Anggota parlemen dari Partai Demokrat, Lee So-young, mengumumkan pada tanggal 9 percepatan “UU PBR 0,8x” (amandemen Undang-Undang Pajak Warisan dan Hibah) yang bertujuan mencegah penekanan harga saham, serta mengungkap rencana untuk memasukkan RUU tersebut dalam rencana reformasi pajak pemerintah yang akan diumumkan akhir bulan ini dan secara bersamaan mengejar peninjauan Komite Strategi dan Keuangan Majelis Nasional. Amandemen yang diajukan—pertama kali diperkenalkan pada Mei 2025—menargetkan praktik lama di mana pemegang saham pengendali diduga menekan harga saham untuk mengurangi beban pajak warisan. Saat ini, hukum yang berlaku menilai perusahaan publik berdasarkan harga saham rata-rata di sekitar tanggal suksesi atau hibah. Dalam hukum pajak Korea, harga saham yang lebih rendah secara langsung mengurangi kewajiban pajak bagi pemegang saham mayor, sehingga menciptakan disinsentif struktural terhadap kebijakan yang ramah pemegang saham pada perusahaan yang mendekati masa suksesi. Dinamika ini telah memicu kekhawatiran undervaluation kronis di pasar saham Korea domestik.
Lee So-young Ungkap Jadwal Legislasi Reformasi Pajak Warisan PBR 0,8x
Lee So-young mengungkapkan pada tanggal 9 status RUU tersebut dan mengumumkan rencana untuk mengamankan masuknya RUU dalam rencana reformasi pajak pemerintah yang akan dirilis akhir bulan ini sekaligus menjalani peninjauan Komite Strategi dan Keuangan Majelis Nasional. RUU ini awalnya diajukan pada Mei 2025. Rencana reformasi pajak pemerintah dijadwalkan diumumkan pada akhir bulan ini.
Amandemen Tetapkan Ambang Nilai Bersih 80% untuk Penilaian Pajak
Ketentuan inti dari amandemen menetapkan ambang penilaian sebesar 80% dari nilai aset bersih untuk perusahaan tercatat yang kapitalisasi pasarnya jatuh di bawah 80% dari nilai aset bersih (PBR 0,8x). Dalam skema yang diusulkan, jika PBR perusahaan turun di bawah 0,8x, otoritas pajak akan menilai nilai korporasi dengan mempertimbangkan nilai aset dan nilai laba, dengan ambang yang ditetapkan pada 80% dari nilai aset bersih. Ini memperluas prinsip yang sebelumnya diterapkan pada saham tidak tercatat untuk perusahaan tercatat yang dinilai terlalu rendah. Sistem yang berlaku saat ini memungkinkan pemegang saham pengendali mengurangi pajak warisan dengan menekan harga saham, karena kewajiban pajak dihitung berdasarkan harga saham rata-rata pada periode tertentu di sekitar tanggal suksesi atau hibah.
Analis Hanwha Investment & Securities Identifikasi Pergeseran Insentif untuk Pemegang Saham Pengendali
Eom Su-jin, peneliti di Hanwha Investment & Securities, menerbitkan laporan pada tanggal 10 yang menganalisis perubahan insentif yang diciptakan oleh RUU yang diusulkan. Menurut laporan tersebut, untuk perusahaan dengan PBR di bawah 0,8x, basis pajak akan dihitung menggunakan nilai aset bersih, bukan harga saham, yang “melemahkan atau menghilangkan insentif bagi pihak yang diwarisi atau pemberi untuk menjaga harga saham tetap rendah, sehingga menciptakan insentif untuk menaikkan harga saham ke level tempat PBR mencapai 0,8x.” Insentif tersebut bekerja khusus hingga PBR 0,8x, karena setelah ambang itu kewajiban pajak kembali terkait dengan harga saham. Peneliti tersebut mencatat bahwa hal ini bisa menimbulkan fenomena “konvergensi”, di mana harga saham perusahaan ber-PBR rendah bergerak mendekati level 0,8x.
Laporan itu menjelaskan bahwa reformasi akan memicu “efek domino”: revisi hukum pajak mengubah perilaku pemegang saham pengendali, yang kemudian mendorong perubahan kebijakan permodalan perusahaan. Perusahaan yang tidak lagi diinsentifkan untuk menekan harga saham akan memiliki lebih sedikit alasan untuk menghindari kebijakan yang ramah pemegang saham seperti pembelian kembali saham (buyback), peningkatan dividen, dan hubungan investor yang aktif. Dampaknya melampaui momen penilaian pajak karena adanya sistem pembayaran cicilan untuk pajak warisan dan hibah di Korea selama 10-20 tahun. Selama periode ini, ahli waris harus menyiapkan dana untuk membayar pajak, biasanya melalui pinjaman berbasis saham atau penjualan sebagian kepemilikan, bukan dividen, karena beban pajak atas dividen dan pajak penghasilan komprehensif. Kedua metode tersebut diuntungkan oleh harga saham yang lebih tinggi.
