Pemerintah AS terhenti! XRP, DOGE ETF tidak perlu persetujuan SEC untuk上市，biaya sekitar 0,35%

Bitwise dan Grayscale telah mengungkapkan biaya untuk ETF yang akan diluncurkan yang akan melacak harga XRP dan DOGE, dengan kedua tarif sekitar 0,35%. Menurut sumber yang mengetahui, Grayscale berencana untuk meluncurkan XRP ETF dengan mengikuti strategi yang diterapkan pada peluncuran SOL ETF minggu lalu, yang berarti dana tersebut mungkin juga dapat terdaftar tanpa perlu mendapatkan persetujuan SEC.

Perbandingan Strategi Tarif Bitwise dan Grayscale

(sumber: Grayscale)

Bitwise mengumumkan bahwa mereka akan mengenakan biaya 0,34% untuk Bitwise XRP ETF mereka, sementara Grayscale mengungkapkan dalam dokumen masing-masing bahwa tarifnya adalah 0,35%, dan ETF Dogecoin Grayscale juga mengenakan biaya yang sama sebesar 0,35%. Tingkat tarif ini tergolong menengah ke bawah di pasar ETF kripto. Sebagai referensi, biaya IBIT (Bitcoin ETF) dari BlackRock adalah 0,25%, sementara GBTC milik Grayscale pernah mengenakan biaya hingga 2% sebelum diubah menjadi ETF.

Perbedaan kecil 0,34% dan 0,35% menunjukkan bahwa Bitwise berusaha untuk mendapatkan keuntungan kompetitif dalam harga. Di pasar ETF, perbedaan biaya 0,01% terlihat sepele, tetapi bagi investor institusi besar, ini bisa menghemat ratusan ribu dolar setiap tahun pada skala alokasi yang mencapai ratusan juta dolar. Strategi persaingan harga ini adalah norma dalam industri ETF, biasanya dimulai oleh penerbit yang lebih kecil yang berusaha merebut pangsa pasar dari raksasa industri.

Grayscale memilih tarif seragam 0,35%, menunjukkan bahwa strategi penetapan harganya semakin disederhanakan dan distandarisasi. Menggunakan tarif yang sama untuk dua aset dengan karakteristik berbeda, XRP dan DOGE, mungkin bertujuan untuk mengurangi kompleksitas manajemen lini produk. Sebagai pelopor dalam manajemen aset kripto, Grayscale memiliki pengakuan merek yang kuat dan basis klien institusi, strategi tarifnya lebih fokus pada premium merek daripada persaingan harga.

Peluncuran ETF ini terjadi setelah perusahaan-perusahaan memutuskan untuk meluncurkan produk-produk ini dengan cara yang tidak konvensional. Minggu lalu, Bitwise dan Grayscale meluncurkan ETF yang melacak harga SOL, mengumpulkan dana jutaan dolar. ETF SOL Bitwise mengumpulkan 56 juta dolar pada hari pertama peluncurannya, menjadikannya yang paling banyak mengumpulkan dana di antara semua peluncuran ETF tahun ini. Kasus sukses ini memberikan referensi penting untuk peluncuran ETF XRP dan DOGE.

Perbandingan Biaya Bitwise vs Grayscale

Bitwise XRP ETF：0,34%（dengan daya saing harga）

Grayscale XRP ETF：0.35%（standarisasi harga）

Grayscale DOGE ETF：0.35%（dengan XRP bersatu）

Referensi Pasar: BlackRock IBIT 0,25%, Grayscale GBTC pernah mencapai 2%

Referensi Penggalangan Dana Hari Pertama: Bitwise SOL ETF hari pertama 56 juta dolar

Canary Capital juga meluncurkan dana yang melacak Litecoin dan HBAR minggu lalu, menunjukkan bahwa strategi yang menghindari proses persetujuan SEC tradisional ini sedang diadopsi oleh beberapa perusahaan manajemen aset. Ini menandai bahwa pasar ETF kripto telah memasuki tahap persaingan yang baru.

kekosongan regulasi yang diciptakan oleh penutupan pemerintah AS

Pemerintah Amerika Serikat akan segera menghadapi penutupan terlama dalam sejarah, yang mengakibatkan SEC hanya memiliki sedikit staf untuk menjalankan operasional, dan hanya dapat melaksanakan rencana penutupan. Karena banyak karyawan terpaksa cuti, ruang lingkup pekerjaan mereka sangat terbatas. Sebelum penutupan, SEC menyetujui standar pencatatan, yang berarti bahwa puluhan aplikasi ETF cryptocurrency dapat diluncurkan lebih cepat. Kekosongan regulasi ini memberikan kesempatan yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi perusahaan manajemen aset.

Setelah satu minggu pemerintah terhenti pada 1 Oktober, SEC mengeluarkan panduan yang memperjelas prosedur untuk perusahaan yang ingin go public. Dalam panduan tersebut, SEC menyatakan bahwa jika sebuah perusahaan ingin go public, mereka dapat langsung mengajukan pernyataan pendaftaran S-1 tanpa perlu mengajukan apa yang disebut sebagai “amandemen tertunda”. Amandemen tertunda berarti ETF akan berlaku 20 hari setelahnya agar SEC memiliki waktu untuk menangani masukan dari berbagai pihak. Proses yang disederhanakan ini biasanya tidak mungkin dilakukan, tetapi penghentian pemerintah memaksa SEC untuk mengadopsi kebijakan yang lebih fleksibel.

