La Réserve fédérale publiera à Pékin, le 30 juillet dans la nuit, sa décision de taux pour juillet. À l’origine, le marché considérait largement qu’il s’agissait d’une « réunion transitoire » : un temps mort de politique monétaire entre le statu quo de juin et l’action attendue de septembre. Pourtant, une série d’événements survenus au cours des trois dernières semaines a totalement modifié le ton de la réunion.
Au 27 juillet, l’outil CME FedWatch indique que la probabilité de maintenir les taux inchangés en juillet est évaluée à 68,5%, tandis que celle d’une hausse de 25 points de base est passée à 31,5%. Même si cette probabilité de hausse reste un « événement à faible probabilité », elle dépasse déjà plus que trois fois le niveau observé au début de juillet, inférieur à 10%. Le point le plus notable est toutefois que les anticipations du marché pour septembre sont encore plus agressives : la probabilité d’un statu quo n’est que de 22,7%, tandis que la probabilité d’une hausse de 25 points de base ou plus atteint un total de 77,3%.
Un écart inédit ces dernières années s’est formé entre la tarification du marché et les anticipations des économistes. D’après une enquête menée par les médias auprès de 76 économistes, l’ensemble des personnes interrogées s’attend à ce que la Fed maintienne le taux directeur dans une fourchette de 3,5% à 3,75% sans changement. En revanche, les traders de futures de taux intègrent une probabilité de hausse de plus de 30%. Cet écart, en soi, envoie un signal clair : l’incertitude entourant cette réunion du FOMC est nettement plus élevée que lors de n’importe laquelle des précédentes réunions « transitoires ».
Pour le marché crypto, l’enjeu de cette réunion dépasse largement le simple ajustement des taux. Le Bitcoin évolue de façon latérale autour de 65 000 dollars depuis plusieurs semaines, et le sentiment de marché se situe dans une zone « neutre ». À la veille de la réunion, les flux vers les ETF ont connu une sortie record sur une seule journée, de plus de 450 millions de dollars, après sept semaines consécutives d’entrées nettes. Les signaux de politique du FOMC — qu’ils soient bellicistes, accommodants ou attentistes — pourraient devenir la variable clé pour briser l’impasse actuelle.
Pourquoi la réunion FOMC de juillet est plus importante que par le passé
Les raisons pour lesquelles la réunion du FOMC du 28 au 29 juillet attire autant l’attention tiennent à une difficulté d’arbitrage de politique monétaire la plus complexe depuis près de deux ans.
Le pétrole Brent a franchi une première fois le seuil des 100 dollars/baril la troisième semaine de juillet, selon de nouveaux chiffres de Gate, avant de retomber à 85,52 dollars/baril (baisse de 3,40% sur 24 heures). Cependant, l’amplitude de fluctuation, qui dépasse 14 dollars sur seulement deux semaines, a déjà eu un impact non négligeable sur les anticipations d’inflation. Le WTI s’établit à 82,98 dollars/baril (baisse de 3,69% sur 24 heures), tandis que le prix du gaz naturel est de 2,783 dollars par million de BTU (baisse de 3,84% sur 24 heures). La volatilité marquée des prix de l’énergie rend difficile pour la Fed l’évaluation précise de la tendance réelle de l’inflation : s’agit-il d’une hausse temporaire liée à un choc géopolitique ponctuel, ou d’une pression inflationniste persistante de type « input » ?
$XBRUSD$XTIUSDDans le même temps, le rendement des Treasuries US à 10 ans a progressé de plus de 30 points de base depuis fin juin pour se rapprocher de 4,68%, tandis que le 30 ans a touché 5,16%, soit le plus haut niveau depuis juin 2007. Le resserrement anticipé des conditions financières signifie qu’en pratique, même si la Fed reste immobile en juillet, le marché a déjà, en partie, accompli lui-même un durcissement monétaire.
Les regards se concentrent sur trois dimensions : l’ajustement ou non du taux directeur, le ton de Jerome Powell (?) lors de la conférence de presse, et les dernières évaluations de l’inflation et de l’emploi. Contrairement aux précédentes fois, ces trois dimensions présentent cette fois une incertitude significative, et la probabilité de hausse de 31,5% fournie par l’outil CME FedWatch en est l’expression chiffrée.
