Manajer portofolio ekuitas global Robeco Asset Management, Chris Berkouwer, pada 14 Mei menyarankan investor untuk mengurangi konsentrasi pada saham AI yang sedang melonjak dan mengalihkan dana ke sektor keuangan, kesehatan, serta barang konsumen, dengan alasan valuasi yang tinggi dan risiko inflasi. Berbicara dalam konferensi pers di Seoul, Berkouwer mengatakan bahwa meski lintasan pertumbuhan AI akan terus berlanjut selama bertahun-tahun, perusahaan telah memangkas posisi pada saham teknologi yang naik cepat dan mengalihkan modal ke sektor-sektor yang lebih undervalued. Manajer itu menyoroti bahwa tingkat pertumbuhan EPS global saat ini belum pernah terjadi sebelumnya di luar periode pemulihan pascakrisis, sehingga menimbulkan kekhawatiran bahwa pertumbuhan yang kuat dapat memicu tekanan inflasi dan potensi kenaikan suku bunga meski belum ada resesi sebelumnya.
Robeco Tetap Optimistis pada Saham, Meski Peringatkan Inflasi
Robeco Asset Management mempertahankan pandangan positif terhadap saham global untuk paruh kedua tahun ini, didukung oleh efek stimulus ekonomi dan belanja modal AI yang mendorong laba perusahaan. Berkouwer mencatat bahwa dampak-dampak ini menyebar di luar AS ke wilayah dan industri lain. Namun, ia menandai lintasan pertumbuhan laba yang terlalu tajam sebagai variabel yang perlu kehati-hatian. “Tingkat pertumbuhan EPS seperti yang terjadi saat ini biasanya muncul setelah keluar dari resesi, seperti pemulihan pascakrisis keuangan global atau segera setelah pandemi COVID-19,” kata Berkouwer. “Sangat tidak biasa bahwa pertumbuhan EPS justru dipercepat kali ini tanpa melalui penurunan.”
Manajer itu memperingatkan potensi munculnya tekanan inflasi selama fase pertumbuhan yang kuat. Meski kekhawatiran inflasi belakangan ini tampak terkait dengan kenaikan harga energi menyusul ketegangan AS-Iran, Berkouwer menjelaskan bahwa perdebatan inflasi sudah dimulai di pasar sejak awal tahun. “Secara historis, pertumbuhan seterang ini umumnya berujung pada inflasi yang meningkat dan pengetatan Fed, yang berarti kenaikan suku bunga,” katanya. “Dampak ini butuh waktu untuk menjadi nyata, tetapi begitu muncul, dampaknya bisa sangat besar.” Berkouwer menambahkan bahwa narasi pasar sudah bergeser dari pemotongan suku bunga ke potensi kenaikan suku bunga, seraya mencatat bahwa meski ia tidak sepenuhnya sepakat dengan proyeksi kenaikan suku bunga, ini adalah skenario yang harus dipertimbangkan secara memadai ke depan.
Kenaikan suku bunga melemahkan dukungan terhadap valuasi dan bisa sangat membebani aset berdurasi panjang, di mana ekspektasi pertumbuhan jangka panjang banyak tercermin dalam harga saham. Meski laba perusahaan solid, lingkungan yang tidak menguntungkan dapat terbentuk untuk pasar yang overvalued. Berkouwer membandingkan situasi pasar saham global dengan sebuah pesta: “Pesta bisa terus berlangsung, tetapi Anda sebaiknya berdiri sedikit lebih dekat ke pintu keluar jika kondisi memburuk. Ketika rotasi pasar mulai, volatilitas bisa sangat signifikan pada tahap-tahap awal.”
Berkouwer Mengurangi Bobot Saham AI dan Mengalihkan ke Keuangan serta Kesehatan
Berkouwer menilai bahwa kemunculan AI sebagai tema investasi yang kuat telah mengalihkan perhatian pasar dari sektor lain. Saat efek dari perluasan investasi AI mulai menyebar di luar saham teknologi ke industri lain, ia melihat ini sebagai waktu untuk memangkas posisi pada para pemimpin yang melonjak dan memperluas cakupan investasi ke sektor keuangan, kesehatan, dan barang konsumen yang belum mendapat perhatian. Manajer itu menggambarkan pasar global saat ini sedang mengalami reli yang digerakkan momentum secara ekstrem di tengah psikologi FOMO (fear of missing out), ketika investor dengan cemas mengejar saham yang sudah naik demi menghindari tertinggal dari keuntungan.
Momentum yang ekstrem ini juga terlihat dari kesenjangan kinerja antara saham growth dan value menurut Berkouwer. “Pembobotan saham growth dalam indeks saat ini berdiri di 60%, melampaui kisaran historis 40-50%,” katanya. Muncul fenomena ketika portofolio yang terdiversifikasi berkinerja di bawah imbal hasil keseluruhan pasar karena segelintir saham teknologi mega-cap mendorong kenaikan pasar. Kepemimpinan pasar yang terkonsentrasi pada beberapa mega-cap telah bertindak sebagai faktor yang mencegah diversifikasi ala buku teks ikut sepenuhnya berpartisipasi dalam kenaikan pasar.
