JP Morgan mempertahankan peringkat Overweight pada saham penyulingan Korea pada tanggal 21 dan mengubah top pick dari S-Oil menjadi SK Innovation, dengan menyebut marjin penyulingan tertinggi sepanjang masa yang dipicu oleh konflik baru di Selat Hormuz. Bank investasi tersebut mencatat bahwa marjin penyulingan yang kuat akan mengimbangi kerugian kecil dalam penilaian persediaan pada kuartal kedua. Van Eck melaporkan bahwa spread crack 3-2-1, indikator kunci profitabilitas bagi perencana AS, mencapai sekitar $70 per barel pada tanggal 20, melewati level krisis energi 2022. JP Morgan mengaitkan lonjakan marjin dengan kerusakan fasilitas produksi dalam konflik di Timur Tengah, yang telah mengganggu pasokan minyak dasar pelumas berkualitas tinggi Group III selama beberapa bulan, dengan fasilitas yang terdampak mewakili 35% dari kapasitas produksi aktual global.
JP Morgan Naikkan Peringkat Sektor Penyulingan Korea dan Mengganti Top Pick ke SK Innovation
Menurut industri investasi keuangan pada tanggal 21, JP Morgan baru-baru ini mempertahankan peringkat Overweight pada sektor penyulingan Korea. Bank tersebut mengubah top pick di dalam sektor dari S-Oil menjadi SK Innovation, dengan menyebut undervaluasi relatif SK Innovation setelah harga saham S-Oil meningkat tajam belakangan ini. Sejak awal tahun, harga saham S-Oil telah naik 82,7% (per tanggal 20), sementara SK Innovation naik 17,0% dalam periode yang sama, sehingga kenaikan S-Oil sekitar 65 poin persentase lebih tinggi.
Marjin Penyulingan Capai Rekor Tertinggi di Tengah Konflik Selat Hormuz
JP Morgan menyebut lonjakan marjin penyulingan akibat konflik Timur Tengah yang kembali memanas sebagai alasan utama kenaikan peringkat sektornya. Bank tersebut menganalisis bahwa pasokan minyak dasar pelumas Group III telah terganggu selama beberapa bulan karena kerusakan pada fasilitas produksi pelumas dalam konflik Timur Tengah. Kapasitas produksi fasilitas yang baru saja mengalami kerusakan untuk Group III diperkirakan sebesar 35% dari kapasitas produksi aktual global. Akibatnya, marjin Group III naik ke level rekor, yang positif bagi kinerja perencana domestik.
JP Morgan Menaikkan Prakiraan Laba Operasional Kuartal II untuk Perencana Korea
JP Morgan memperkirakan laba operasional kuartal kedua untuk sektor penyulingan dan kimia Korea sebesar 3,7 triliun won. Angka ini sekitar 36% lebih tinggi dari ekspektasi pasar konsensus Bloomberg sebesar 2,7 triliun won. Bank tersebut juga memproyeksikan bahwa dana kompensasi perencana sebesar 4,2 triliun won akan menjadi momentum kenaikan tambahan pada kuartal keempat.
JP Morgan menaikkan estimasi laba operasional kuartal kedua untuk SK Innovation dan S-Oil masing-masing menjadi 1,8 triliun won dan 1,1 triliun won, setelah revisi ke atas terhadap prakiraan marjin penyulingan dan marjin minyak dasar pelumas. Estimasi ini melampaui konsensus pasar masing-masing sebesar 77% dan 30%. Untuk prakiraan laba per saham (EPS) tahun 2026 dan 2027, bank menaikkan proyeksi SK Innovation masing-masing sebesar 52% dan 63%, serta meningkatkan S-Oil masing-masing sebesar 20% dan 25%.
SK Innovation Mendapat Keuntungan karena Undervaluasi Relatif dan Proses Restrukturisasi
JP Morgan menilai profil risiko versus imbal hasil SK Innovation sebagai menguntungkan. Bank menilai bahwa cash burn di divisi baterai telah berhenti, dan stabilitas keuangan membaik seiring penjualan aset baterai dan proses restrukturisasi berjalan. Dipadukan dengan kinerja kuat di bisnis penyulingan dan minyak dasar pelumas, SK Innovation kemungkinan akan memberikan keuntungan bersih tertinggi kepada pemegang saham di antara tiga produsen baterai Korea pada periode 2026-2027.
JP Morgan merevisi prakiraan dividen per saham (DPS) tahun 2026 untuk SK Innovation dari 0 won menjadi 1.000 won, mencerminkan proyeksi arus kas yang membaik, belanja modal (CAPEX) yang lebih rendah, serta stabilisasi struktur keuangan. Bank menyatakan, “Pasar terpaku pada kerugian bisnis baterai SK Innovation dan beban CAPEX yang berlebihan, tetapi banyak hal tersebut sudah tercermin dalam harga saham. Setelah restrukturisasi, SK Innovation bertransformasi dari perencana Korea dengan anak usaha baterai yang mengonsumsi kas menjadi platform energi Asia terpadu dengan struktur keuangan yang distabilkan.”
Selain itu, JP Morgan menilai bahwa SK Enmove, pemasok inti global pelumas Group III, dapat diuntungkan dalam jangka menengah hingga panjang karena gangguan pasokan minyak dasar pelumas berkualitas tinggi meluas ke seluruh dunia akibat krisis Timur Tengah. Dengan mempertimbangkan kekurangan pasokan gas oil vakum, bank memproyeksikan bahwa volume produksi minyak dasar pelumas SK Enmove dapat meningkat secara konservatif sebesar 11% tahun ini, dan dalam skenario di mana SK Enmove sepenuhnya menggantikan volume yang hilang milik kompetitor, produksi bisa meningkat lebih dari 55%.
FAQ
Mengapa JP Morgan mengubah top pick dari S-Oil ke SK Innovation?
JP Morgan mengubah top pick ke SK Innovation karena undervaluasi relatif SK Innovation setelah harga saham S-Oil melonjak 82,7% sejak awal tahun dibandingkan kenaikan SK Innovation sebesar 17,0% selama periode yang sama.
Apa yang mendorong marjin penyulingan tertinggi sepanjang masa pada saham Korea?
Marjin penyulingan tertinggi sepanjang masa didorong oleh konflik yang kembali di Selat Hormuz, yang merusak fasilitas produksi dan mengganggu pasokan minyak dasar pelumas Group III. Van Eck melaporkan bahwa spread crack 3-2-1 mencapai sekitar $70 per barel pada tanggal 20, melampaui level krisis energi 2022.
Seberapa besar JP Morgan menaikkan prakiraan laba operasional kuartal II untuk SK Innovation?
JP Morgan menaikkan estimasi laba operasional kuartal kedua SK Innovation menjadi 1,8 triliun won, yang 77% di atas ekspektasi konsensus pasar.
