Les acteurs du marché du change à Séoul scrutent des indices sur la trajectoire future de relèvement des taux de la Banque de Corée avant la réunion du 16 juillet du Monetary Policy Board, avec des attentes unanimes pour une hausse de 25 points de base. Un sondage réalisé par Yonhap Infomax auprès de 19 experts nationaux et internationaux a révélé que l’ensemble des répondants s’attend à ce que la BOK relève le taux directeur à 2,75 % le 16 juillet, porté par une croissance économique vigoureuse, une inflation élevée, des taux de change plus hauts et la hausse des prix de l’immobilier. Des cambistes estiment que la hausse de taux a déjà été intégrée dans le taux de change dollar-won, tout en surveillant la possibilité d’une posture plus restrictive, ou d’un mouvement de « grand pas » à 50 pb, susceptible d’influencer les mouvements de devises.
Tous les 19 experts prédisent une hausse de 25 pb des taux de la BOK le 16 juillet
Yonhap Infomax a interrogé 19 experts nationaux et internationaux, dont 100 % prévoient que la Banque de Corée augmentera le taux directeur de 25 points de base pour le porter à 2,75 % lors de la réunion du Monetary Policy Board du 16 juillet. Les experts ont cité une croissance économique soutenue, une inflation élevée, des taux de change plus élevés et la hausse des prix de l’immobilier comme facteurs pointant tous vers une augmentation des taux.
Les cambistes voient la hausse déjà intégrée dans le taux de change dollar-won
Les cambistes du marché des changes ont estimé que la décision de la BOK de relever ses taux ne devrait pas pousser le taux de change dollar-won à la baisse, puisque le marché a déjà intégré l’augmentation. Un cambiste de la Banque A a déclaré : « Les attentes concernant la hausse de taux de la BOK sont déjà bien reflétées. Il sera difficile pour le won de se renforcer au-delà de la question du taux directeur. Il faut faire émerger davantage de volumes négociés. » Un cambiste de la Banque B a noté : « Le taux dollar-won est nettement plus bas que son pic, par rapport au taux dollar-yen », considérant la hausse de taux comme déjà intégrée.
Les acteurs du marché laissent ouverte la possibilité que la BOK affiche une posture plus restrictive que prévu ou mette en œuvre une hausse de 50 pb en « grand pas », en évaluant les impacts potentiels. Un cambiste de la société de valeurs mobilières C a déclaré : « Le dernier Monetary Policy Board a été restrictif, ce qui a eu un impact important sur les swaps mais n’a pas affecté de façon significative les taux spot. Je pense que ce sera similaire cette fois, mais nous devons surveiller les résultats au regard du ton récemment ferme des autorités de change. » Un cambiste de la Banque B a mentionné : « Si la BOK fait un grand pas, il pourrait y avoir un certain impact sur le taux de change. »
Un cambiste de la Banque D a déclaré : « Si la BOK relève ses taux de 25 pb, la pression structurelle d’achat de dollars diminuera légèrement. Combiné avec la vente de change à terme attendue cette semaine de la part de Hanwha Ocean et SK Hynix, la hausse de taux aidera le taux dollar-won à atteindre le niveau de soutien à court terme de 1 480 won. » Le cambiste a ajouté : « Si la BOK relève ses taux en grand pas, le taux de change pourrait montrer une tendance à la baisse immédiatement, mais en regardant un peu plus loin, je ne suis pas sûr que ce soit acceptable compte tenu du taux de croissance et du niveau d’inflation en Corée. Je m’inquiète de divers autres chocs. » Le cambiste a noté : « Le facteur le plus important est la baisse des taux d’intérêt américains plutôt que la hausse des taux de la Corée. Je pense que les indicateurs d’inflation des États-Unis et le retour des États-Unis et de l’Iran en mode de réconciliation doivent d’abord avoir lieu. »
Le marché des swaps se concentre sur les indications à terme de la BOK, au-delà de la hausse de juillet
Les participants du marché des swaps de change prêtent davantage attention à la trajectoire de hausse supplémentaire plutôt qu’à l’augmentation du taux de base elle-même lors de ce Monetary Policy Board. Le point de swap à 1 an a réagi de manière sensible aux signaux restrictifs de la Banque de Corée. Après la réunion de mai du Monetary Policy Board, lorsque la BOK a maintenu ses taux tout en relevant ses prévisions d’inflation et de croissance et en signalant des possibilités de resserrement à venir, le point de swap à 1 an est monté d’environ 0,70 won en une journée. Après que le gouverneur Shin Hyun-song a mentionné, dans son discours du 12 juin à l’occasion de l’anniversaire de la fondation, la nécessité d’une hausse du taux directeur, le point de swap à 1 an a augmenté d’environ 0,60 won en une journée.