Les contradictions de politique auxquelles la Fed est confrontée
La pression inflationniste n’a pas totalement disparu, et les variables côté énergie se multiplient
L’inflation CPI américaine en juin est de 3,5%, en baisse par rapport aux 4,2% de mai, mais elle demeure nettement au-dessus de l’objectif de 2% de la Fed. L’indice des prix PCE, préféré par la Fed, augmente de 2,6% en glissement annuel dans la dernière lecture, tandis que le PCE core passe de 2,8% en juin à 2,9%. Le modèle de prévision de la Réserve fédérale de Cleveland indique que le headline CPI de juillet devrait retomber à 3,32%, mais que le PCE core reste presque inchangé, attendu à 3,36%.
La véritable variable d’incertitude provient du secteur de l’énergie. Les risques géopolitiques au détroit d’Hormuz ont fortement poussé le prix du pétrole en juillet. Bien que le Brent soit retombé à 85,52 dollars/baril au 27 juillet, ce niveau reste nettement supérieur à la moyenne de juin (environ 78 dollars/baril). La hausse des prix du pétrole augmente directement les coûts de transport et les prix des intrants énergétiques, puis se transmet au CPI. Dans un rapport publié en juillet, la Banque d’Amérique alerte que la volatilité du prix du pétrole pourrait forcer les banques centrales à abandonner la stratégie consistant à « faire abstraction » des hausses d’inflation tirées par l’énergie. Cela signifie que la Fed pourrait ne pas pouvoir, comme par le passé, considérer les hausses de prix de l’énergie comme un facteur « temporaire » et les ignorer.
La pression sur la croissance augmente simultanément, et l’espace de politique se réduit
La persistance d’un environnement de taux élevés exerce une pression sur les coûts de financement des entreprises et sur la croissance économique. Le modèle GDPNow de la Réserve fédérale d’Atlanta prévoit, pour la fin juillet, une croissance du PIB au troisième trimestre d’environ 1,8% aux États-Unis, contre 2,3% au deuxième trimestre. L’ISM Manufacturing PMI est en dessous du seuil de neutralité depuis cinq mois consécutifs, et des signes de faiblesse marginale apparaissent aussi du côté du PMI des services.
Le marché attend un revirement de la politique monétaire pour soutenir la croissance, mais la réalité que l’inflation n’a pas encore disparu empêche la Fed de libérer facilement un signal accommodant. Lors de son témoignage devant le Congrès au milieu du mois de juillet, le président de la Fed, Wosch, a indiqué clairement que l’amélioration des données CPI de juin ne saurait justifier un triomphalisme anticipé contre l’inflation, et que les outils de taux demeurent dans leur ensemble d’options. Le vice-président de la Fed, Jefferson, a aussi déclaré publiquement que si l’inflation ne ralentit pas rapidement, il faudrait envisager une hausse des taux.
Ce duo — croissance qui ralentit mais inflation qui reste « collante » — constitue précisément la situation de politique la moins souhaitée par la Fed.
Chaîne logique d’impact de la FOMC sur le Bitcoin et projection technique
La chaîne de transmission principale entre la politique de la Fed et le Bitcoin est claire et directe : la décision de politique du FOMC modifie les anticipations de liquidité en dollars, ce qui affecte ensuite la prise de risque à l’échelle mondiale, avant de se répercuter enfin sur les multiples de valorisation du Bitcoin.
La hausse des taux implique une augmentation du rendement sans risque, ce qui accroît le coût d’opportunité de détenir du Bitcoin ; en parallèle, un environnement de liquidité resserré tend généralement à comprimer l’évaluation des actifs risqués. À l’inverse, si la Fed libère un signal accommodant, cela est favorable à une revalorisation des prix d’actifs risqués comme le Bitcoin. Cette logique a été validée par les données lors des quatre derniers cycles : le Bitcoin a progressé de plus de 200% durant le cycle de baisse de taux en 2019, et a reculé de plus de 60% durant le cycle de hausse de 2022.
Au 27 juillet, selon les données de Gate, le prix de négociation du Bitcoin est d’environ 65 208,7 dollars, avec une hausse de 1,03% sur 24 heures, de 3,73% sur 7 jours et de 0,56% sur 30 jours. La capitalisation boursière est d’environ 13k de dollars, le sentiment de marché est dans une zone neutre, et le volume d’échanges sur 24 heures s’élève à 35.47B de dollars.
Sur le plan technique, le prix du Bitcoin se situe au-dessus de la SMA sur 7 jours (65 295 dollars), de la SMA sur 20 jours (64 453 dollars) et de la SMA sur 50 jours (63 360 dollars), ce qui indique une tendance plutôt haussière à court terme. En revanche, la SMA sur 200 jours se trouve à 72 045 dollars — ce qui signifie que le rebond actuel reste, dans un cadre temporel plus large, un rebond correctif plutôt qu’un retournement de tendance. Au cours des 90 derniers jours, le Bitcoin a baissé de 15,27% ; sur un an, il a reculé de 44,85%, passant du plus haut historique de 126 193,0 dollars à son niveau actuel.
