Le marché coréen des introductions en bourse (IPO) s’est fortement contracté au premier semestre, l’augmentation du resserrement de la審査 réglementaire et la faiblesse du KOSDAQ ayant réduit le nombre de nouvelles inscriptions. D’après la Korea Exchange et le secteur de l’investissement financier, 17 entreprises ont mené à terme des IPO générales (1 KOSPI, 16 KOSDAQ) au premier semestre, soit une baisse de 55,3 % par rapport aux 38 de la première moitié de l’année précédente. Les fonds levés ont chuté de 48,7 % à 1,1327 billion de won, et la capitalisation boursière totale des inscriptions a reculé de 47,5 % à 7,3593 billions de won. La contraction s’explique par des standards de審査 plus stricts, axés sur la pérennité de l’activité, le potentiel de croissance et la structure de l’offre, poussant de nombreuses sociétés à différer leurs inscriptions. Les autorités financières ont déplacé l’accent de l’expansion du volume d’inscriptions vers l’amélioration de la qualité des inscriptions et la protection des investisseurs, en resserrant notamment la審査 pour les inscriptions spéciales technologiques et en examinant la structure des offres en cas d’excès de sorties des actionnaires existants.
Marché coréen des IPO : recul de 55,3 % des inscriptions au premier semestre
La Korea Exchange et le secteur de l’investissement financier ont indiqué que 17 sociétés d’IPO générales (1 KOSPI, 16 KOSDAQ, hors SPACs) avaient finalisé des inscriptions au premier semestre, en baisse de 55,3 % par rapport aux 38 de la première moitié de l’année précédente. Les fonds levés se sont élevés à 1,1327 billion de won, soit une baisse de 48,7 % par rapport à 2,2095 billions de won. La capitalisation boursière des inscriptions a reculé de 47,5 % à 7,3593 billions de won, contre 14,0053 billions de won.
La baisse reflète la審査 plus stricte des autorités financières et de la Korea Exchange à l’étape de審査 préalable des inscriptions, évaluant plus rigoureusement la pérennité de l’activité, le potentiel de croissance et l’adéquation du prix de l’offre. Les périodes d’examen se sont allongées et davantage de sociétés ont reconsidéré le calendrier de leurs inscriptions. La volatilité du marché et la faiblesse du KOSDAQ ont conduit les entreprises à reporter leurs inscriptions plutôt que d’avancer dans des conditions de valorisation défavorables.
Le resserrement de la審査 réglementaire allonge les délais d’examen et retarde les inscriptions
Les autorités financières ont donné la priorité à la qualité des inscriptions plutôt qu’à l’expansion du volume, renforçant la審査 du potentiel de croissance, de la pérennité de l’activité et de la protection des investisseurs après l’inscription. La審査 des inscriptions spéciales technologiques s’est intensifiée : le système existant permettant aux sociétés déficitaires de s’inscrire sur la base de la technologie et du potentiel de croissance nécessite désormais une審査 complète de la faisabilité de la commercialisation, de la croissance des revenus et de la nécessité des fonds levés.
La structure de l’offre est devenue un axe majeur de審査. Les autorités vérifient si les produits de l’IPO financent la R&D, l’investissement en installations et l’expansion de l’activité, ou s’ils servent principalement aux sorties des actionnaires existants et des investisseurs financiers. Les entreprises présentant des ratios excessifs de cession des actionnaires existants ou d’importantes ventes de participations post-inscription font face à une évaluation investisseurs plus prudente.
Le sujet des inscriptions en double (société mère et filiale toutes deux cotées) a ajouté de l’incertitude. Les autorités renforcent les mesures de protection des actionnaires afin d’éviter la dilution de la valeur des actionnaires ordinaires de la société mère lors des inscriptions de la filiale. Les candidats à l’inscription doivent désormais traiter de manière exhaustive la compétitivité de l’activité, le potentiel de croissance, la structure de gouvernance, la structure de l’offre et la protection des actionnaires existants. Beaucoup d’entreprises ont différé leurs inscriptions ou ajusté les volumes d’offre afin de suivre les changements réglementaires, plongeant le marché des IPO du premier semestre dans une phase de consolidation.
