今週、暗号資産市場が米国の消費者物価指数（CPI）データへの反応と中東の地政学リスクのさらなる緊迫化を受けて、ビットコインとイーサリアムは大きな値動きを経験した。ビットコインは13日にレバレッジの清算（ロングの清算）により一時$63,000を下回り、その後、予想を下回る米CPIが米連邦準備制度（FRB）の利上げ懸念を弱めたことで一時$65,000方向へ回復したが、イランへの米空爆を受けて再び$63,000台に後退した。価格の乱高下があった一方で、市場内部指標では改善が見られた。米国の現物ビットコインおよびイーサリアムの上場投資信託（ETF）が純流入を記録し、オンチェーンでの買いが強まって売り圧力が緩和した。特に機関投資家の資金はイーサリアムへ大きくシフトしており、イーサリアムは7取引日で約11%上昇し、この期間にビットコインを上回った。これはブラックロックのETHA ETFに大幅な資金流入が集まったことに加え、RobinhoodがLayer 2ネットワークの拡張を開始したことによる。
ビットコイン、レバレッジ清算で$63,000を下回った後、CPI主導の回復
CoinGeckoのグローバル暗号資産市場プラットフォームによると、ビットコインは13日にレバレッジを使ったロングポジションの清算の影響で$63,000を下回った。下落は大規模なパニック売りへとエスカレートせず、清算出来高も過去1か月の主要な清算に比べて大きくはなかった。市場参加者は、この下落を過剰に積み上がったレバレッジの解消（巻き戻し）プロセスだと解釈した。
市場センチメントは、予想より低い結果となった米CPIデータの公表後、素早く反転した。FRBの利上げ懸念が和らぎ、ビットコインは$65,000水準まで回復した。米国の現物ビットコインETFも、機関資金が市場に戻り始めたことで純流入へ切り替わった。
ただし、投資家心理は依然として凍り付いたままだった。Fear & Greed Indexが週を通じて「fear（恐怖）」ゾーンにとどまったためである。ビットコインは、中東における地政学的不確実性が高まったことで、イランへの米空爆後に$63,000台へ後退した。上昇する国際原油価格や、米国の金融政策をめぐる不確実性も、リスク資産のセンチメントを抑えた。
イーサリアムは7日で11%上昇、ETFへの機関資金の流入が追い風に
今週の最も目立った資産はイーサリアムだった。米国の現物イーサリアムETFは、週の最初の3取引日で純流入を記録し、その額は前週1週間の合計を上回った。機関資金は特にブラックロックのETHAに集中した。
RobinhoodのLayer 2ネットワーク立ち上げを含むエコシステム拡大への期待と、これらの資金流入が重なり、イーサリアムは過去7取引日で約11%上昇した。このリターンは同期間のビットコインのパフォーマンスを上回った。
ビットコインも引き続きETFの純流入や現物の買いが見られたものの、大規模な純流出と純流入が日々交互に発生し、機関が明確な方向性にコミットしているか判断しづらい状況だった。これに対しイーサリアムは、ETFへの資金流入がネットワーク利用の拡大と重なったことで、相対的な強さを維持した。
オンチェーン指標は、恐怖のセンチメントにもかかわらず市場の健全性改善を示す
オンチェーンの指標は、市場の健全性が過去の期間と比べて改善していることを示すシグナルを捉えた。長期保有者が保有する資産と新規投資家との比較を行うRealized Value HODL Ratio（RHODL Ratio）は低下したが、ビットコインの価格が大きく崩れ落ちることはなかった。これは、いわゆる「手替わり（hand-changing）」の過程で、長期保有者から新規投資家へ保有が移り、その間に市場が供給を吸収したことを示している。
資金調達率（Funding Rate）も週後半にかけて急速に低下した。価格下落が限定的で、レバレッジが大幅に解消されたことで、市場の過熱圧力も弱まった。
アナリストは、短期的なボラティリティは地政学リスクや米国の金融政策次第で今後も続く可能性がある一方で、ETFへの資金流入、売り圧力の緩和、レバレッジの正常化によって、以前より市場の健全性は改善していると評価した。ただし、多くの見方では、これが本格的な強気相場の始まりだと結論づけるにはまだ早いとしている。残るマクロ経済要因や地政学的不確実性を踏まえると、現在の市場はトレンド転換というより「底を作るプロセス」により近い。
FAQ
13日にビットコインが$63,000を下回ったのは何が原因？
ビットコインは13日に、レバレッジを使ったロングポジションの清算により$63,000を下回った。CoinGeckoによれば、この下落は大規模なパニック売りというより、過剰に積み上がったレバレッジを解消するプロセスとして解釈されたもので、清算出来高は過去1か月の主要な清算に比べて重要な規模ではなかった。
今週、イーサリアムはビットコインと比べてどうだった？
イーサリアムは過去7取引日で約11%上昇し、同期間でビットコインを上回った。米国の現物イーサリアムETFは最初の3取引日で純流入を記録し、その額は前週1週間の合計を上回った。機関資金はブラックロックのETHAに集中し、一方でRobinhoodのLayer 2ネットワーク立ち上げによるエコシステム拡大への期待が相対的な強さにつながった。
どのオンチェーン指標が市場の健全性改善を示した？
Realized Value HODL Ratio（RHODL Ratio）は低下したが、ビットコインの価格は維持されており、長期保有者から新規投資家への手替わりの過程で市場が供給を吸収したことを示している。資金調達率（Funding Rate）は週後半にかけて急速に低下し、レバレッジが実質的に解消される一方で価格下落は限定的だったため、市場の過熱圧力が弱まった。
