StoneX prévoit que l’or clôturera l’année à proximité de 4 000 dollars par once, tandis que l’argent devrait évoluer entre 55 et 60 dollars par once, d’après le Q3 Commodities Outlook du cabinet. L’or est passé sous la barre des 4 000 dollars à la fin juin, alors que les investisseurs se sont retirés d’un nouvel élan d’investissement, avec un S&P en baisse d’environ 5 % en une semaine au début juin. Rhona O'Connell, Head of Market Analysis pour l’EMEA et l’Asie chez StoneX, attribue cette faiblesse à l’incertitude entourant le conflit iranien et à la volatilité des marchés actions, l’or, qui joue historiquement un rôle de couverture contre l’inflation, cédant le pas à la réduction des risques.
Drivers du prix de l’or et dynamiques du marché
« Nous avons conclu notre précédent point de vue en indiquant que nous pensions que l’or serait en dessous de 4 000 dollars US d’ici la fin de l’année », a écrit O'Connell dans le Q3 Outlook. « Eh bien, cela est arrivé plus vite que ce à quoi nous nous attendions : nous sommes passés sous 4 000 dollars US à la fin juin, car le marché s’est largement tenu à l’écart de tout nouvel investissement. »
O'Connell a indiqué que l’essentiel de la faiblesse récente du prix de l’or s’explique par la persistance de l’incertitude sur les perspectives liées à la guerre avec l’Iran. « Cela s’est combiné, plus récemment, avec un repli des actions : le S&P a chuté d’environ 5 % en une semaine au début juin (l’or étant un acteur clé de l’atténuation du risque, lorsque les actions affichent une faiblesse marquée, l’or est fréquemment vendu pour lever des liquidités face à d’éventuels appels de marge) », a-t-elle noté.
StoneX estime que le conflit a permis de « nettoyer » le marché de sa demande spéculative sur le bullion. « La plupart des détenteurs aux mains faibles et/ou spéculatifs ont très probablement été évacués au cours des six derniers mois, ce qui offre à l’or une marge de progression à la hausse », a déclaré O'Connell.
Politique de la Réserve fédérale sous Kevin Warsh
En abordant l’accession de Kevin Warsh à la présidence de la Fed, O'Connell a déclaré que la « nouvelle formule » de la Fed semble prête à maintenir la ligne sur l’inflation. « Pour l’instant, il semble certainement que Warsh continuera à faire “sa propre cuisine” (mais n’oubliez pas qu’il y a aussi un comité de 12 ; ce n’est pas un royaume) », a-t-elle écrit. « M. Warsh a pris la relève avec une économie américaine résiliente et une force de travail relativement stable, et même s’il n’a pas fixé d’objectif précis, une partie de sa philosophie consiste à réduire les déclarations de la Fed, et il n’aime certainement pas beaucoup le “dot plot” : cela risque bien de finir par être abandonné bientôt. »
StoneX a noté que les marchés de swaps intègrent une probabilité de 30 % d’une hausse de 25 points de base au Q4, avec les derniers chiffres du core PCE à 3,5 %. « Il est défendable de dire que l’objectif de 2 % pourrait encore devenir une chose du passé », a déclaré O'Connell. « Pour l’instant, l’or hésite face à la perspective de taux en hausse. »
Perspectives de la demande en or des banques centrales
O'Connell a cité la récente enquête de la World Gold Council auprès des banques centrales, qui a reçu un nombre record de 76 réponses. « Environ 89 % s’attendent à ce que les réserves mondiales d’or des banques centrales augmentent au cours des 12 prochains mois, 45 % s’attendant à une hausse de leurs propres réserves et seulement 1 % à une baisse de leurs avoirs », a-t-elle noté. « En regardant plus loin, 78 % s’attendent à ce que l’or représente une part plus élevée des réserves totales dans cinq ans, avec 5 % s’attendant à une hausse nettement plus importante. »
« Même si les achats cumulés du secteur officiel, d’environ 4 000 tonnes au cours des quatre dernières années, constituent un élément clé de la demande physique sur le marché, nous pensons que ce qui est plus significatif est de savoir ce qui motive concrètement ces intentions », a-t-elle ajouté. « Si presque tout le secteur officiel examine aujourd’hui les niveaux de taux d’intérêt, avec la géopolitique et l’inflation qui ne sont pas très loin derrière, alors cela correspond parfaitement à ce que nous pensons être les moteurs clés. »
Analyse des réserves d’or de la Chine
O'Connell a fait référence à une recherche récente de StoneX sur le marché de l’or en Chine, incluant les 11 dernières années de production minière, de recyclage, de consommation d’or, d’achats officiels d’or de la PBoC et d’importations nettes.