Eom menyatakan bahwa “pinjaman berbasis saham memungkinkan peminjam menerima dana pinjaman yang lebih besar ketika harga saham tinggi pada saat eksekusi pinjaman, dan ada risiko penjualan paksa jika harga saham kemudian turun, sehingga menciptakan insentif untuk mengelola harga saham secara aktif bahkan setelah menerima pinjaman,” sambil menambahkan bahwa “insentif ini akan dipertahankan sepanjang periode pembayaran cicilan.” Revisi hukum akan memperkuat insentif tersebut, karena perusahaan ber-PBR rendah akan menghadapi penilaian pajak yang secara signifikan lebih tinggi—mungkin beberapa kali lipat—menghasilkan nilai pajak yang lebih besar dan kemungkinan periode cicilan yang lebih lama.
Peneliti Merekomendasikan Fokus pada Perusahaan Ber-PBR Rendah Jangka Panjang yang Menghadapi Suksesi
Eom menyarankan bahwa perusahaan yang telah tetap di bawah PBR 0,8x dalam periode panjang tanpa alasan yang jelas layak mendapat perhatian lebih dibanding perusahaan yang sementara turun di bawah 0,8x dari level yang pada dasarnya lebih tinggi. Peneliti tersebut mengemukakan bahwa kelompok pertama mungkin memiliki pemegang saham pengendali yang secara sengaja menekan harga saham, sehingga apresiasi harga saham yang berarti lebih mungkin terjadi jika amandemen tersebut lolos. Sebaliknya, perusahaan dengan alasan yang jelas untuk PBR rendah—seperti termasuk industri yang menurun, mempertahankan ketergantungan utang yang tinggi selama beberapa tahun, atau memiliki nilai aset seperti lokasi pabrik dan gedung kantor pusat yang tidak tercermin dalam harga saham—kecil kemungkinan melihat penilaian ulang hanya dari perubahan aturan tersebut.
Analisis mengidentifikasi karakteristik spesifik perusahaan yang paling mungkin merespons pergeseran insentif: perusahaan di mana pemegang saham terbesar atau pendiri sudah lanjut usia atau sudah lama mundur dari manajemen lini depan; perusahaan di mana anak dari pemegang saham terbesar baru-baru ini dipromosikan ke posisi eksekutif atau ditunjuk sebagai eksekutif terdaftar; dan perusahaan dengan kesenjangan besar antara porsi saham pemegang saham terbesar dan porsi saham anaknya, yang mengindikasikan ada saham tersisa yang cukup besar untuk ditransfer. Menurut laporan tersebut, semakin besar beban pajak saat suksesi, semakin sensitif perusahaan kemungkinan merespons perubahan insentif.
FAQ
Apa yang diumumkan anggota parlemen Partai Demokrat Lee So-young pada tanggal 9 terkait UU PBR 0,8x?
Lee So-young mengumumkan pada tanggal 9 percepatan “UU PBR 0,8x” (amandemen Undang-Undang Pajak Warisan dan Hibah) dan mengungkap rencana untuk memasukkan RUU tersebut dalam rencana reformasi pajak pemerintah yang akan diumumkan akhir bulan ini sekaligus menjalani peninjauan Komite Strategi dan Keuangan Majelis Nasional. Amandemen tersebut awalnya diajukan pada Mei 2025.
Bagaimana amandemen yang diusulkan mengubah perhitungan pajak warisan untuk saham Korea ber-PBR rendah?
Amandemen menetapkan ambang penilaian sebesar 80% dari nilai aset bersih untuk perusahaan tercatat dengan kapitalisasi pasar di bawah 80% dari nilai aset bersih (PBR 0,8x). Otoritas pajak akan menilai nilai korporasi dengan mempertimbangkan nilai aset dan nilai laba, dengan ambang ditetapkan pada 80% dari nilai aset bersih, sehingga menghapus sistem yang berlaku saat ini di mana pemegang saham pengendali bisa menurunkan kewajiban pajak dengan menekan harga saham di bawah ambang tersebut.
Jenis perusahaan apa yang direkomendasikan peneliti Hanwha Investment & Securities Eom Su-jin untuk menjadi fokus?
Laporan Eom Su-jin yang diterbitkan pada tanggal 10 merekomendasikan fokus pada perusahaan yang telah berada di bawah PBR 0,8x dalam periode panjang tanpa alasan yang jelas, terutama yang menghadapi masalah suksesi seperti pendiri yang sudah lanjut usia atau pensiun, penunjukan eksekutif baru bagi anak pendiri, dan kesenjangan kepemilikan saham yang besar antara pemegang saham terbesar dan anaknya, karena perusahaan-perusahaan tersebut menghadapi beban pajak yang lebih besar dan lebih mungkin merespons perubahan insentif yang diciptakan oleh hukum tersebut.
