La SEC a demandé aux émetteurs d’ETF Solana de modifier leurs formulaires d’enregistrement S-1 à la mi-2025, en se concentrant sur le libellé des rachats en nature et sur les dispositions de staking. L’agence a approuvé les produits spot SOL en octobre 2025, et plusieurs fonds ont commencé à être négociés sur des bourses américaines. Le changement réglementaire a fait passer la logique de la simple validation préalable à un travail d’ingénierie opérationnelle sur la manière dont ces fonds créent et rachètent des parts tout en mettant en staking les actifs sous-jacents. C’était la première fois qu’un ETF crypto spot américain recevait l’autorisation de générer du rendement sur ses avoirs via le staking. Cette évolution a établi un modèle structurel pour les produits crypto en proof-of-stake, avec Franklin Templeton, Bitwise, Fidelity, Canary Capital, CoinShares, Grayscale et VanEck qui ont déposé des dossiers modifiés avant la date limite du 10 octobre 2025.
Demande de modifications S-1 de la SEC pour les rachats en nature et le staking à la mi-2025
La SEC a demandé aux émetteurs potentiels d’ETF Solana de modifier et de re-déposer leurs formulaires S-1 avant la fin du mois de juillet à la mi-2025, selon CoinDesk, en citant des personnes familières du dossier. L’agence a demandé en particulier que les émetteurs modifient le langage entourant les rachats en nature et décrivent leur approche en matière de staking. Cette demande est intervenue après l’approbation automatique du REX-Osprey SOL and Staking ETF, qui a commencé à être négocié en vertu de l’Investment Company Act de 1940. La date limite finale pour que l’agence approuve ou rejette les ETF spot Solana était le 10 octobre 2025, mais le régulateur a pris de l’avance et a approuvé les fonds en octobre 2025.
Les rachats en nature réduisent les coûts du fonds et l’erreur de suivi
Les rachats en nature permettent aux participants autorisés d’échanger directement les parts d’ETF contre l’actif sous-jacent, plutôt que de régler en espèces. Les rachats en espèces uniquement obligent le fonds à vendre l’actif sous-jacent sur le marché libre pour répondre aux rachats, ce qui peut générer une erreur de suivi et élargir les spreads. Les transactions en nature éliminent cette étape, réduisant les coûts pour le fonds et pour ses investisseurs. La SEC a approuvé les rachats en nature pour les ETF spot Bitcoin et Ethereum plus tôt en 2025. L’ETF Solana Staking de Grayscale a ensuite modifié son Authorized Participant Agreement avec Jane Street Capital afin d’autoriser les créations et rachats en nature.
Les dispositions de staking permettent aux ETF SOL de générer un rendement au-delà de 7%
Aucun ETF crypto spot américain n’avait été autorisé à générer du rendement sur l’actif qu’il détient jusqu’à ce que les produits Solana franchissent cette barrière. Le BSOL de Bitwise met en staking 100% de ses avoirs en SOL via Helius, un validateur Solana de premier plan, visant des récompenses annuelles moyennes de staking supérieures à 7%. Le GSOL de Grayscale dispose d’un programme de staking avec une commission de 23% sur la contrepartie brute du staking après une période de renonciation initiale, selon ses dépôts auprès de la SEC. Le dépôt S-1 modifié de Morgan Stanley en juin 2026 a ajouté un cadre détaillé de staking, indiquant que le fonds peut mettre en staking jusqu’à 100% de ses avoirs en SOL, sous réserve des besoins de liquidité, des considérations réglementaires et de l’activité de rachat. Le dépôt a fixé le fonds avec des frais annuels de sponsor de 0,14%.
Le risque de slashing est la principale préoccupation réglementaire. Si un validateur se comporte mal ou tombe hors ligne, une partie du SOL mis en staking peut être détruite par le protocole. Pour un ETF, cela crée une situation où la valeur nette d’inventaire du fonds pourrait baisser non pas à cause des mouvements de marché, mais à cause des performances des validateurs. Les dépositaires conservent le contrôle des clés privées, et les prestataires de staking n’ont aucune autorité pour transférer ou retirer des actifs.
