Imbal hasil obligasi pemerintah Korea Selatan tenor 30 tahun baru-baru ini naik ke level 4,4%, menyebabkan kurva imbal hasil ultra-panjang terus menajam. Selisih antara obligasi pemerintah Korea (KTB) tenor 30 tahun dan 10 tahun berada di 20,7 basis poin pada hari perdagangan sebelumnya, menurut data matriks penilaian obligasi dan suku bunga Yonhap Infomax. Penajaman ini mencerminkan lemahnya permintaan perusahaan asuransi terhadap obligasi tenor 30 tahun dan aliran modal terkait Indeks Obligasi Pemerintah Dunia (WGBI) yang terutama masuk ke tenor yang lebih pendek daripada obligasi ultra-panjang. Penekanan pemerintah baru-baru ini pada penggunaan 'penerimaan pajak tambahan' daripada 'kelebihan penerimaan pajak' melalui Dana Respons Masa Depan yang baru menambah tekanan pasokan. Para pelaku pasar memperkirakan tren ini akan berlanjut mengingat kondisi domestik dan internasional saat ini, termasuk volatilitas imbal hasil obligasi jangka panjang Jepang yang naik lebih dari 20 basis poin untuk tenor 20 tahun dan 30 tahun pekan lalu.
Investor Asing Membeli Obligasi Tenor Pendek Senilai 10 Triliun Won
Inversi kurva imbal hasil sepenuhnya teratasi sekitar satu bulan lalu, dengan selisih yang bertahan di sekitar 20 basis poin sejak tanggal 26 bulan lalu. Dari April hingga periode tiga bulan, investor asing membeli KTB tenor 5 tahun dan 10 tahun senilai lebih dari 10 triliun won, tiga kali lipat jumlah pembelian bersih obligasi tenor 30 tahun. Arus dana terkait WGBI yang diarahkan ke obligasi tenor 30 tahun tidak mencapai ekspektasi pasar, berkontribusi pada lemahnya permintaan untuk tenor ultra-panjang.
![South Korean government bond yield spread chart]()
Pemerintah Mengumumkan Dana Respons Masa Depan dengan Menggunakan Penerimaan Pajak Tambahan
Kang Hoon-sik, Kepala Staf di Blue House, menyatakan dalam pertemuan konsultasi tingkat tinggi partai-pemerintah akhir pekan lalu bahwa "pemerintah akan mengejar pendirian Dana Respons Masa Depan untuk menggunakan penerimaan pajak tambahan sebagai sumber investasi bagi generasi mendatang." Fokus pemerintah pada 'penerimaan pajak tambahan' daripada 'kelebihan penerimaan pajak' menciptakan lingkungan yang tidak menguntungkan bagi obligasi tenor 30 tahun. Berdasarkan Undang-Undang Keuangan Nasional, kelebihan penerimaan pajak harus digunakan terutama untuk penyelesaian pajak alokasi daerah dan hibah dana pendidikan, pelunasan dana publik, dan penebusan obligasi pemerintah. Penekanan pada penerimaan pajak tambahan menunjukkan pemanfaatan aktif dengan batasan penggunaan yang lebih sedikit, menimbulkan kekhawatiran bahwa volume penerbitan obligasi pemerintah tahun depan mungkin tidak turun sebanyak yang diharapkan pasar saat diumumkan pada akhir bulan depan.
Pelaku Pasar Memperdebatkan Penyesuaian Pedoman Penerbitan
Imbal hasil obligasi jangka panjang Jepang meningkat signifikan sejak akhir bulan lalu, dengan obligasi tenor 10 tahun naik lebih dari 17 basis poin dan obligasi tenor 20 tahun dan 30 tahun naik lebih dari 20 basis poin pekan lalu. Kenaikan ini disebabkan oleh tekanan pasokan pada obligasi ultra-panjang akibat sikap ekspansi fiskal agresif pemerintah Jepang, mirip dengan situasi Korea Selatan.
Beberapa pelaku pasar menyarankan penyesuaian rasio penerbitan obligasi tenor 30 tahun. Menurut pedoman tahunan, obligasi dengan jatuh tempo di atas 20 tahun mencakup 35%±5% dari total penerbitan obligasi pemerintah, dengan penerbitan bulan ini terjadi di ujung bawah kisaran tersebut. Salah satu pelaku pasar obligasi menyatakan, "Ada ekspektasi bahwa dana pasif akan secara aktif membeli obligasi ultra-panjang karena masuknya WGBI tahun ini, namun kenyataannya mereka membeli terutama obligasi acuan dan non-acuan tenor 5 tahun dan 10 tahun. Jika situasi tak terduga ini berlanjut, langkah-langkah khusus seperti penyesuaian rasio penerbitan mungkin diperlukan."
Lim Jae-kyun, peneliti di KB Securities, menjelaskan, "Agar pelemahan jangka pendek obligasi tenor 30 tahun melambat, diperlukan pengurangan rasio pedoman untuk obligasi jangka panjang. Volume obligasi tenor 30 tahun yang harus diterbitkan di sisa periode rata-rata sekitar 3 triliun won, dan mengingat obligasi tenor 30 tahun menunjukkan kelemahan bahkan setelah mengurangi 3 triliun won pada Juni-Juli, kelemahan lebih lanjut pada obligasi tenor 30 tahun mungkin muncul."
Namun, beberapa pihak berpendapat bahwa jika pemerintah benar-benar menyesuaikan pedoman, kekhawatiran tentang permintaan obligasi tenor 30 tahun dapat semakin meningkat. Salah satu pejabat pasar obligasi menyatakan, "Jika pemerintah menyesuaikan pedoman rasio penerbitan dalam situasi saat ini, hal itu justru dapat memperkuat keraguan tentang permintaan obligasi tenor 30 tahun." Pelaku pasar obligasi lainnya menyebutkan, "Sekarang ini masalah apakah pemerintah cukup tidak nyaman dengan tren penajaman kurva atau tidak. Tren tersebut sepertinya tidak akan berubah secara signifikan untuk sementara waktu."
FAQ
Apa yang menyebabkan imbal hasil obligasi Korea Selatan tenor 30 tahun naik ke 4,4%?
Kenaikan ini disebabkan oleh lemahnya permintaan perusahaan asuransi terhadap obligasi tenor 30 tahun, dana terkait WGBI yang mengalir terutama ke obligasi tenor 5 tahun dan 10 tahun daripada tenor ultra-panjang, dan fokus kebijakan pemerintah pada penggunaan penerimaan pajak tambahan melalui Dana Respons Masa Depan yang baru daripada memprioritaskan pelunasan utang.
Berapa banyak obligasi pemerintah Korea tenor pendek yang dibeli investor asing?
Dari April hingga periode tiga bulan, investor asing membeli KTB tenor 5 tahun dan 10 tahun senilai lebih dari 10 triliun won, yang merupakan tiga kali lipat jumlah pembelian bersih obligasi tenor 30 tahun selama periode yang sama.
Apa pedoman penerbitan saat ini untuk obligasi pemerintah Korea jangka panjang?
Menurut pedoman tahunan, obligasi dengan jatuh tempo di atas 20 tahun mencakup 35%±5% dari total penerbitan obligasi pemerintah. Penerbitan bulan ini terjadi di ujung bawah kisaran tersebut.
