Sept dirigeants de centres de recherche en valeurs mobilières sud-coréens interrogés par Herald Economy estiment que la récente baisse du KOSPI jusqu’au niveau 6000 s’explique par une correction de prix excessive, alimentée par la peur et par des facteurs d’équilibre offre-demande plutôt que par une dégradation de la perspective bénéficiaire. Les dirigeants des centres de recherche de Mirae Asset Securities, Meritz Securities, KB Securities, Shinhan Investment & Securities, Hana Securities, Yuanta Securities et LS Securities ont conclu à l’unisson que la baisse actuelle ne marque pas le début d’un bear market structurel. La chute brutale résulte d’un mélange de doutes quant à la durabilité des investissements IA, de préoccupations liées à un pic des semi-conducteurs, de prises de profits des investisseurs étrangers, de liquidations liées à l’effet de levier et de rééquilibrages des ETF. Les dirigeants de recherche ont indiqué que le ratio cours/bénéfices (PER) prospectif sur 12 mois du KOSPI se situe à 5,8 fois, en dessous des niveaux observés pendant la crise financière mondiale de 2008 (6,4 fois) et la pandémie de COVID-19 (8,5 fois), ce qui signale que le marché est entré dans une zone de sous-valorisation historiquement rare, sans détérioration confirmée des résultats des entreprises.
Sept dirigeants de centres de recherche diagnostiquent la baisse du marché comme une phase de correction
Les sept responsables de centres de recherche interrogés ont tous décrit le mouvement actuel du marché comme une phase de correction au sein d’un bear market haussier (bull market) en cours, plutôt que comme le début d’un bear market. Park Yeon-joo, responsable de centre de recherche chez Mirae Asset Securities, a déclaré que la baisse a commencé avec des inquiétudes de « pic » dans l’industrie des semi-conducteurs et un scepticisme envers les investissements en IA, la baisse ayant été amplifiée par des ventes forcées déclenchées par des effets de short gamma issus d’ETF à levier sur des actions individuelles et de financements sur marge. Choi Hyun-jae, responsable de centre de recherche chez Yuanta Securities, a attribué l’élargissement de la volatilité à des envies de prises de profits après une forte hausse à court terme, combinées à du bruit lié aux semi-conducteurs associés à l’IA, à des craintes d’inflation et à des risques géopolitiques. Shin Jung-ho, responsable de centre de recherche chez LS Securities, a identifié comme cause principale le changement de focalisation du marché, passant des investissements en IA à la monétisation.
Yoon Chang-yong, responsable de centre de recherche chez Shinhan Investment & Securities, a souligné que la baisse découle de doutes quant à la durabilité du cycle d’investissement en IA, créant des chocs d’offre et de demande, plutôt que d’une récession économique ou d’un effondrement des bénéfices. Il a qualifié le mouvement de correction à forte volatilité au sein d’un bull market. Les dirigeants de recherche ont noté que, si le sentiment des investisseurs s’est fortement contracté sous l’effet du mix de doutes sur la durabilité des investissements en IA et de prises de profits étrangères, aucune dégradation des bénéfices des entreprises n’a été confirmée.
Le PER prospectif du KOSPI repasse sous les niveaux des crises financières
Les responsables de centres de recherche ont mis en avant que les actions sud-coréennes sont entrées dans une zone de sous-valorisation historiquement exceptionnelle. Hwang Seung-taek, responsable de centre de recherche chez Hana Securities, a relevé que le PER prospectif actuel sur 12 mois du KOSPI, à 5,8 fois, est inférieur aux niveaux enregistrés pendant la crise financière mondiale de 2008 (6,4 fois) et la pandémie de COVID-19 (8,5 fois). Il a jugé que le niveau actuel constitue une zone de sous-évaluation claire, étant donné que les cours des actions ont fortement chuté tandis que les prévisions de bénéfices restent intactes.
Park Yeon-joo a déclaré que le PER prospectif du KOSPI200 est tombé à environ 5,5 fois, atteignant des niveaux historiquement bas, ce qui s’explique selon lui par le fait que la peur du marché se reflète de manière excessive dans les prix. Choi Hyun-jae et Lee Jin-woo, responsables de centres de recherche chez Meritz Securities, ont également noté que les niveaux de PER actuels sont plus bas que pendant la crise financière mondiale, ajoutant qu’aussi longtemps que les estimations de bénéfices sont maintenues, cette zone devrait être abordée dans une perspective d’achat.
Les résultats de la « Big Tech » et les orientations d’investissement IA identifiés comme conditions clés de rebond
La condition de rebond la plus importante identifiée par les dirigeants de centres de recherche était la publication des résultats de la « big tech » américaine et les indications sur les investissements en IA. Kim Dong-won, responsable de centre de recherche chez KB Securities, a déclaré qu’un rebond stable nécessite un soutien provenant de taux d’intérêt de marché stabilisés, d’un retour de la confiance dans la durabilité des investissements en IA et de résultats confirmés des principales entreprises. Hwang Seung-taek a prévu que, si les tendances d’investissement en IA et d’expansion des dépenses d’investissement se confirment dans les résultats des hyperscalers américains, une tendance haussière pourrait réapparaître après les annonces de résultats.
Choi Hyun-jae a projeté qu’à condition que les résultats de la « big tech » du deuxième trimestre confirment la validité du cycle d’investissement en IA et que le poids des taux d’intérêt s’allège, la hausse reprendra. Yoon Chang-yong a prédit que le marché réagira plus vivement, pour l’instant, aux plans d’investissement futurs et à la soutenabilité de la croissance qu’aux chiffres de bénéfices.
