中央銀行は、国際石油価格が米イラン戦争前の水準に戻る中、変動する金融政策見通しに直面している。WTI原油先物は1バレル70ドルを下回り、2月27日の終値67.02ドルに近づき、ブレント原油は7月初旬に126ドル超から70ドルに下落し、2月下旬の水準72.48ドルを下回った。この下落は、6月中旬に署名された米イラン停戦了解覚書を受けたもので、石油供給増加への期待が高まり、市場予想ではホルムズ海峡の石油通過量は既に1日あたり1000万バレルを超えている。フェデラルファンド先物市場では、6月16～17日のFOMC会合後、今年中に少なくとも1回のFRB利上げが行われる確率が86%超から約75%に低下し、一方で金利据え置きの確率は14%から約24%に上昇した。これは石油価格下落と予想を下回る米雇用統計を反映している。
WTI・ブレント原油価格、戦前水準に下落
WTI原油先物は、2月下旬のイラン戦争開始後に1バレル120ドル近くまで上昇したが、70ドルを下回り、2月27日の終値67.02ドルに近づいた。ブレント原油先物は7月初旬に126ドル超から70ドルに下落し、2月下旬の水準72.48ドルを下回った。市場参加者は、6月中旬に署名された米イラン停戦了解覚書に伴う供給増加期待が下落要因だと指摘。ホルムズ海峡の石油通過量は既に1日あたり1000万バレルを超えたとの見方がある。
FRB利上げ確率、86%から75%に低下
フェデラルファンド先物市場は当初、6月16～17日のケビン・ワーシュFRB議長初のFOMC会合（市場はタカ派的と解釈）後、今年中に少なくとも1回の利上げが行われる確率を86%超と織り込んでいた。その後、石油価格下落と予想を下回る米雇用統計を受けて確率は約75%に低下した。FOMC会合直後に約14%まで低下した金利据え置きの確率は約24%に上昇した。バークレイズは、ワーシュ氏が「経済が重要な転換点に達した時期に、政策がデータにどう反応するかについて手がかりを示さなかった」と指摘し、雇用統計が労働市場の減速を示唆しているとして、FRBの利上げは依然不確実だと結論付けた。ブルッキングス研究所上級研究員でゴールドマン・サックス元為替ストラテジストのロビン・ブルックス氏は、イラン戦争による石油供給ショックはほぼ終了し、「市場は追加利上げを過大に織り込んでいる」と述べた。UBSは来年の利下げを予想し、市場はFRBの引き締め可能性を過大評価していると主張した。
ECBフォーラムでワーシュFRB議長、曖昧なシグナル
7月初旬の欧州中央銀行（ECB）フォーラムで、ケビン・ワーシュFRB議長は金利方向について明確なガイダンスを示さなかった。ワーシュ氏は「周りを見渡せば、物価が高すぎることが確認できる」と述べる一方、「予想インフレ率は過去4週間で低下した。インフレリスクも減少した」と付け加えた。アナリストは、これらの発言は重要な経済進展にもかかわらず、限定された政策方向性しか示していないと解釈した。
ECB・RBNZ・RBA、政策不確実性を示唆
ニュージーランド準備銀行（RBNZ）は先月、利上げ支持派と据え置き支持派が3対3に分かれた投票の結果、アンナ・ブレマン総裁の決定投票で政策金利を据え置いた。会合直後の予想では7月利上げが優勢だったが、最近の石油価格下落とインフレリスク減少により、一部のアナリストは据え置き継続を予想している。欧州中央銀行（ECB）も、6月の消費者物価指数が前年同月比2.8%上昇と、予想の3%および前月の3.2%を下回ったことを受け、同様の再評価に直面している。ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は7月初旬のフォーラムで「インフレの上振れリスクと成長の下振れリスクは、数週間前よりも全体的にバランスが取れていると思う」と述べ、ユーロ圏のインフレと成長リスクが低下したことを示唆した。ギリシャ銀行総裁を含む一部のECB理事会メンバーは、金利据え置きの可能性に言及した。オーストラリア準備銀行（RBA）は、インフレが依然として目標を上回っていることから追加利上げの可能性を残す一方、2月から実施した引き締め措置の効果を評価する時間が必要だと指摘した。
米CPI・PPI統計、7月14～15日発表予定
市場参加者は、7月8日（現地時間）に公表予定の6月FOMC議事録を待っており、ワーシュ議長の姿勢が市場が解釈したほどタカ派的だったか確認する。7月14日と15日にそれぞれ発表予定の米6月消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）は、物価指標に石油価格下落がどの程度反映されたかを示す。ユーロ圏CPIは7月17日、オーストラリアCPIは7月29日に発表予定。アナリストは、中央銀行と市場が石油価格下落を原動力とする潜在的な転換点にあることから、経済指標への感応度が高まると予想している。
FAQ（よくある質問）
Q: 7月初旬にWTI・ブレント原油価格が下落した要因は？
A: WTI原油先物は1バレル70ドルを下回り、ブレント原油は7月初旬に70ドルに下落した。これは6月中旬に署名された米イラン停戦了解覚書を受け、石油供給増加への期待が高まったため。市場予想ではホルムズ海峡の石油通過量は既に1日あたり1000万バレルを超えている。
Q: 6月16～17日のFOMC会合後、FRB利上げ確率はどう変わったか？
A: フェデラルファンド先物市場は当初、6月16～17日のFOMC会合後、今年中に少なくとも1回のFRB利上げが行われる確率を86%超と織り込んでいた。その後、石油価格下落と予想を下回る米雇用統計を受けて確率は約75%に低下し、金利据え置きの確率は約14%から約24%に上昇した。
Q: 重要な米インフレ統計はいつ発表されるか？
A: 米6月消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）はそれぞれ7月14日と15日に発表予定。6月FOMC議事録は7月8日（現地時間）に公表予定。