« C’est un fait public que la PBoC n’a pas nécessairement toujours déclaré ses variations d’avoirs en or au moment où elles se produisent », a-t-elle noté. « En additionnant les totaux cumulés de ces différents éléments du bilan offre-demande local en Chine, il apparaît un déficit d’environ 4 000 tonnes, ce qui pourrait suggérer que le Gouvernement a pu faire entrer du métal, mais pas nécessairement directement dans les coffres de la PBOC. »
Prévisions du marché de l’argent et demande industrielle
O'Connell a noté que, ces derniers temps, les métaux précieux et gris ont évolué dans une quasi-parfaite synchronisation. « Seuls 28 % de l’offre de mines d’argent sont sensibles au prix, le reste du matériau extrait dépendant des modèles économiques liés au cuivre, au plomb, au zinc et à l’or », a-t-elle déclaré. « Nous nous attendons à ce que l’argent continue de suivre ses indications à court terme depuis l’or, ce qui signifie des oscillations autour de la fourchette de 55 à 60 dollars US pour un avenir prévisible, mais, comme d’habitude, avec probablement une volatilité plus élevée que celle du prix de l’or. »
O'Connell a souligné des évolutions qu’estime déterminantes pour la demande d’argent : « l’arrivée de l’IA, qui nécessite dans ses puces des charges de métaux précieux beaucoup plus élevées que l’électronique domestique ; l’électrification du parc automobile, même s’il y a davantage de flexibilité en termes de délais et que certaines entreprises mettent en pause des programmes EV en supportant des pertes financières en conséquence ; les perspectives pour l’industrie des cellules solaires, qui est actuellement en surcapacité, mais qui finira par absorber cette offre. »
« Ces éléments signifient qu’à plus long terme, la demande industrielle d’argent se renforcera, alors qu’il n’y aura pas grand potentiel à la hausse du côté de l’offre des mines », a-t-elle écrit.
Facteurs haussiers et baissiers
StoneX a identifié des facteurs potentiellement haussiers pour l’or et l’argent : « Possible regain des tensions en provenance de/au sujet du Moyen-Orient ; les tensions en Ukraine restent aussi en jeu ; la Cour suprême tranche en faveur du Président dans l’affaire Cook ; intérêt soutenu du secteur officiel. »
Les catalyseurs baissiers possibles incluent : « La cessation des hostilités prend une certaine forme de permanence ; risque d’une nouvelle faiblesse du marché actions ; resserrement des banques centrales ; Fed plus “hawkish” après le changement de président. »
FAQ
Quel est le scénario de StoneX pour le prix de l’or d’ici la fin de l’année ?
StoneX prévoit que l’or clôturera l’année à proximité de 4 000 dollars par once, en soulignant que l’or est passé sous 4 000 dollars à la fin juin, alors que les investisseurs se sont éloignés d’un nouvel investissement dans un contexte d’incertitude sur le conflit iranien.
Quelle fourchette de prix StoneX attend-il pour l’argent ?
StoneX s’attend à ce que l’argent se négocie entre 55 et 60 dollars par once, en prenant ses indications à court terme sur l’or, avec probablement une volatilité plus élevée que celle du prix de l’or.
Quel pourcentage des banques centrales s’attendent à augmenter leurs réserves d’or ?
D’après l’enquête de la World Gold Council auprès des banques centrales, qui a recueilli 76 réponses, 89 % s’attendent à une hausse des réserves mondiales d’or des banques centrales au cours des 12 prochains mois, dont 45 % anticipent une progression de leurs propres réserves et seulement 1 % une baisse.