Réforme de l’inscription spéciale technologique et introduction de la BDC attendues au second semestre
Malgré moins d’inscriptions, la demande des investisseurs ne s’est pas évaporée. Un capital limité s’est concentré sur les sociétés affichant un potentiel de croissance et une compétitivité, élargissant la polarisation des performances entre les sociétés d’IPO. Justech et Madup ont enregistré de forts ratios de concurrence dans les prévisions de la demande institutionnelle et la souscription publique, attirant l’intérêt des investisseurs. Le capital institutionnel et de détail s’est dirigé vers des sociétés de secteurs à forte croissance avec des bénéfices stables et des modèles d’affaires différenciés.
Les investisseurs ont évalué de façon plus critique les sociétés ne disposant pas d’une différenciation de modèle économique ou de visibilité sur les bénéfices. Certaines entreprises ont enregistré de faibles résultats dans les prévisions de demande institutionnelle ou ont fixé les prix d’offre à la borne inférieure. Après l’inscription, les cours des actions sont descendus sous les prix d’offre pour certaines sociétés, affaiblissant la pratique passée consistant à investir de manière indiscriminée dans les IPO.
Les acteurs du marché s’attendent à ce qu’un investissement plus sélectif s’intensifie au second semestre, le capital se concentrant sur les sociétés démontrant des bénéfices, un potentiel de croissance, la compétitivité sectorielle et des structures d’offre solides.
Le gouvernement et la Korea Exchange font avancer les politiques de revitalisation du KOSDAQ comme variable clé du second semestre. La réforme des inscriptions spéciales technologiques vise à élargir l’accès au marché pour les sociétés de croissance, tout en renforçant les exigences de maintien des inscriptions et les critères de radiation afin d’écarter rapidement les entreprises sous-performantes.
L’introduction des BDC (Business Development Company) pourrait remodeler la structure de levée de fonds des sociétés de croissance. Les BDC sont des véhicules d’investissement cotés qui mettent en commun le capital de plusieurs investisseurs pour investir dans des sociétés non cotées et de croissance. Les entreprises peuvent lever du capital de croissance à long terme avant l’IPO, tandis que les investisseurs obtiennent un accès indirect à des sociétés de croissance non cotées.
Toutefois, la réforme réglementaire doit être soutenue par la performance des cours après inscription et la croissance afin de restaurer la confiance des investisseurs. Des chutes répétées des cours post-inscription ou des ratés sur les résultats financiers entraveront la reprise de la confiance dans le marché des IPO.
Des sources du secteur des valeurs mobilières considèrent le second semestre comme une période permettant de confirmer une restructuration qualitative du marché, plutôt qu’une simple reprise du nombre d’inscriptions. Un responsable du secteur a déclaré : « Le marché des IPO de cette année a connu moins d’inscriptions et moins de levées de fonds, mais le capital n’a pas disparu : il s’est concentré sur les sociétés qui prouvent leur croissance et leurs bénéfices. Au second semestre, les sociétés qui ont différé leurs inscriptions pour surveiller les changements réglementaires et de marché pourraient revenir, donc savoir si le sentiment des investisseurs IPO se redresse autour des sociétés de qualité est l’élément central. »
FAQ
Combien de sociétés d’IPO ont été inscrites sur les bourses coréennes au premier semestre ?
17 sociétés d’IPO générales (1 KOSPI, 16 KOSDAQ, hors SPACs) ont finalisé des inscriptions au premier semestre, soit une baisse de 55,3 % par rapport aux 38 de la première moitié de l’année précédente.
Pourquoi la levée de fonds des IPO coréennes a-t-elle baissé au premier semestre ?
La levée de fonds des IPO a chuté de 48,7 % à 1,1327 billion de won, contre 2,2095 billions de won, en raison de standards de審査 réglementaire plus stricts, axés sur la pérennité de l’activité, le potentiel de croissance et la structure de l’offre, combinés à la faiblesse du marché KOSDAQ et à la volatilité du marché ayant poussé les sociétés à différer leurs inscriptions.
Quels changements réglementaires sont attendus au second semestre pour les IPO coréennes ?
La réforme des inscriptions spéciales technologiques élargira l’accès au marché pour les sociétés de croissance tout en renforçant la審査 de la faisabilité de la commercialisation et de la croissance des revenus. L’introduction de la BDC offrira aux sociétés de croissance non cotées un capital à long terme et aux investisseurs de nouveaux véhicules d’investissement indirects. Les politiques de revitalisation du KOSDAQ renforceront les exigences de maintien des inscriptions et les critères de radiation.