Les sept répondants ont identifié les semi-conducteurs et l’IA comme les principaux secteurs susceptibles d’entraîner le rebond. Le consensus estime que les semi-conducteurs serviront d’axe central, compte tenu des pénuries attendues de l’offre de mémoire et de la poursuite de l’expansion des investissements d’infrastructure IA. Shin Jung-ho a prévu que, même si le rebond démarrera avec Samsung Electronics et SK Hynix, l’élan pourrait ensuite s’étendre à des secteurs jusqu’ici ignorés, notamment la défense, la construction de machines électriques (power machinery), les matériaux/composants/équipements liés aux semi-conducteurs, ainsi que les cosmétiques et l’alimentation.
Concernant la vente par les investisseurs étrangers, l’analyse dominante la décrit comme une prise de profits et un rééquilibrage, plutôt que comme une sortie structurelle. Hwang Seung-taek a estimé que la vente présente davantage les caractéristiques d’une prise de profits et d’un rééquilibrage après des gains marqués, plutôt que d’une sortie motivée par une crise imputable à des fondamentaux nationaux abîmés. Choi Hyun-jae a projeté une forte probabilité de reprise des achats nets étrangers dès que la stabilité du taux de change et l’attrait de la sous-évaluation deviendront plus visibles. Yoon Chang-yong a également prévu que les entrées de capitaux étrangers pourraient s’accélérer une fois que la trajectoire des taux d’intérêt américains inspirera de nouveau confiance et que le cycle d’investissement en IA sera rétabli.
Les dirigeants de recherche ont tous conseillé aux investisseurs particuliers de réduire l’effet de levier et de procéder à des achats fractionnés en se concentrant sur des actions dont la visibilité sur les bénéfices est élevée. Les variables les plus préoccupantes pour les dirigeants de recherche étaient le ralentissement des investissements en IA et les taux d’intérêt. Hwang Seung-taek a cité la possibilité de réduction des dépenses d’investissement en IA par les hyperscalers américains comme principale inquiétude, tandis que Kim Dong-won a identifié des taux d’intérêt élevés prolongés et le fardeau des coûts de financement comme principaux facteurs de risque.
Les dirigeants de recherche prévoient un intervalle de KOSPI fin d’année de 6 300 à 10 900
Les responsables de centres de recherche ayant fourni des fourchettes de prévision pour la fin d’année ont maintenu une marge de hausse à potentiel moyen à long terme malgré la baisse actuelle marquée. La prévision la plus optimiste est venue de Lee Jin-woo, qui a présenté une fourchette du KOSPI en fin d’année de 9 500 à 10 900 en appliquant un PER prospectif sur 12 mois de 7 à 8 fois aux bénéfices nets 2027 du KOSPI de 1 058 trillions de wons. Il a estimé qu’un potentiel de hausse supplémentaire est possible si la confiance dans les estimations de bénéfices se rétablit grâce à la croissance de l’industrie IA « forward » et si l’équilibre offre-demande se stabilise.
Choi Hyun-jae a présenté une borne haute cible du KOSPI de 10 000, plutôt qu’une fourchette précise. Il a prévu que le rally reprendra une fois que le cycle d’investissement en IA de la « big tech » américaine aura été confirmé et que le poids des taux d’intérêt s’allègera, notant qu’en dessous du seuil des 7 000 points, le PER prospectif sur 12 mois est tombé dans une fourchette basse de 6x, inférieure à celle de la crise financière mondiale.
Hwang Seung-taek a présenté une fourchette de 8 000 à 9 500. Il s’est attendu à des révisions à la hausse continues des prévisions de bénéfices des semi-conducteurs si les investissements en IA des hyperscalers se poursuivent, estimant que le niveau est totalement atteignable même sans nouvelle revalorisation, compte tenu des perspectives de bénéfices nets du KOSPI pour 2026-2027. Shin Jung-ho a présenté une fourchette de prévision de 6 300 à 8 500. Même si les attentes concernant l’écosystème IA restent valides, il s’est concentré sur la possibilité d’une diffusion de l’équilibre offre-demande depuis des marchés centrés sur les semi-conducteurs vers des secteurs jusqu’ici négligés, soutenus par des bénéfices au second semestre.
FAQ
Pourquoi les actions sud-coréennes sont-elles récemment tombées au niveau 6000 ?
La baisse résulte d’un mélange de doutes quant à la durabilité des investissements en IA, de craintes liées à un pic des semi-conducteurs, de prises de profits des investisseurs étrangers, de liquidations liées à l’effet de levier et de rééquilibrages des ETF. Les dirigeants de centres de recherche ont souligné que la chute était principalement due à la peur et à des facteurs d’offre-demande, plutôt qu’à une dégradation des bénéfices des entreprises.
À quel point la valorisation actuelle du KOSPI est-elle inférieure à celle observée lors de crises historiques ?
Le PER prospectif actuel sur 12 mois du KOSPI se situe à 5,8 fois, en dessous des 6,4 fois enregistrés pendant la crise financière mondiale de 2008 et des 8,5 fois durant la pandémie de COVID-19. Le PER prospectif du KOSPI200 est tombé à environ 5,5 fois, atteignant des niveaux historiquement bas.
Quelles conditions clés les dirigeants de recherche identifient-ils pour un rebond du marché ?
Les dirigeants de centres de recherche ont identifié les résultats de la « big tech » américaine du deuxième trimestre et les orientations d’investissement en IA comme les conditions de rebond les plus importantes. Ils ont indiqué que la confirmation de la validité du cycle d’investissement en IA et l’allègement du fardeau des taux d’intérêt sont nécessaires pour que le rally reprenne, les semi-conducteurs et l’IA étant attendus pour mener la reprise.