À la hausse, la zone de résistance la plus critique à court terme se situe entre 66 500 et 66 600 dollars. En cas de cassure réussie, les objectifs techniques visent la fourchette de 67 500 à 68 000 dollars. À la baisse, 64 300 dollars constitue le premier niveau de support à court terme ; si un résultat belliciste de la FOMC entraîne une cassure sous ce niveau, 62 000 dollars deviendra la dernière ligne de défense des acheteurs — et si ce seuil est également franchi, cela pourrait déclencher des ventes de stop-loss à plus grande échelle, pour tester des plus bas des trois derniers mois autour de 60 000 dollars, voire 57 813,4 dollars.
Les flux de capitaux vers les ETF Bitcoin méritent aussi d’être surveillés. Les 23 et 24 juillet, les ETF spot Bitcoin ont enregistré des sorties cumulées de plus de 465 millions de dollars, mettant fin à une séquence de sept séances consécutives d’entrées nettes. Toutefois, sur une période plus longue, l’ensemble du mois de juillet affiche encore une entrée nette de capitaux, mettant fin à une série de sorties continues depuis avril. Cela suggère que, à la veille du FOMC, les capitaux institutionnels ont adopté une stratégie d’« attentisme », plutôt qu’un retrait systémique. Le résultat de la réunion déterminera si ces capitaux attentistes reviennent sur le marché, ou s’ils se transforment en sorties durables.
Le véritable centre d’attention du marché : la réunion de septembre est le champ de bataille principal
L’attention du marché envers le FOMC de juillet n’a jamais porté uniquement sur cette réunion en elle-même. Les données de l’outil CME FedWatch le montrent clairement : la probabilité de statu quo en septembre n’est que de 22,7%, tandis que la probabilité d’une hausse de 25 points de base ou plus atteint un total de 77,3%.
La vraie question est la suivante : le FOMC est-il en train de passer du « mode anti-inflation » au « mode soutien de la croissance », ou va-t-il être forcé de resserrer à nouveau ? La réponse dépend de l’évolution d’une série de données clés au cours des deux prochains mois.
La trajectoire du CPI et du PCE déterminera si l’inflation entre réellement dans une phase de baisse durable. Si les données d’inflation de juillet et d’août continuent de reculer, la Fed disposera d’un espace pour maintenir ses taux inchangés en septembre, voire pour ouvrir la voie à des discussions sur des baisses de taux d’ici fin d’année. À l’inverse, si la hausse des prix de l’énergie commence à se transmettre à l’inflation core, alors une hausse en septembre deviendra un scénario à forte probabilité, et la tarification de marché à 77,3% sera confirmée.
Les données sur l’emploi non agricole révéleront la véritable résilience du marché du travail. Si le taux de chômage commence à augmenter et que la croissance des salaires ralentit, la Fed accordera davantage d’attention aux risques côté croissance. L’évolution des rendements des Treasuries reflète la tarification par le marché de la trajectoire de politique : si les rendements continuent de monter, un resserrement supplémentaire des conditions financières pourrait en partie remplacer l’action de hausse des taux de la Fed. La force ou la faiblesse de l’indice du dollar affecte la liquidité en dollars à l’échelle mondiale et la performance des actifs des marchés émergents, influençant indirectement les flux de capitaux supplémentaires vers le marché crypto.
Les procès-verbaux de la réunion du FOMC de juin montrent que la Fed a totalement tourné le dos à la préférence unilatérale pour des baisses de taux, et est entrée dans une phase d’attentisme flexible à double sens. Certains membres anticipent un refroidissement progressif de l’inflation, ce qui ouvrirait ensuite un espace pour baisser les taux ; d’autres estiment au contraire que les prix resteront élevés et que de nouvelles hausses seront nécessaires. Cette divergence interne signifie que, quel que soit le résultat de la réunion de juillet, le véritable bras de fer se poursuivra entre les données d’inflation d’août et la réunion de septembre.
Conclusion
La réunion FOMC de juillet s’ouvre sur un déchirement entre l’hypothèse de statu quo à 68,5% et la probabilité de hausse à 31,5%. Les acteurs de marché font face à une situation rare : les économistes et les traders de futures ont des attentes presque inconciliables sur la même réunion. Quel que soit le résultat final, la réaction de marché pourrait davantage dépendre de la formulation de la déclaration et du ton de la conférence de presse que du simple changement de taux.