Les ETF Solana ont attiré 1,14 milliard de dollars d’entrées nettes cumulées
Les ETF Solana ont attiré environ 1,14 milliard de dollars d’entrées nettes cumulées, tandis que les ETF XRP ont recueilli 1,49 milliard de dollars, selon des données de TokenPost. Les ETF spot XRP lancés en novembre 2025 ont attiré 1,25 milliard de dollars depuis leurs débuts, selon Ainvest. Les analystes de Bloomberg Intelligence, James Seyffart et Sharoon Francis, ont indiqué que la demande initiale d’ETF Solana est principalement portée par des capitaux institutionnels natifs du crypto plutôt que par une adoption institutionnelle plus large. Les ETF XRP montrent un profil contrasté : seulement environ 16% des actifs sont liés à des déposants 13F, le reste étant probablement détenu par des investisseurs de détail.
Le BSOL de Bitwise gère environ 760 millions de dollars d’actifs sous gestion et a mené toutes les lancements d’ETF Solana avec 56 millions de dollars de volume de négociation le premier jour, selon des données de Helius. Les ETF Bitcoin ont connu environ 2,6 milliards de dollars de ventes nettes depuis le début de l’année jusqu’à mi-juin 2026, d’après des données CryptoQuant citées par MarketWatch, tandis que les catégories d’ETF sur les altcoins continuaient de bâtir leurs premiers milliards.
L’approbation a établi un modèle d’ETF proof-of-stake pour les produits futurs
L’approbation des ETF Solana spot a confirmé que les actifs en proof-of-stake peuvent recevoir le même traitement réglementaire que les actifs en proof-of-work pour les besoins des ETF. Elle a établi que le staking au sein d’une structure d’ETF est autorisé, sous réserve des exigences de conservation et de divulgation. L’ETF Dogecoin spot de Bitwise reste dans le cadre de procédures actives de la SEC, selon Coinpedia. Les flux de l’ETF spot DOGE sont revenus à l’équilibre après de brèves sorties. Les demandes d’ETF qui suivent des actifs tels que XRP et DOGE faisaient également partie des éléments examinés aux côtés de Solana durant le cycle de revue 2025.
La loi CLARITY inscrite au calendrier du Sénat le 1er juin 2026
La loi CLARITY a été inscrite au calendrier du Sénat le 1er juin 2026, après un vote de commission bipartite de 15-9. Le modèle de staking défini par les ETF Solana reste le cadre opérationnel, et les émetteurs se font concurrence sur les frais, le choix des validateurs et la conservation.
FAQ
Que la SEC a-t-elle demandé aux émetteurs d’ETF Solana à la mi-2025 ?
La SEC a demandé aux émetteurs potentiels d’ETF Solana de modifier et de re-déposer leurs formulaires S-1 avant la fin du mois de juillet à la mi-2025, en demandant spécifiquement des modifications du libellé autour des rachats en nature et en décrivant leur approche en matière de staking, selon CoinDesk, qui cite des personnes familières du dossier.
Combien les ETF Solana ont-ils attiré en entrées nettes cumulées ?
Les ETF Solana ont attiré environ 1,14 milliard de dollars d’entrées nettes cumulées, selon des données de TokenPost, tandis que le BSOL de Bitwise gère environ 760 millions de dollars d’actifs sous gestion et a mené toutes les lancements d’ETF Solana avec 56 millions de dollars de volume de négociation le premier jour, selon des données de Helius.
Quels rendements de staking visent les ETF Solana ?
Le BSOL de Bitwise met en staking 100% de ses avoirs en SOL via Helius, visant des récompenses annuelles moyennes de staking supérieures à 7%, tandis que le dépôt S-1 modifié de Morgan Stanley en juin 2026 a indiqué que le fonds peut mettre en staking jusqu’à 100% de ses avoirs en SOL avec des frais annuels de sponsor de 0,14%.
