Bank Korea Selatan Memberi Isyarat Suku Bunga 2,75% Berada dalam Kisaran Netral, Pasar Mempertimbangkan Batas Kenaikan

Komite Kebijakan Moneter Bank of Korea menaikkan suku bunga acuan menjadi 2,75% pada tanggal 16 dan menyatakan level saat ini berada dalam kisaran suku bunga netral, memicu perdebatan mengenai target terminal rate. Pernyataan kebijakan menyebut perlu untuk 'melanjutkan sikap kenaikan suku bunga', frasa yang sebelumnya dipakai pada Juli 2022 saat suku bunga berada di 2,25%, dan pejabat menilai bahwa suku bunga telah berada di batas bawah kisaran netral. Pelaku pasar terbagi mengenai berapa kali kenaikan tambahan masih memungkinkan, dengan sebagian mengutip kisaran netral yang lazim sebesar 100bp sebagai batas, sementara yang lain berpendapat volatilitas data mengurangi relevansi estimasi suku bunga netral.

Bahasa Kebijakan BOK Isyaratkan Penilaian Suku Bunga Netral

Pernyataan Komite Kebijakan Moneter pada tanggal 16 menandai perubahan bahasa yang ditafsirkan pengamat pasar sebagai sinyal bahwa suku bunga acuan telah memasuki wilayah netral. Menurut sumber pasar obligasi pada tanggal 20, frasa 'perlu melanjutkan sikap kenaikan suku bunga' mencerminkan redaksi dari siklus pengetatan sebelumnya. Pada Agustus 2021, ketika BOK mulai menaikkan suku bunga dari 0,50% menjadi 0,75%, pejabat menggambarkan langkah tersebut sebagai 'penyesuaian akomodatif secara bertahap'. Bahasa itu berubah pada Juli 2022 di level 2,25%, ketika mantan Gubernur Lee Chang-yong menyatakan suku bunga telah mencapai 'sekitar batas bawah kisaran suku bunga netral'. Kenaikan suku bunga terakhir menjadi 3,50% pada Januari 2023 disertai pergeseran ke 'perlu melanjutkan sikap pengetatan', yang menunjukkan bahwa level tersebut melampaui batas atas kisaran netral.

Siklus Historis Tarik-Ulang Memberi Konteks untuk Sikap Saat Ini

Sejumlah pejabat BOK menyoroti bahwa meskipun titik awal pada Agustus 2021 jelas bersifat akomodatif, level 2,75% saat ini tidak bisa digambarkan dengan bahasa yang sama dan harus dipandang berada dalam kisaran suku bunga netral. Kenaikan 25bp pada tanggal 16 membawa suku bunga dari level sebelumnya ke 2,75%, dengan pernyataan kebijakan secara eksplisit memakai formulasi 'sikap kenaikan suku bunga', bukan rujukan akomodasi atau pengetatan.

Analis Pasar Debat Batas Atas Terminal Rate

Pelaku pasar obligasi memberikan pandangan yang berbeda mengenai ruang untuk kenaikan suku bunga tambahan. Salah satu dealer obligasi dari perusahaan sekuritas menyatakan, 'Perspektif mengenai terminal rate bergantung pada bagaimana seseorang memandang kisaran suku bunga netral, tetapi jika suku bunga acuan saat ini berada dalam wilayah netral, tampaknya sulit untuk dinaikkan secara signifikan di atas 3,50%.' Dealer lain menggambarkan suku bunga netral sebagai 'indikator yang tertinggal' dan mencatat, 'Ketika dua premis fundamental inflasi dan pertumbuhan berubah, bukan sesuatu yang sudah terpatri, memperkirakan suku bunga netral menjadi sangat sulit.' Analis itu menambahkan bahwa meskipun suku bunga saat ini berada pada level netral, 'level tersebut berada di batas bawah.'

Seorang dealer obligasi bank menyinggung penggunaan istilah 'live meeting' oleh Gubernur Shin Hyun-song dan menyatakan, 'Jika data pertumbuhan atau inflasi ditafsirkan dengan arah yang lebih hawkish, kenaikan suku bunga bisa menjadi lebih curam.' Estimasi kisaran suku bunga netral yang lazim sekitar 100bp membuat sebagian analis menyimpulkan bahwa lebih dari empat kali kenaikan tambahan akan menantang, sementara yang lain berpendapat volatilitas besar pada inflasi dan pertumbuhan mengurangi kegunaan praktis kerangka suku bunga netral.

FAQ

Mengapa Bank of Korea mengubah bahasa kebijakannya pada tanggal 16?
Komite Kebijakan Moneter menggunakan frasa 'perlu melanjutkan sikap kenaikan suku bunga' dalam pernyataan yang menyertai kenaikan 25bp menjadi 2,75%, yang diartikan pelaku pasar sebagai sinyal bahwa suku bunga telah memasuki kisaran netral, bukan tetap berada di wilayah akomodatif.

Apa yang disarankan siklus tarif historis tentang kebijakan ke depan?
Selama siklus pengetatan 2021-2023, BOK mengubah bahasanya dari 'penyesuaian akomodatif secara bertahap' pada 0,75% di Agustus 2021, menjadi 'perlu melanjutkan sikap kenaikan suku bunga' pada 2,25% di Juli 2022, dan akhirnya menjadi 'perlu melanjutkan sikap pengetatan' pada 3,50% di Januari 2023, yang menunjukkan fase-fase berbeda saat suku bunga bergerak dari tingkat akomodatif melalui tingkat netral menuju tingkat yang lebih restriktif.