韓国銀行の連続利上げ懸念は、ウォンの為替レートが最近1,400円台まで下落したことで和らいだ。市場参加者は、連続利上げの確率を引き下げる要因として2007年の前例を挙げている。パンデミック以外で連続的な利上げが行われたのは2007年7〜8月の1回のみで、サブプライム危機の発生と時期が一致していた。債券市場のディーラーは、韓国銀行が現在採用している年8回のスケジュールは、2007年に実施されていた月次の会合とは異なるものの、連続利上げの意図に関する公式なガイダンスは示されていないと指摘する。
2007年の連続利上げがサブプライム危機に先行
韓国銀行は2007年7月と8月に連続して利上げを実施し、堅調な輸出の伸びと、投資・消費の持続的な増加を理由に挙げた。7月には、韓国銀行は政策金利を4.50%から4.75%へ引き上げ、「輸出が高い成長の勢いを維持しており、投資と消費が着実に増加していることで、国内の経済情勢は上向きの軌道が続いている」と、金融政策方針の方向性に関するステートメントで述べた。8月の利上げで5.00%としたのも同様の理由で、中央銀行は「今回の引き上げを通じて、金融上の緩和度合いは大幅に引き下げられる」と評価した。
BNPパリバのファンド停止が信用逼迫を引き起こした
8月9日、韓国銀行が2度連続で利上げしたその夜、フランスのBNPパリバは、米国のサブプライム住宅ローン問題を理由に、3つの資産担保証券（ABS）ファンドの解約停止を発表した。米国のサブプライム問題はそれ以前から続いていたものの、BNPパリバの判断は世界的な信用引き締めの開始シグナルとして評価されている。この動きは、2008年の世界金融危機の前兆となった。
韓国銀行は5カ月で325bpの利下げを実施
危機の発生後、韓国銀行は、9月から2月までの5カ月にまたがる間に、合計325ベーシスポイントの史上規模の利下げを実行し、金利を5.25%から2.00%へ引き下げた。これが、国内経済に影響を及ぼし得る外部リスクを踏まえると、過度に引き締める必要があったのかどうかについての社内の見直しにつながった。韓国銀行は、最近の国会での報告における物価拡散指数データの評価の際、パンデミック期間（2022年初〜2023年初）を除外し、5〜6%の消費者物価上昇を例外的な状況として扱った。
債券ディーラーは現在の政策見通しを評価
ある証券会社の債券ディーラーは、「連続利上げを追求する理由はほとんどないように見えるが、金融政策委員会が“それを行わない”と公に宣言する可能性は低く、その点に注意が必要だ」と述べた。別のディーラーは、「金融政策委員会は2007年には毎月開催されたが、現在は年8回の開催であり、連続利上げをしない場合は2カ月待つことになるため、圧力が生じ得る」と指摘した。
FAQ
韓国銀行の唯一のパンデミック以外での連続利上げは何だったのか？
韓国銀行は2007年7月と8月に連続して利上げを行い、7月は4.50%から4.75%へ、8月は4.75%から5.00%へ引き上げた。理由は、輸出の力強い成長と、消費および投資の増加が継続していたことによるものだった。
最近のウォンの為替レートの動きが、連続利上げへの懸念をなぜ弱めたのか？
ウォンの為替レートは1,400円台まで下落し、7月と8月の韓国銀行の連続利上げに対する市場の期待を低下させた。さらに、その確率を下げる要因として2007年の前例が挙げられた。