Pour le Bitcoin, le prix de 65 208,7 dollars se situe à un nœud de marché crucial. À la hausse, la zone de résistance à 66 500 dollars représente le seuil de continuité de la tendance ; à la baisse, 62 000 dollars est le dernier rempart des acheteurs. Les signaux de politique du FOMC deviendront la force dominante pour faire pencher l’équilibre. Et plus important encore, les éléments que la réunion de juillet préparera pour septembre — la probabilité de hausse en septembre à 77,3% indique déjà que le marché s’est tourné vers un champ de bataille plus lointain.
FAQ
Q : Que signifie la probabilité de hausse de 31,5% affichée par le CME FedWatch ?
Cela signifie que les traders de futures sur les fonds fédéraux estiment la probabilité de 31,5% pour une hausse de 25 points de base en juillet, et 68,5% pour un maintien des taux inchangés. Même si cette probabilité reste inférieure au seuil de 50%, elle s’est rapidement envolée depuis un niveau inférieur à 10% au début du mois, reflétant une inquiétude croissante du marché, notamment concernant l’inflation et la hausse des prix du pétrole. La probabilité « inattendue » de 31,5% se situe à un niveau relativement élevé dans l’historique des réunions FOMC, ce qui implique que le marché n’exclut pas totalement un événement de type « cygne noir ».
Q : Pourquoi l’écart entre les anticipations du marché et l’enquête auprès des économistes est-il aussi grand ?
L’enquête auprès des économistes montre que 100% des répondants s’attendent à un statu quo, tandis que la tarification du marché donne une probabilité de hausse de 31,5%. Cet écart provient principalement de cadres décisionnels différents : les économistes se fondent sur des modèles économiques et des régularités historiques, tandis que les traders de futures doivent tarifer le « risque de queue » et se montrent plus sensibles à la volatilité à court terme du prix du pétrole. De plus, durant les cycles de hausse de 2022 à 2023, la Fed a à plusieurs reprises mené des actions au-delà des attentes du marché, et les traders ont tendance à conserver une prime pour ce type de risque.
Q : Quels sont les niveaux techniques clés du Bitcoin après la réunion FOMC ?
La résistance clé se situe dans la zone de 66 500 à 66 600 dollars ; après cassure, l’objectif pointe vers 67 500 à 68 000 dollars. Le support clé se situe à 64 300 dollars et 62 000 dollars. Si un résultat belliciste du FOMC entraîne une baisse sous 62 000 dollars, cela pourrait déclencher des arrêts de pertes à plus grande échelle, avec une nouvelle tentative autour de 60 000 dollars et même des plus bas des trois derniers mois autour de 57 813,4 dollars. La SMA sur 200 jours se trouve à 72 045 dollars, ce qui constitue le point de bascule clé pour passer d’une tendance baissière à une tendance haussière à moyen terme.
Q : Pourquoi le marché accorde-t-il davantage d’attention à la réunion de septembre plutôt qu’à celle de juillet ?
Les données du CME FedWatch indiquent une probabilité de hausse de 77,3% en septembre, contre 31,5% en juillet. La raison est que la réunion de juillet manque de données suffisamment nouvelles pour soutenir un changement de politique, tandis qu’avant la réunion de septembre, il y aura deux rapports CPI (juillet et août), deux rapports PCE et deux rapports sur l’emploi non agricole. Ces données fourniront une preuve décisive sur le fait que l’inflation recule réellement et si le marché de l’emploi faiblit nettement. L’enjeu de la réunion de juillet est de fournir un guide prospectif pour la trajectoire de politique menant à septembre.
Q : Comment l’or se comportera-t-il avant et après la réunion FOMC ?
L’or se négocie actuellement autour de 4 093,53 dollars / once. Si la Fed maintient les taux inchangés mais que la déclaration est plutôt accommodante, et que le risque géopolitique persiste, le prix de l’or pourrait challenger la zone de 4 150 à 4 200 dollars. Si une surprise de hausse au sein du scénario de probabilité à 31,5% se matérialise, l’or pourrait être mis sous pression à court terme en raison de la force du dollar et de la hausse des rendements des Treasuries, et tester le seuil psychologique de 4 000 dollars. Mais à moyen terme, si une hausse des taux aggrave davantage les inquiétudes sur la croissance économique, l’attrait « valeur refuge » de l’or reprendra le dessus.
