スタンダード・チャータードのエコノミスト、パク・ジョンフンは、7月の金融政策委員会（MPC）で韓国銀行（BOK）がベンチマーク金利を全会一致で引き上げると見通した。パクは13日、聯合インフォマックスとのインタビューで、足元の景気とインフレはいずれもBOKの従来予想を上回っている一方、ウォン安がインフレ圧力を拡大させていると述べた。さらに、最近のMPCメンバーの発言や議事録を踏まえると、追加的な引き締めの必要性に関するコンセンサスが大きく形成されていると付け加えた。
スタンダード・チャータード、韓国の経済見通しを上方修正
パク・ジョンフンは、人工知能（AI）投資の拡大と堅調な輸出が成長の勢いを押し上げている一方で、ウォン安と上昇するエネルギー価格がインフレに追加の圧力を与えていると説明した。スタンダード・チャータードは、今年の韓国の成長見通しを2.6%から2.9%へ、インフレ見通しを2.5%から2.7%へそれぞれ上方修正した。
パクは、今年の利上げは2回、来年は追加で1回という見通しは維持しつつ、成長とインフレの双方が上向くと見込まれることから、BOKが今年3回利上げする可能性は以前より増えたと評価した。パクは、成長とインフレが予想より強いようなら、今年3回の利上げが起こりうる十分な可能性があるとし、さらにウォン安が継続する場合、または米連邦準備制度（FRB）が見込んでいるより強硬（よりタカ派的）になった場合、追加的な引き締めの可能性はさらに高まり得ると述べた。
為替レートが最も大きい金融政策の変数と特定
パク・ジョンフンは、BOKの金融政策で最も大きい変数は為替レートだとした。パクは、BOKの政策ペースは米金利の見通し（カーブ）に影響され得ると述べ、スタンダード・チャータードが「FRBは今年金利を据え置く」と予測している一方で、米国でインフレ懸念が再び広がり、FRBが追加利上げに踏み切る場合、BOKは想定よりも速いペースで利上げする可能性があるとした。
パクは、米国との金利差は中長期的に為替レートに大きく影響する変数であり、金融政策は為替の安定に向けた効果的な政策手段であり続けると説明した。また、足元の為替の動きに対しては、世界的な資金フローや需給要因が主に影響しているものの、中長期的には経済ファンダメンタルズが為替レートを左右する重要な要因になると述べた。スタンダード・チャータードの期末ドル・ウォン予想は1,525ウォンだ。
パクは、金融の安定や住宅価格もBOKが考慮しなければならない重要な変数ではあるものの、現時点では為替レートと輸入物価の圧力が、金融政策の判断により大きな影響を与えていると付け加えた。
財政政策の影響と名目GDPに焦点
政府の積極的な景気刺激的な財政政策について、パクは、財政政策そのものが金融政策の方向を変えるとは見ていない一方で、財政拡大が成長とインフレを予想以上に押し上げるなら、BOKがより素早く金利を引き上げられる環境が生まれ得ると述べた。パクは、この可能性の高さは現時点では低いと見ているものの、重要な上振れリスク要因だと認識していると付け加えた。
BOK総裁シン・ヒョンソンの「名目GDPが景気全体に与える影響」を重視する発言については、パクは、これが中立金利の推計や政策枠組みの変更を意味するものではないと評価した。パクは、今年は輸出価格の上昇や交易条件の改善により、企業や家計が実感する所得の増加が実質GDPの伸びよりも大きく見えており、BOKは、その実感としての成長と、それに伴うインフレ圧力を政策で考慮する必要があることを強調しているようだと述べた。さらにパクは、中立金利は潜在成長率や長期の均衡金利といった構造要因によって決まる概念で、短期の経済状況だけで大きくは変わらないものの、現在の環境が長く続くなら、中立金利の再評価が可能になるだろうとした。
FAQ
Q1: なぜスタンダード・チャータードは、韓国銀行が7月に利上げすると予測しているのですか？
A1: スタンダード・チャータードのエコノミスト、パク・ジョンフンは13日のインタビューで、足元の景気とインフレはいずれもBOKの従来予想を上回っていること、ウォン安がインフレ圧力を拡大させていること、そして最近のMPCメンバーの発言や議事録を踏まえると、追加的な引き締めの必要性に関するコンセンサスがかなり形成されていると述べた。
Q2: 韓国に関するスタンダード・チャータードの改定済みの経済見通しは何ですか？
A2: スタンダード・チャータードは、今年の韓国の成長見通しを2.6%から2.9%へ、インフレ見通しを2.5%から2.7%へそれぞれ上方修正した。同社は、今年の利上げは2回、来年は追加で1回という見通しを維持しており、期末のドル・ウォン予想は1,525ウォンだ。
Q3: スタンダード・チャータードは、BOKの金融政策における最大の変数として何を挙げていますか？
A3: パク・ジョンフンは、BOKの金融政策における最大の変数として為替レートを挙げ、米国との金利差が中長期的に為替レートに大きく影響すること、そして金融政策は為替の安定のための効果的な政策手段であり続けることを述べた。
