La société sud-coréenne de construction GS E&C a vu ses prix cibles ajustés par des courtiers au cours du mois récent, en raison de la hausse des coûts opérationnels. Cinq des 14 analystes ont abaissé leurs prévisions, invoquant la pression exercée par les dépenses de vente, générales et administratives (SG&A). Malgré des inquiétudes quant à la rentabilité à court terme, les analystes ont maintenu une perspective long terme positive, portée par la position concurrentielle de l’entreprise dans la construction de centres de données, après l’annonce par le groupe GS d’un projet de campus de centre de données d’IA de 2,4 gigawatts à Donghae, dont l’achèvement est prévu pour 2029. L’écart entre les points de vue des analystes reflète la tension entre l’expansion des coûts de SG&A — les dépenses consolidées de l’an dernier se sont élevées à 907,2 milliards de wons, contre 828,2 milliards de wons l’année précédente — et la croissance des revenus attendue grâce à des commandes d’infrastructures à grande échelle dans les secteurs de l’intelligence artificielle et du cloud computing.
Les courtiers ajustent les prix cibles de GS E&C sous pression des coûts de SG&A
D’après le Consensus Comprehensive 2 de Yonhap Infomax (numéro d’écran 8032) du 19, 5 des 14 sociétés de valeurs ayant publié des opinions d’investissement sur GS E&C ont abaissé leurs prix cibles au cours du mois récent, soit environ 35 % de la couverture. Parmi les 9 autres sociétés, 4 ont relevé leurs prix cibles tandis que 5 ont maintenu leurs prévisions précédentes. Le principal facteur cité par les analystes ayant réduit leurs objectifs est l’augmentation des dépenses de SG&A. Sur une base consolidée, les coûts totaux de SG&A de GS E&C l’an dernier ont atteint 907,2 milliards de wons, contre 828,2 milliards de wons l’année précédente et 650,1 milliards de wons en 2023. En excluant les salaires (315,4 milliards de wons), les principaux postes de dépenses de l’entreprise l’an dernier comprenaient des frais de commission (156,7 milliards de wons) et des charges pour créances douteuses (70,4 milliards de wons). Les coûts de publicité et de promotion (44,9 milliards de wons), bien qu’ils représentent une part relativement plus faible, ont toutefois presque doublé par rapport aux 24,1 milliards de wons de l’année précédente, indiquant une hausse généralisée des SG&A. Kim Jin-beom, chercheur chez Sangsangin Securities, a déclaré que « même si la marge bénéficiaire brute (GPM) des divisions construction et logement continue de suivre une tendance favorable autour de 12,2 % et que le nouveau bénéfice brut d’activité devrait rester solide à 54,6 milliards de wons, le fardeau des dépenses de SG&A provenant des commandes de projets de rénovation urbaine et des activités d’acquisition de droits de construction persistera ».
GS Group annonce un campus de centre de données de 2,4 GW à Donghae
Le groupe GS a récemment annoncé son projet de construire un campus de centres de données d’IA (AIDC) d’une capacité totale de 2,4 gigawatts à Donghae, en province de Gangwon. Le projet sera réalisé en deux phases : 1,2 GW à achever d’ici 2028 pour la première phase, puis 1,2 GW supplémentaire d’ici 2029 pour la seconde phase. Les analystes en valeurs mobilières estiment qu’il est très probable que GS E&C obtienne des commandes de construction pour ce projet, compte tenu de l’historique établi de l’entreprise dans le développement de centres de données. GS E&C a finalisé plus de 10 projets de centres de données, notamment le Epoch Anyang Center et le Goyang Magna Center, ce qui lui confère des avantages concurrentiels pour décrocher des commandes. Kim Seung-jun, chercheur chez Hana Securities, a indiqué que « l’entreprise a 5 projets de centres de données en cours depuis l’an dernier jusqu’à cette année, et grâce au projet de Donghae, nous pouvons anticiper des commandes pour des centres de données à l’échelle des gigawatts. Avec la possibilité de commandes dépassant 10 trillions de wons contribuant aux revenus dans 2 à 3 ans, le taux de croissance des revenus au niveau de l’entreprise pourrait être très rapide ».
Le cours de l’action GS E&C montre un rebond après les plus bas d’avril
Le cours de l’action GS E&C a récemment affiché une trajectoire de reprise. Après avoir franchi le niveau de 43 000 wons en clôture en avril, l’action a reculé jusqu’à la fourchette d’environ 23 000 wons, avant de remonter progressivement son niveau de prix lors des séances récentes. Les mouvements du titre reflètent la réévaluation du marché de la position de l’entreprise dans le secteur en expansion de la construction de centres de données, dans un contexte de pressions sur les coûts à court terme.
FAQ
Pourquoi certains courtiers ont-ils abaissé le prix cible de GS E&C ?
Cinq des 14 sociétés de valeurs ont abaissé leurs prix cibles au cours du mois récent, principalement en raison de la hausse des dépenses de vente, générales et administratives (SG&A). Les coûts consolidés de SG&A de l’an dernier ont atteint 907,2 milliards de wons, contre 828,2 milliards de wons l’année précédente, avec des hausses dans des catégories incluant les frais de commission, les charges pour créances douteuses et les coûts publicitaires. Les analystes ont indiqué que le fardeau des SG&A lié aux activités de rénovation urbaine devrait persister.
Quelle est l’envergure du projet de centre de données de Donghae de GS Group ?
Le groupe GS a annoncé son intention de construire un campus de centres de données d’IA de 2,4 gigawatts à Donghae, en province de Gangwon. Le projet se poursuivra en deux phases : 1,2 gigawatt à achever en 2028 au cours de la phase une, puis 1,2 gigawatt supplémentaire d’ici 2029 pour la phase deux. GS E&C devrait être le contractant principal de construction, compte tenu de son historique de réalisation de plus de 10 projets de centres de données.
Combien de revenus GS E&C pourrait-elle générer grâce aux commandes de centres de données ?
D’après l’analyste de Hana Securities, Kim Seung-jun, GS E&C pourrait potentiellement obtenir plus de 10 trillions de wons de commandes pour la construction de centres de données, qui pourraient être converties en revenus dans un délai de 2 à 3 ans. L’analyste a noté que l’entreprise dispose actuellement de 5 projets de centres de données en cours depuis l’an dernier jusqu’à cette année, et que le projet de Donghae représente une opportunité majeure pour des commandes à l’échelle des gigawatts, susceptibles de stimuler rapidement la croissance des revenus au niveau de l’entreprise.