Le marché estime que la hausse du taux de base de juillet et le scénario d’une hausse additionnelle en octobre sont largement intégrés dans les prix par ce processus. Un cambiste de swap de la Banque commerciale E a déclaré : « Cette hausse de taux est pratiquement un fait accompli sur le marché. Une hausse supplémentaire en octobre semble être le scénario le plus raisonnable, et étant donné que les prix du pétrole ont chuté de façon significative, la possibilité de hausses consécutives en août n’est pas élevée. » Le cambiste a ajouté : « Une trajectoire consistant à relever deux fois le taux directeur au second semestre, une fois par trimestre, est naturelle. »
Le marché a discuté la possibilité que, si le Monetary Policy Board rencontre les attentes existantes, les anticipations de hausse de taux déjà intégrées dans le point de swap à 1 an puissent partiellement se renverser. À l’inverse, si des indications prospectives plus restrictives que prévu ou des signaux de hausses additionnelles accélérées sont présentés, le point de swap à 1 an pourrait monter encore plus. Un cambiste de swap de la banque étrangère F a expliqué : « Le marché semble avoir presque entièrement intégré le scénario de hausse des taux en juillet et en octobre, mais si la Banque de Corée révèle des intentions de resserrement plus fortes que celles anticipées par le marché, les points de swap pourraient encore augmenter. »
L’avis dominant est que la probabilité pour la Banque de Corée d’envoyer un message restrictif plus fort que les attentes du marché est faible, compte tenu du fait que le taux de change dollar-won est récemment retombé sous 1 500 won et que le marché boursier national est aussi en phase de correction. Le marché pensait que si ce Monetary Policy Board se limitait à reconfirmer la trajectoire graduelle de hausse des taux existante, les points de swap évolueraient eux aussi dans une fourchette limitée.
Les cambistes citent octobre comme l’horizon le plus probable pour une hausse de taux additionnelle
La possibilité d’un resserrement supplémentaire au second semestre a été évoquée. Dans ce cas, les points de swap devraient encore monter, centrés sur les instruments long terme. Un cambiste de swap de la société de valeurs mobilières G a expliqué : « Le marché obligataire a largement intégré la trajectoire de hausse du taux directeur, mais le point à 1 an du swap de change semble relativement moins intégré. Bien que les taux d’intérêt domestiques aient fortement augmenté, la CRS n’a pas suffisamment suivi l’IRS, ce qui élargit la base. »
Le cambiste a poursuivi : « On s’attend également à ce que ce Monetary Policy Board relève le taux directeur comme prévu, et je m’attends à des hausses de 25 pb “de suite” en août et en octobre également. Même si les États-Unis ont une trajectoire de taux plutôt fixée pour l’année à venir, la Corée dispose de davantage de marge pour de nouvelles hausses, donc je vois un potentiel de hausse supplémentaire pour le point à 1 an. » Le cambiste a ajouté : « Cependant, le marché des swaps réagit récemment avec une très grande sensibilité aux mouvements des taux d’intérêt américains, de sorte que la direction ne sera pas déterminée uniquement par des facteurs domestiques. »
FAQ
Que révèle le sondage Yonhap Infomax sur les anticipations de taux de la BOK ?
Tous les 19 experts nationaux et internationaux interrogés par Yonhap Infomax ont prévu que la Banque de Corée relèvera le taux directeur de 25 points de base pour le porter à 2,75 % lors de la réunion du Monetary Policy Board du 16 juillet, en citant une croissance économique vigoureuse, une inflation élevée, des taux de change plus élevés et la hausse des prix de l’immobilier.
Comment le point de swap à 1 an a-t-il réagi aux signaux restrictifs précédents de la BOK ?
Le point de swap à 1 an est monté d’environ 0,70 won en une journée après la réunion de mai du Monetary Policy Board, lorsque la BOK a signalé un resserrement à venir, et a augmenté d’environ 0,60 won en une journée après que le gouverneur Shin Hyun-song a mentionné la nécessité d’une hausse du taux directeur dans son discours du 12 juin à l’occasion de l’anniversaire de la fondation.
Quelle est la vision consensuelle du marché sur le calendrier des hausses de taux additionnelles de la BOK ?
Les acteurs du marché considèrent octobre comme le scénario le plus raisonnable pour une hausse de taux additionnelle, les cambistes de la Banque commerciale E et de la société de valeurs mobilières G indiquant qu’une trajectoire de hausses des taux deux fois au second semestre — une fois par trimestre — semble naturelle, même si certains cambistes anticipent des hausses « de suite » en août et en octobre.