Namun, Berkouwer membedakan kondisi pasar saat ini dengan gelembung IT awal 2000-an. Pada masa gelembung IT, perusahaan teknologi tidak menghasilkan laba dan kenaikan pasar memiliki karakter spekulatif yang kuat, sedangkan saat ini profitabilitas yang solid dari perusahaan-perusahaan terkemuka mendukung kepemimpinan pasar yang sempit. Ini tidak berarti investor harus sepenuhnya keluar dari investasi AI. Robeco memandang AI masih sebagai tema investasi yang kuat yang mampu mendorong revisi ke atas pada perkiraan laba perusahaan. Perusahaan menilai bahwa ketika kesenjangan valuasi antara para pemimpin AI dan sektor lain melebar, imbal hasil yang diharapkan secara disesuaikan risiko untuk sektor seperti keuangan dan kesehatan menjadi relatif lebih menarik.
Berkouwer merekomendasikan untuk memangkas posisi pada saham yang melonjak dan memperluas cakupan investasi ke sektor-sektor yang bisa diuntungkan dari efek lanjutan perluasan investasi AI. Barang konsumen, keuangan, dan kesehatan diperdagangkan pada harga yang relatif rendah meski fundamental perusahaan dan prospek pertumbuhan laba solid, kalah sorot oleh para pemimpin AI. “AI telah menyedot oksigen dari sektor lain, tetapi sekarang efek pengali dari investasi AI mulai menyebar ke area-area lain,” kata Berkouwer. “Saham yang tertinggal mungkin mendapatkan kesempatan untuk mengalami kenaikan harga.”
Geografi investasi juga perlu diperluas di luar AS, menurut manajer tersebut. Meski valuasi saham AS berada pada level tertinggi di pasar global, pasar Asia, Jepang, Eropa, dan Inggris diperdagangkan dengan diskon dibanding AS. Namun, ia menambahkan bahwa bahkan pasar-pasar tersebut tidak bisa dipandang sebagai undervalued secara tanpa syarat dibanding level historisnya sendiri, sehingga dibutuhkan pendekatan satu per satu saham.
Joshua Crabb, kepala manajemen ekuitas Asia-Pasifik di Robeco, menekankan: “Ini tidak berarti memilih hanya satu antara AI dan sektor lain. Jika Anda telah meraih hasil melalui investasi AI, ambil sebagian keuntungan dan juga bangun peluang-peluang baru yang belum mendapat perhatian pasar.”
Konsentrasi Saham Growth Mencapai 60% di Tengah Reli yang Digerakkan Momentum
Sinyal peringatan nyata untuk volatilitas pasar diidentifikasi sebagai penurunan prakiraan laba perusahaan, bukan pergerakan harga saham. Volatilitas belakangan ini sebagian besar disebabkan retakan pada momentum harga: saham yang naik terus naik dan saham yang turun terus meluncur, tetapi jika prospek laba perusahaan mulai mengalami revisi ke bawah, fondasi kenaikan pasar itu sendiri bisa melemah. “Yang seharusnya benar-benar kita khawatirkan adalah proyeksi laba berbalik arah menjadi turun,” kata Berkouwer. “Masih ada lebih banyak alasan untuk melihat tren laba yang solid berlanjut daripada melihat prakiraan yang ambruk.”
FAQ
Apa yang direkomendasikan Chris Berkouwer dari Robeco pada 14 Mei terkait investasi saham AI?
Berkouwer merekomendasikan untuk mengurangi konsentrasi pada saham AI yang melonjak dan mengalihkan dana ke sektor keuangan, kesehatan, serta barang konsumen. Ia menyatakan bahwa meski lintasan pertumbuhan AI akan berlanjut selama bertahun-tahun, perusahaan telah memangkas posisi pada saham teknologi yang naik cepat dan mendistribusikan kembali modal ke sektor-sektor yang undervalued karena valuasi yang tinggi serta risiko inflasi.
Mengapa Robeco menganggap pertumbuhan EPS saat ini tidak biasa?
Berkouwer menjelaskan bahwa tingkat pertumbuhan EPS seperti yang terjadi saat ini biasanya muncul setelah keluar dari resesi, seperti pemulihan pascakrisis keuangan global atau segera setelah pandemi COVID-19. Ia mencatat sangat tidak biasa bahwa pertumbuhan EPS dipercepat kali ini tanpa melalui penurunan, sehingga memunculkan kekhawatiran akan potensi tekanan inflasi dan kenaikan suku bunga.
Bagaimana Robeco membedakan pasar saat ini dari gelembung IT tahun 2000-an?
Berkouwer menyatakan bahwa pada masa gelembung IT, perusahaan teknologi tidak menghasilkan laba dan kenaikan pasar memiliki karakter spekulatif yang kuat, sedangkan saat ini profitabilitas solid dari perusahaan-perusahaan terkemuka mendukung kepemimpinan pasar yang sempit. Ia menekankan bahwa ini tidak berarti investor harus sepenuhnya keluar dari investasi AI, karena AI tetap menjadi tema kuat yang mampu mendorong revisi pada prakiraan laba.