Dokumen S-1 harus final, jika ada modifikasi, maka masa berlaku akan dihitung ulang menjadi 20 hari. Selain itu, aset ETF juga harus memenuhi standar listing. Semua faktor ini secara keseluruhan berarti bahwa perusahaan mungkin dapat menerbitkan ETF cryptocurrency tanpa persetujuan SEC. Area abu-abu “mematuhi tetapi tidak disetujui” ini adalah produk dari inovasi regulasi, memanfaatkan ruang fleksibilitas dari aturan yang ada.

Menurut sumber yang mengetahui, Grayscale berencana untuk meluncurkan XRP ETF dengan cara yang sama seperti peluncuran SOL ETF minggu lalu, yang berarti XRP ETF mereka mungkin bisa terdaftar tanpa perlu mendapatkan persetujuan SEC. SOL ETF Grayscale menggunakan strategi “konversi” yang mengubah Grayscale Solana Trust yang ada menjadi ETF, alih-alih mengajukan aplikasi ETF baru. Cara ini menghindari proses persetujuan SEC tradisional dan memanfaatkan aturan khusus yang memungkinkan produk trust untuk dikonversi menjadi ETF. Bitwise belum mengomentari strategi peluncuran XRP ETF mereka, tetapi industri umumnya mengharapkan akan menggunakan cara serupa.

Ekspektasi Pasar dan Pandangan Analis

Presiden NovaDius Wealth Management, Nate Geraci, pada hari Minggu menulis di forum X: “Saya memperkirakan peluncuran perdana ETF XRP spot dalam dua minggu ke depan. Gugatan SEC terhadap Ripple telah berlangsung selama lima tahun, dan baru berakhir tiga bulan yang lalu. Menurut saya, peluncuran ETF XRP spot menandai kegagalan total regulator yang sebelumnya menentang cryptocurrency.” Komentar ini memiliki makna politik dan simbolis yang kuat.

Kasus SEC melawan Ripple dimulai pada bulan Desember 2020, berlangsung hampir lima tahun, dan akhirnya mencapai penyelesaian pada bulan Juli 2025. Kasus ini sempat membuat XRP dihapus dari beberapa pertukaran di Amerika Serikat, yang menyebabkan penurunan nilai pasar yang signifikan. Kini, tidak hanya ada penyelesaian kasus, tetapi XRP ETF juga akan segera diluncurkan, perubahan dramatis ini memang dapat dianggap sebagai kemenangan bagi Ripple dan kegagalan kebijakan SEC sebelumnya.

Dari reaksi pasar, peluncuran ETF XRP dan DOGE diperkirakan sudah sebagian tercermin dalam harga. XRP sempat melonjak hingga 3,65 dolar setelah penyelesaian gugatan, meskipun saat ini turun kembali ke sekitar 2,3 dolar, namun masih naik signifikan dibandingkan setahun yang lalu. DOGE sebagai meme coin yang paling populer, peluncuran ETF-nya akan pertama kalinya memberikan saluran investasi yang sesuai bagi investor institusi, diperkirakan akan memicu efek aliran dana institusi yang mirip dengan XRP.

Namun, para investor juga perlu waspada terhadap risiko. Pertama, cara listing “tanpa persetujuan SEC” ini masih memiliki ketidakpastian hukum, jika SEC kemudian menyatakan bahwa ada pelanggaran, mungkin akan meminta penarikan atau perbaikan. Kedua, volatilitas XRP dan DOGE jauh lebih tinggi dibandingkan dengan Bitcoin dan Ethereum, apakah preferensi risiko investor institusi dapat diterima masih perlu diamati. Ketiga, permintaan pasar untuk ETF ini belum diuji, meskipun kinerja Bitwise SOL ETF pada hari pertama sangat baik, tetapi apakah aliran dana berikutnya dapat berlanjut masih menjadi tanda tanya.

Dampak Jalur Non-Tradisional terhadap Pasar ETF Kripto

Jalur peluncuran ETF non-tradisional ini dapat mengubah aturan permainan pasar ETF kripto selamanya. Sebelumnya, peluncuran ETF kripto biasanya memerlukan proses persetujuan SEC yang panjang, dari pengajuan aplikasi hingga disetujui untuk diperdagangkan sering kali memakan waktu berbulan-bulan bahkan bertahun-tahun. Permohonan ETF Bitcoin spot dimulai sejak 2013, dan baru disetujui pada 2024, memakan waktu lebih dari sepuluh tahun. Proses yang bertele-tele ini sangat membatasi kecepatan inovasi produk.

Saat ini, dengan memanfaatkan kombinasi strategi standar daftar dan konversi trust, perusahaan manajemen aset dapat meluncurkan ETF baru dalam beberapa minggu. Ini akan mempercepat diversifikasi produk di pasar ETF kripto, memberikan pilihan yang lebih kaya bagi para investor. Namun, percepatan ini juga dapat membawa risiko. Proses persetujuan SEC yang tradisional meskipun panjang, memberikan waktu yang cukup bagi regulator untuk meninjau desain produk, pengungkapan risiko, dan langkah-langkah perlindungan investor. Menghindari proses ini dapat menyebabkan beberapa produk cacat diluncurkan, meningkatkan risiko bagi investor.

Dalam jangka panjang, permainan antara regulasi dan inovasi ini akan terus berkembang. SEC mungkin akan memperketat aturan setelah pemerintah buka kembali, menutup celah yang ada saat ini. Atau, badan regulasi mungkin menyadari bahwa proses persetujuan yang ada terlalu kaku, sehingga secara resmi mengadopsi aturan yang lebih fleksibel. Bagaimanapun, upaya berani oleh Bitwise dan Grayscale telah membuka jalan bagi industri, membuktikan bahwa ada jalur yang sah untuk mempercepat peluncuran produk dalam kerangka aturan yang ada.