Les investisseurs particuliers en Corée du Sud ont perdu environ 8,8337 billions de won via des fonds négociés en bourse (ETF) à effet de levier sur une seule action (single-stock leveraged ETFs) sur neuf jours de trading, du 1er juillet au 13 juillet, d’après des données de F&N Guide QuantiWise et Mirae Asset Securities. Les pertes sont survenues tandis que la volatilité du KOSPI s’intensifiait ce mois-ci, avec des actifs sous gestion (AUM) pour quatre grands produits ETF à effet de levier sur Samsung Electronics et SK Hynix gérés par Mirae Asset Management et Samsung Asset Management, passant de 14,3518 billions de won au 30 juin à 8,9389 billions de won au 13 juillet, soit une baisse de 37,72 %. Des experts du marché attribuent ces pertes à un mélange entre volatilité accrue et processus de rebalancing mécanique inhérents à la structure des ETF à effet de levier, qui a amplifié les variations de prix des actions sous-jacentes et de l’indice KOSPI sur la période.
Les AUM des ETF à effet de levier sur Samsung Electronics et SK Hynix ont reculé de 37,72 % en neuf jours de trading
Les quatre produits ETF à effet de levier sur Samsung Electronics et SK Hynix ont vu leurs AUM combinés baisser, passant de 14,3518 billions de won au 30 juin à 8,9389 billions de won au 13 juillet, ce qui représente une baisse de 37,72 %. En élargissant à l’ensemble des 14 ETF à effet de levier sur Samsung Electronics et SK Hynix cotés sur le marché boursier coréen, les AUM combinés ont reculé de 41,40 %, passant de 15,9349 billions de won à la fin du mois de juin à 9,3386 billions de won au 13 juillet.
Par action, l’AUM de l’ETF à effet de levier sur Samsung Electronics a diminué de 35,29 %, passant de 5,8195 billions de won à 3,7657 billions de won. L’AUM de l’ETF à effet de levier sur SK Hynix a reculé de 44,91 %, passant de 10,1154 billions de won à 5,5729 billions de won, soit une division par deux en valeur. La perte d’évaluation cumulée sur les neuf jours de trading du 1er juillet au 13 juillet s’élève à 8,8337 billions de won. Malgré le repli de l’indice, les achats des investisseurs particuliers ont continué de façon régulière, mais les pertes ont dépassé le double de l’ampleur de la baisse de l’indice, entraînant la disparition de plus de 8,8 billions de won de capital particulier du marché en neuf jours de trading.
Le rebalancing mécanique et l’activité de marché des produits dérivés ont amplifié la volatilité du KOSPI
Des experts du marché ont identifié les achats d’ETF à effet de levier par des investisseurs particuliers comme un facteur de volatilité de l’indice spot KOSPI, au-delà des pertes individuelles. Lorsque des investisseurs particuliers achètent des produits ETF à effet de levier, les sociétés de gestion d’actifs et les apporteurs de liquidité (sociétés de valeurs agissant comme LP) achètent de gros volumes de futures sur le marché des produits dérivés afin d’obtenir un double du rendement quotidien. Les achats massifs de futures font monter les prix des futures au-dessus des prix spot, ou font bondir l’indice des futures lui-même.
Lorsque l’écart de prix entre futures et spot s’élargit, le programme d’achats via arbitrage institutionnel et étranger (futures vend + spot achète) afflue. Les achats de programmes font monter les actions KOSPI large-cap, rehaussant artificiellement l’indice spot. Le problème s’aggrave quand l’indice plonge : la vente d’ETF à effet de levier entraîne une vente de futures et une baisse des prix des futures, ce qui déclenche à son tour une vente de programmes exerçant une pression supplémentaire à la baisse sur les prix spot.
Les ETF à effet de levier doivent réaliser des opérations de rebalancing des actifs à la clôture du marché chaque jour pour atteindre un double du rendement quotidien. Cela se traduit par des ordres mécaniques d’achat et de vente anormalement concentrés sur le marché des futures à la fin des séances, augmentant encore la volatilité aux dernières minutes de trading.
Les experts relient la structure des ETF à effet de levier à des distorsions du marché
Noh Dong-gil, chercheur chez Shinhan Investment & Securities, a déclaré : « Les ETF à effet de levier 2x doivent vendre davantage d’actions dans un marché en baisse, et les ETF inverses doivent prendre des positions short supplémentaires pour correspondre à l’augmentation des actifs. » Il a ajouté : « Les produits sur une seule action concentrent la vente sur des actions large-cap spécifiques au lieu de la disperser, et la structure qui impose davantage de ventes mécaniques lorsque les prix baissent se recoupe pour provoquer un choc majeur sur le marché. »
Un responsable d’une société nationale de gestion d’actifs a expliqué : « Comme un grand nombre de produits à effet de levier visant le désir des investisseurs particuliers de maximiser leurs rendements a émergé, le phénomène selon lequel le marché des produits dérivés secoue le marché spot s’est intensifié. » Le responsable a poursuivi : « L’ensemble du marché domestique connaît des hausses et des baisses répétées et marquées dues au trading mécanique, sans lien avec les fondamentaux de l’entreprise. »
FAQ
Qu’est-ce qui a causé la perte de 8,8 billions de won dans les ETF à effet de levier coréens du 1er juillet au 13 juillet ?
Les investisseurs particuliers ont perdu environ 8,8337 billions de won via des ETF à effet de levier sur Samsung Electronics et SK Hynix sur neuf jours de trading, du 1er juillet au 13 juillet, en raison de la volatilité plus intense du KOSPI et des processus de rebalancing mécanique. Les quatre grands produits ETF à effet de levier ont vu leurs AUM reculer de 37,72 %, passant de 14,3518 billions de won au 30 juin à 8,9389 billions de won au 13 juillet.
Comment le rebalancing des ETF à effet de levier a-t-il affecté la volatilité du KOSPI sur cette période ?
Les ETF à effet de levier nécessitent un rebalancing quotidien des actifs à la clôture du marché pour obtenir un double du rendement quotidien, ce qui entraîne des ordres mécaniques d’achat et de vente concentrés sur le marché des futures. Lorsque les investisseurs particuliers ont acheté des ETF à effet de levier, les gestionnaires ont acheté de gros volumes de futures, ce qui a fait monter les prix des futures au-dessus des prix spot et a déclenché des achats de programmes d’arbitrage qui ont rehaussé artificiellement l’indice spot KOSPI. À l’inverse, pendant les baisses d’indice, la vente d’ETF à effet de levier a entraîné une vente de futures et une vente de programmes, exerçant une pression supplémentaire à la baisse sur les prix spot et amplifiant la volatilité.
