韓国の上場投資信託（ETF）で、バリュー株やESGテーマに焦点を当てたファンドは、KOSCOM ETF Checkのデータによると、SKハイニックスとSKスクエアの合計保有比率がポートフォリオの40％を超えている。資産運用者は、SKハイニックスの親会社であり20％の株式を保有するSKスクエアを利用して規制の上限を回避している。これは、SKスクエアがIT／ソフトウェア株として分類されているため、韓国の資本市場法に基づく半導体株の集中制限である30％を超えることができるからだ。この手法は、業界関係者の間で「ニックスクエア」（SKハイニックス＋SKスクエア）ポートフォリオと呼ばれ、いくつかのファンドは分散投資の方針にもかかわらず、資産のほぼ半分をこの二つの株に配分している。
KODEX AI Semiconductor TOP2 Plusは合計50.4％の保有比率を記録
KODEX AI Semiconductor TOP2 Plusは、国内ETFの中で最も集中度が高く、SKハイニックスが25.9％、SKスクエアが24.5％で、合計50.4％のポートフォリオ比率を占めている。同ファンドは年初来160％のリターンを記録し、純流入額は1兆8400億ウォンに達した。次いでHANARO Fn K-Semiconductorが49.3％の合計保有比率で、212.0％のリターンと1兆4000億ウォンの流入を達成している。TIGER 200 ITは49％、KODEX 200 IT TRは46％の保有比率を維持している。
ESGやバリューテーマを掲げるファンドも類似の集中パターンを示している。TIGER MSCI KOREA ESGリーダーズは40.8％、RISE ESG Social Responsibility Investmentは38.8％、KODEX Value Stocksは36.3％の合計比率を持ち、PLUS KOSPI50はこれらの株に40.3％を配分している。
SKスクエアのIT分類により規制上限の回避が可能に
SKスクエアが指数計算においてIT／ソフトウェア企業として分類されることにより、資産運用者は半導体株に適用される集中制限を超えることができる。韓国の資本市場法はETFにおける単一銘柄の保有比率を30％に制限している。資産運用者は、規制の最大値であるSKハイニックスを保有し、かつ高い価格相関を示すSKスクエアを追加することで、実質的にSKハイニックスのパフォーマンスへのエクスポージャーを倍増させつつ、セクター特有の上限を守っている。
この仕組みは、ESGやバリュー指数が時価総額加重に依存していることにも由来する。SKハイニックスがESGやバリューのスクリーニング基準を満たすと、その指数の比率は自動的に時価総額に基づいて増加し、ファンドの分散原則に関わらず集中度が機械的に高まる。
ESG・バリュー系ファンドは類似の保有比率にもかかわらずパフォーマンスに差異
ニックスクエアの配分を持つファンドは、ブランドイメージに基づき投資家の反応が異なった。半導体関連のファンドは大きな資金を集めた一方、ESGやバリュー系のファンドは注目されなかった。RISE ESG Social Responsibility Investmentは年初来121％のリターンと3,973億ウォンの流入を記録。TIGER MSCI KOREA ESGリーダーズは95％のリターンだが、49億ウォンの資金流出も経験した。KODEX Value Stocksは108％のリターンを示したが、資産規模は344億ウォンにとどまっている。
金融業界の関係者は、「半導体サイクルが逆転すれば、バリューやESGファンドも連動して崩壊リスクに直面する。投資家は商品名だけに頼らず、実際の保有銘柄を確認すべきだ」と述べている。
よくある質問
韓国のETFポートフォリオにおいて、SKハイニックスとSKスクエアは何％を占めているか？
KODEX AI Semiconductor TOP2 Plusは合計50.4％（SKハイニックス25.9％、SKスクエア24.5％）で、国内ETFの中で最も集中度が高い。ESGやバリュー系のファンドも、TIGER MSCI KOREA ESGリーダーズ（40.8％）やKODEX Value Stocks（36.3％）を含めて、合計36％から41％の範囲で保有している。
なぜ韓国のETFはSKスクエアを利用して半導体のエクスポージャーを増やすのか？
SKスクエアがIT／ソフトウェア株として分類されているため、資産運用者は韓国の資本市場法に基づく半導体株の集中制限（30％）を回避できる。資産運用者は、規制の最大値であるSKハイニックスを保有し、かつ高い価格相関を持つSKスクエアを追加することで、実質的にエクスポージャーを倍増させながら、セクター特有の制限を守っている。
