Rick Rule a averti que les ETF d'obligations pourries détenant des billions d'actifs sont confrontés à un risque de décalage de liquidité qui pourrait forcer la Réserve fédérale à reprendre la planche à billets lors d'un entretien du 7 juillet 2026 avec David Lin au Rule Symposium à Boca Raton, en Floride. Rule, cofondateur de Battle Bank et ancien PDG de Sprott US, a cité la dette fédérale américaine proche de 120 % du PIB comme une contrainte qui limite la capacité d'intervention de la Fed sans conséquences inflationnistes, un contraste marqué avec le ratio dette/PIB de 40 % lors de la crise financière de 2008. L'avertissement est intervenu alors que la société de Rule a rejeté 135 demandes d'exposants après une baisse de 40 % des actions de juniors ressources, n'acceptant que 68 sociétés pour la conférence de quatre jours.
Les ETF d'obligations pourries détiennent des billions d'actifs avec des obligations sous-jacentes illiquides
Rule a expliqué que les ETF de crédit à haut rendement et subprime détiennent des billions de dollars d'actifs combinés, dont une grande partie appartient à des investisseurs particuliers qui ne comprennent pas le risque de crédit sous-jacent. Les parts des ETF se négocient librement, a-t-il dit, mais beaucoup des obligations qu'ils contiennent ne le font pas. Certaines de ces obligations ne se négocient qu'une fois toutes les six semaines, selon Rule. Si les rachats forcent un gestionnaire de fonds à vendre cette dette du jour au lendemain, le prix de vente reflétera la détresse du vendeur plutôt que le marché dans son ensemble, a-t-il dit. Rule a directement lié ce risque aux taux d'intérêt. Des taux plus élevés rendent plus difficile pour les emprunteurs en difficulté de continuer à payer, et le crédit qui a déjà du mal aux taux actuels aurait plus de difficultés si les taux augmentaient encore, a-t-il dit. « Si je devais penser à une chose qui me fait vraiment peur, c'est celle-ci », a déclaré Rule à Lin.
La dette fédérale à 120 % du PIB limite la capacité d'intervention de la Fed
Rule a comparé la situation actuelle à la crise financière de 2008, lorsque le gouvernement fédéral est intervenu pour soutenir les grandes institutions. Il a déclaré que la différence aujourd'hui est la taille de la dette derrière cette promesse. La dette fédérale se situait près de 40 % du PIB en 2008, a dit Rule. Il a estimé le chiffre actuel à près de 120 %, avant de prendre en compte les obligations de prestations non financées. Cela laisse à la Réserve fédérale moins de capacité d'intervention sans recourir à la création monétaire, ce qui, selon Rule, aurait des conséquences inflationnistes. Rule a souligné le comportement du marché obligataire comme preuve que le marché intègre déjà cette contrainte. Le gouvernement achète des Treasuries à plus longue échéance tout en émettant davantage de dette à court terme pour financer ces achats, a-t-il dit, mais les rendements des obligations longues continuent d'augmenter malgré tout. Il a décrit cela comme des investisseurs exigeant une compensation à la fois pour le temps et le risque.
Rule s'attend à un second semestre 2026 faible pour les matières premières et les marchés
Rule s'attend à ce que le second semestre 2026 soit faible sur tous les marchés, citant une pression réduite sur la Fed pour baisser les taux et un dollar plus fort en conséquence. Il a dit que les matières premières libellées en dollars, y compris l'or, s'assoupliraient probablement sur cette base. Il a également souligné le récent conflit dans le Golfe et la flambée des prix du pétrole qui a suivi, arguant que cela a retiré des liquidités de l'économie dans son ensemble d'une manière qui pourrait se manifester par une faiblesse économique plus tard dans l'année. Rule a dit qu'il s'attend à ce que les prix du cuivre et du pétrole reflètent cette pression. Malgré la prudence à court terme sur les prix de l'or, Rule a déclaré que les actions des sociétés minières aurifères sont correctement valorisées par rapport au métal pour seulement la quatrième fois de sa carrière, et il s'attend à ce que le prix nominal de l'or soit nettement plus élevé d'ici une décennie. Il a dit qu'il alloue davantage aux actions pétrolières et gazières au cours des six prochains mois, y compris les producteurs canadiens, un domaine qu'il dit connaître suffisamment bien pour naviguer le risque politique lié à la position du Premier ministre Mark Carney en matière de politique énergétique.
Le Rule Symposium a accepté 68 exposants après avoir rejeté 135 candidatures
Rule a dit que sa société a examiné chaque exposant avant la conférence de quatre jours, acceptant 68 sociétés et en rejetant 135. Il a dit que l'objectif est de permettre aux participants d'allouer leur temps efficacement et d'offrir des remboursements s'ils estiment que l'événement n'a pas apporté de valeur. Il a noté que les actions des juniors ressources ont chuté d'environ 40 % avant la conférence, comprimant les valorisations à la fois des sociétés solides et faibles. Rule a dit que cette vente massive a créé de la valeur sur le salon qui n'existerait pas autrement. « Le moment de prendre des amuse-gueules, c'est quand on les passe », a déclaré Rule. En ce qui concerne les fusions, Rule a cité la transaction de 4,2 milliards de dollars de BHP avec Wheaton Precious Metals comme preuve que les sociétés de redevances et de streaming conservent un avantage de coût du capital inférieur même si les taux d'intérêt augmentent, une dynamique qui, selon lui, indique que de grandes transactions sont à venir plutôt que derrière le secteur. Rule a dit qu'il filtre les sociétés selon trois critères avant de les inclure dans ses classements : une équipe de direction avec un historique pertinent pour le projet spécifique, une taille suffisante, et une réponse claire sur la façon dont l'entreprise prévoit d'ajouter de la valeur.
FAQ
Qu'a averti Rick Rule à propos des ETF d'obligations pourries le 7 juillet 2026 ?
Rick Rule a averti que les ETF d'obligations pourries détenant des billions d'actifs sont confrontés à un risque de décalage de liquidité car les parts des ETF se négocient librement tandis que de nombreuses obligations sous-jacentes ne se négocient qu'une fois toutes les six semaines, créant des conditions de vente en détresse si les rachats forcent une liquidation du jour au lendemain.
Pourquoi Rick Rule dit-il que la Fed a moins de capacité de sauvetage qu'en 2008 ?
Rule a déclaré que la dette fédérale se situait près de 40 % du PIB en 2008 mais se situe maintenant près de 120 % du PIB avant de prendre en compte les obligations de prestations non financées, ce qui laisse à la Réserve fédérale moins de capacité d'intervention sans recourir à la création monétaire qui aurait des conséquences inflationnistes.
Combien d'exposants le Rule Symposium a-t-il acceptés après la vente massive de 40 % du secteur ?
La société de Rule a accepté 68 sociétés comme exposants et rejeté 135 candidatures pour la conférence de quatre jours tenue à Boca Raton, en Floride, suite à une baisse d'environ 40 % des actions de sociétés juniors de ressources.
