27日に公表された韓国取引所（韓国取引所）のデータによると、21日にKOSDAQ市場は取引高が4.62兆ウォンまで落ち込み、流動性が大幅に収縮した。この水準は、1月から5月27日の間の15兆ウォンの毎日平均から下落している。急落は、16銘柄のSamsung ElectronicsおよびSK Hynixの個別株レバレッジ型・逆指標型商品に、日次取引高として約12兆ウォンの資金が集中したことと時を同じくしていた。韓国の金融委員会（金融サービス委員会）は最低預託金要件を3,000万ウォンに引き上げて対応したものの、この措置は資金集中のトレンドを逆転させるうえで効果が限定的だった。
KOSDAQの取引高が上場前の水準の3分の1に低下
韓国取引所のデータによると、KOSDAQの1日平均取引高は年初から5月27日までの間、15兆ウォンだった。同日、個別株レバレッジ商品が発売されたあと、21日の取引高は4.62兆ウォンまで崩れた。これは上場前平均の約3分の1にあたる。同月22日までの期間、日次平均取引高は約6兆ウォンの水準で推移した。
SamsungとSK Hynixのレバレッジ商品に日次12兆ウォンが集まる
16銘柄のSamsung ElectronicsおよびSK Hynixの個別株レバレッジ型・逆指標型商品は、同じ期間に資金フローを集中させた。これらの商品は、5月27日から7月22日までの平均日次取引高が11.82兆ウォンだった。7月には日次平均が12.87兆ウォンに増加した。取引高は、先月24日に単日ピークとして19.44兆ウォンに達した。
個別株レバレッジ商品は、特定の株の値動きを日次で2倍追随するため、高リスクのエクスポージャーを生み出す。原資となる株が上がれば利益は2倍になるが、下落局面では損失も2倍になる。逆指標型商品は、原資産が下落したときにリターンを生む。高ボラティリティを活用して短期の取引需要を得たことが、商品発売後に取引高が急増した主因だった。
金融サービス委員会によると、個別株レバレッジ型・逆指標型商品は、5月27日に国内市場と海外市場の規制上の非対称性に対応し、投資家の選択肢を拡大するために導入された。時価総額は、発売時の4.4兆ウォンから15日時点で11.9兆ウォンへと約2.7倍に成長した。日次取引高も、初日の10.4兆ウォンから約13兆ウォンへと拡大した。
金融サービス委員会、最低預託金を3,000万ウォンに引き上げ
当局は、半導体セクターのボラティリティが世界規模で急拡大し、投資リスクが高まったと判断した。同委員会は、投資家保護を中心とした補完的な措置として、最低預託金要件を3,000万ウォンに引き上げることを発表した。
5月26日から7月10日までの間、主要なメモリー半導体企業の株価ボラティリティ（年率換算）は以下の水準に達した。米国拠点のSanDisk 131%、Micron 123%、日本のKioxia 118%、SK Hynix 113%、Samsung Electronics 96%。Samsung ElectronicsおよびSK Hynixのレバレッジ商品を取り巻く投資リスクは、世界のメモリーメーカーと同等の水準まで拡大した。
規制措置にもかかわらず資金集中は継続
相場の対抗策発表後、取引高は日次で約12兆ウォンを維持し、資金集中の緩和は限定的だった。20日（発表後の最初の取引日）には、16商品は取引高12.33兆ウォンを記録した。この数値は、同日の取引終了後に発表された最低預託金の引き上げなどの措置にもかかわらず、16日の発表日（12.17兆ウォン）における取引高との差はほとんどなかった。
証券業界が「トリクルダウン効果」の代わりに「ブラックホール効果」を特定
証券業界の情報筋は、流動性が大型の半導体株と個別株レバレッジ商品にのみ集中し、これまでの「トリクルダウン効果」（KOSPIの強さがKOSDAQへ波及する現象）に取って代わる「ブラックホール」現象を示していると診断している。
証券業界の関係者は次のように述べた。「過去には、KOSPIの大型株が上昇すると、その後に投資家の資金がKOSDAQの小型・中型銘柄へ移っていった。しかし最近は、取引がSamsung Electronics、SK Hynix、そして個別株レバレッジ商品にだけ集中している。もしKOSDAQの流動性収縮が長引けば、価格発見機能が弱まり、さらなる市場のボラティリティ上昇につながる可能性がある。」
FAQ
ここ数か月でKOSDAQ株の取引高が急落した原因は何ですか？
KOSDAQの日次取引高は、平均15兆ウォン（1月から5月27日まで）から、21日の4.62兆ウォンへと減少した。5月27日に発売されたSamsung ElectronicsおよびSK Hynixの個別株レバレッジ型・逆指標型商品に、日次で約12兆ウォンの取引が集中したためです。
韓国の金融サービス委員会は、レバレッジ商品に関してどのような規制措置を取りましたか？
金融サービス委員会は、半導体セクターのボラティリティ拡大による投資リスクの増加を受けて、最低預託金要件を3,000万ウォンに引き上げた。同措置は16日の取引終了後に発表されたが、取引高は日次で約12兆ウォンの水準にとどまり、資金集中を逆転させる効果は限定的だった。
