154 en 2017 a 107 actualmente. El gobierno está implementando medidas de reactivación, que incluyen subsidios del 70% para costos de auditoría externa y honorarios de asesoría designados, y la expansión de los fondos de inversión KONEX a más de 200 mil millones de wones, efectivo desde el mes pasado.

La industria plantea preocupaciones sobre el arbitraje regulatorio a través de la ruta KONEX

Participantes del mercado de capitales advierten que la exención de KONEX podría permitir la elusión regulatoria. Las empresas cotizadas en KOSPI y KOSDAQ pueden cotizar nuevas afiliadas o unidades de negocio en KONEX en lugar de KOSDAQ, evitando el marco de cinco obligaciones y las estrictas revisiones de protección al inversor. Las empresas podrían posteriormente transferir subsidiarias de KONEX a KOSDAQ después de la estabilización inicial, creando lagunas regulatorias. Por el contrario, las empresas que mantienen entidades matrices en KONEX mientras cotizan directamente subsidiarias prometedoras en KOSDAQ también eluden la regulación. Esta estructura permite a las empresas bloqueadas por el consentimiento de los accionistas y las revisiones de independencia para cotizaciones directas en KOSDAQ utilizar KONEX como una vía de escape de gobierno corporativo. Un funcionario de la industria declaró: "Dada la escala muy pequeña y el volumen de negociación de KONEX, queda por ver si las empresas tendrán demanda de cotización", y agregó: "Deben prepararse medidas complementarias detalladas para identificar la elusión regulatoria durante futuras cotizaciones por transferencia o procesos de ajuste de capital".

FAQ

¿Qué anunció la FSC de Corea del Sur el día 6 con respecto a las cotizaciones duales?

La FSC y la KRX anunciaron directrices que exigen a las empresas matrices de KOSPI y KOSDAQ obtener el consentimiento de los accionistas a través de un proceso de 'regla del 3%' al cotizar dualmente subsidiarias escindidas físicamente, mientras eximen completamente al mercado KONEX de estos requisitos.

¿Por qué el mercado KONEX está exento de las reglas de cotización dual?

La exención tiene como objetivo reactivar el mercado KONEX, que experimentó una fuerte caída en nuevas cotizaciones de 14 empresas en 2022 y 2023 a solo una este año hasta el día 4 del mes pasado, con el total de empresas cotizadas cayendo un 30,5% a 107 desde 154 en 2017. El gobierno también está proporcionando subsidios del 70% para costos de auditoría y expandiendo los fondos de inversión a más de 200 mil millones de wones.