現代ロテムは28日、2四半期の業績見通しの外れと海外向け輸出契約の遅れを受け、韓国の大手証券会社から目標価格を引き下げられた。会社の第2四半期の営業利益は前年同期比9.8%減の2324億ウォンとなり、売上が1兆6061億ウォンに達したにもかかわらず、市場コンセンサスを約14%下回った。アナリストは、利益減少の要因として、収益性の低い国内納入の増加、輸出契約の遅延、鉄道事業の弱さを挙げた。ただし複数の見方としては、中長期の成長見通しはなお維持されているとしている。
現代ロテム、第2四半期の営業利益が減少と報告
現代ロテムの第2四半期の売上高は前年同期比13.3%増の1兆6061億ウォンだったが、営業利益は9.8%減の2324億ウォンとなった。営業利益は市場コンセンサスを約14%下回る水準で着地した。利益減少の背景には、収益性が相対的に低い国内納入量の増加、海外受注の遅れ、鉄道事業の弱さが含まれる。韓国投資＆証券の研究員ジャン・ナムヒョンは「ポーランドの第2プロジェクトで売上認識が拡大した一方、第1プロジェクトに比べて収益性が低いことが反映され、国防部門の利益率が一時的に鈍化した」と述べた。
証券会社、業績を受け目標価格を引き下げ
韓国投資＆証券、三星証券、信韓投資証券、大信証券、DS投資証券、iM証券、大宇投資証券、BNK投資証券はいずれも前日に現代ロテムの目標価格を下方修正するレポートを発行した。韓国投資＆証券は2027年の営業利益推計を19.7%引き下げ、目標価格を320,000ウォンから270,000ウォンへ（15.6%の下落）とした。新たな輸出契約の締結遅れを考慮したため。三星証券は目標価格を306,000ウォンから250,000ウォンへ引き下げた。信韓投資証券は目標を290,000ウォンから230,000ウォンへ、iM証券は320,000ウォンから280,000ウォンへ、それぞれ引き下げた。大信証券は240,000ウォン、DS投資証券は236,000ウォン、BNK投資証券は250,000ウォンを目標とした。
アナリスト、利益未達の背景にショート期要因を指摘
三星証券のハン・ヨン スの研究員は「防衛マージンの鈍化は、売上構成の変化による一時的な現象だ。鉄道事業の弱さについては、会社全体の利益に占める寄与が小さい点を踏まえて考慮する必要がある」とし、さらに「現時点では同社の年間利益を心配すべき段階ではない」と述べた。業界全体でのバリュエーション変化は避けられない一方で、「現在の株価は、海外（ペルーまたはポーランドの期待）に関する受注ニュースを、あまり負担を感じず待てる水準にある」とも指摘した。信韓投資証券のイ・ドンホン研究員は「国防の輸出はタイムラグがあるものの、いったんの利益減少や鉄道の成長鈍化はあるが、大局の方向性は変わらない」とコメントし、「ポーランド第2プロジェクトが順調に進む中で各国との交渉が拡大し、第2四半期以降の防衛受注が回復し、2027年から本格的に鉄道が成長する」との見通しを示した。ジャン・ナムヒョンは「競合の供給能力を考えると、契約締結の可能性は高い。契約が締結されれば、営業利益の見積もりを上方修正する。ポーランド向けK2戦車の納入が第3四半期から本格化し始めることで、輸出事業の利益率は5.5ポイント以上改善する見込みだ」と推定した。iM証券のビョン・ヨンジン研究員は「防衛企業から市場が期待する大規模輸出受注の短期的な見通しは、いくらか限定的だが、中長期の成長ポテンシャルは依然として有効だ」と評価し、「年初から18%下落している現在の株価は、中長期の投資目線では十分に魅力的」とし、「時間の柔軟性がある投資家は、この点を買いの好機として積極的に活用すべきだ」と勧めた。
結果を受け株価は16%下落で着地
現代ロテムの株価は前日、132,500ウォンで取引を終え、直前の取引日から16%超下落した。取引中には一時130,000ウォンを下回り、52週の安値を記録した。
よくある質問
Q: 現代ロテムの第2四半期の業績はどうでしたか？
A: 現代ロテムは第2四半期の売上高を1兆6061億ウォン（前年同期比13.3%増）とし、営業利益を2324億ウォン（前年同期比9.8%減）として、市場コンセンサスを約14%下回る結果だった。
Q: 証券会社はなぜ現代ロテムの目標価格を引き下げたのですか？
A: 証券会社は、第2四半期の結果が市場予想を下回ったこと、海外向け輸出契約が遅れたこと、収益性の低い国内納入が増えたこと、鉄道事業の弱さを目標価格引き下げの理由として挙げた。
Q: 現代ロテムの株価はどれくらい下落しましたか？
A: 現代ロテムの株価は132,500ウォンで引け、前回取引日から16%超下落し、取引中に一時52週の安値を記録した。
