Gabia, perusahaan cloud dan infrastruktur TI, meluncurkan penawaran tender dari 21 Mei hingga 17 September dengan harga 48.000 won per saham bekerja sama dengan Macquarie Asset Management untuk melakukan delist dan menyelesaikan struktur dual-listing. Macquarie akan mengakuisisi porsi saham 24,4% yang dipegang oleh co-CEO Gabia Kim Hong-guk dan pihak terkait, lalu membeli saham sisanya dari pemegang saham publik dengan harga yang sama. Ini menjadi kasus pertama di Korea Selatan ketika perusahaan induk mengejar delist untuk menyederhanakan struktur konglomerat, namun dana aktivis yang memiliki porsi saham signifikan menantang baik harga penawaran maupun keadilan prosedural.
Macquarie dan Struktur Gabia Penawaran Tender 48.000 Won
Menurut sumber perbankan investasi pada 22 Mei, Gabia sedang menjalankan penawaran tender untuk sahamnya dengan harga 48.000 won per saham dari 21 Mei hingga 17 September bekerja sama dengan Macquarie Asset Management. Dalam struktur ini, Macquarie akan memperoleh porsi saham 24,4% yang dipegang oleh co-CEO Gabia Kim Hong-guk dan pihak terkait khusus, lalu membeli saham dari pemegang saham publik dengan harga identik.
Gabia dan Macquarie menyatakan tujuan penawaran tender adalah “menyelesaikan dual-listing dan menyederhanakan struktur pencatatan.” Gabia memiliki anak usaha KOSDAQ yang terdaftar, termasuk KINX (bisnis pusat data internet), SP Soft, dan Xgate, serta beberapa afiliasi yang tidak terdaftar seperti Gabia CNS, Nolmeongsimong, dan Whois.
Gabia Menjadi Perusahaan Induk Pertama yang Mengejar Delist
Industri perbankan investasi menilai transaksi ini sebagai kasus pertama penyelesaian struktur dual-listing melalui delist yang dilakukan oleh perusahaan induk. Meskipun delist atau penggabungan anak usaha kerap dibahas, Gabia memilih pendekatan berbeda. Keputusan tersebut tampaknya mempertimbangkan bahwa sebagai perusahaan holding dengan beberapa anak usaha yang terdaftar, Gabia diperdagangkan dengan diskon, sehingga penawaran tender relatif lebih hemat biaya sambil tetap membuka kemungkinan IPO di masa depan untuk afiliasi lain.
Seorang pejabat industri perbankan investasi menyatakan, “Perusahaan menengah dan perusahaan yang tercatat di KOSDAQ telah menelaah struktur transaksi seperti itu bahkan sebelum pengumuman pedoman,” menambahkan, “Karena otoritas keuangan menaruh perhatian pada legitimasi prosedural mengenai apakah pemegang saham minoritas cukup diyakinkan selama proses delist, harga penawaran tender dan proses pengambilan keputusan akan menjadi kunci.”
Dana Aktivis Menantang Harga dan Proses Penawaran Tender
Investor aktivis yang sudah ada, termasuk Align Partners dan Merry Capital Management, mengangkat isu atas harga penawaran tender dan prosedur. Align Partners, yang memiliki porsi saham 14,3% di Gabia, segera mengeluarkan pernyataan pada 20 Mei ketika penawaran tender diumumkan, menuntut respons resmi dari dewan direksi Gabia paling lambat 31 Mei.
Align Partners meminta penjelasan mengenai: penelusuran calon akuisisi yang menawarkan syarat lebih menguntungkan; verifikasi kewajaran harga penawaran tender; pembentukan komite khusus independen; proses penyediaan informasi kepada pihak akuisitor; serta konflik kepentingan. Dana tersebut mencatat bahwa meskipun Macquarie menjalankan penawaran tender untuk seluruh saham yang beredar, CEO Kim dan pihak lain akan menginvestasikan kembali hasil penjualan mereka untuk bersama-sama mengelola perusahaan dengan Macquarie ke depan.
Align Partners menyatakan, “Ini pada dasarnya transaksi go-private oleh pemegang saham pengendali, yang menimbulkan kekhawatiran konflik kepentingan struktural yang signifikan,” menambahkan, “Diperlukan prosedur yang lebih ketat untuk melindungi kepentingan pemegang saham publik dibandingkan M&A pihak ketiga yang biasa.”
Merry Capital Management, perusahaan investasi berbasis AS, juga merilis surat terbuka pada 22 Mei. Merry Capital memegang 24,2% saham Gabia dan lebih dari 15% saham KINX. Merry Capital secara langsung mengkritik harga penawaran tender yang terlalu rendah, dengan mengatakan, “Harga penawaran tender secara signifikan meremehkan nilai korporat Gabia,” dan mengklaim, “Harga saham seharusnya setidaknya 66.200 won dengan mempertimbangkan kelipatan perdagangan perusahaan pembanding global.”
Seorang pejabat industri investasi berkomentar, “Penolakan pemegang saham minoritas adalah variabel terbesar dalam delist. Walaupun pemegang saham individu biasanya kesulitan untuk menyelaraskan pendapat, investor aktivis memiliki porsi saham yang besar dalam kasus ini,” menambahkan, “Keberhasilan atau kegagalan penawaran tender dan proses negosiasi berikutnya dapat berkembang secara berbeda dibandingkan kasus delist sebelumnya.”
FAQ
Q: Berapa harga yang ditawarkan Gabia dalam penawaran tender dari 21 Mei hingga 17 September?
A: Gabia menjalankan penawaran tender dengan harga 48.000 won per saham bekerja sama dengan Macquarie Asset Management. Macquarie akan mengakuisisi porsi saham 24,4% milik CEO Kim Hong-guk dan membeli saham sisanya dari pemegang saham publik dengan harga yang sama.
Q: Mengapa dana aktivis menentang penawaran tender delist Gabia?
A: Align Partners (porsi saham 14,3%) menantang keadilan prosedural dan menuntut verifikasi kewajaran harga paling lambat 31 Mei, dengan alasan konflik kepentingan karena CEO Kim akan menginvestasikan kembali hasil untuk bersama-sama mengelola dengan Macquarie. Merry Capital (porsi saham 24,2%) mengklaim harga 48.000 won secara signifikan meremehkan perusahaan, serta menyatakan nilai wajar setidaknya 66.200 won berdasarkan kelipatan perusahaan pembanding global.
Q: Bagaimana pendekatan delist Gabia berbeda dari penyelesaian dual-listing yang tipikal?
A: Ini menandai kasus pertama ketika perusahaan induk mengejar delist untuk menyelesaikan struktur dual-listing, bukan delist atau penggabungan anak usaha. Sumber perbankan investasi mencatat pendekatan ini lebih hemat biaya karena Gabia diperdagangkan dengan diskon perusahaan holding, sambil tetap mempertahankan opsi IPO di masa depan untuk afiliasi lain seperti KINX, SP Soft, dan Xgate.
