米国のテック株は6月の高値から11%下落した後、回復の兆しを見せている

Truistのチーフ・インベストメント・オフィサーであるKeith Lernerによると、米国のテック株は、6月の高値から11%下落（コレクション）した後、投資家を再び惹きつけるための前向きなシグナルを示している。今回の押し目は、現在の強気相場における5回目の2桁のコレクションだが、5回のうちで最も浅く、かつ最も緩やかなものだとYahoo Financeが現地時間の5月27日に伝えた（Lernerの分析を引用）。Lernerは、市場はしばしばゴムバンドのように動き、先行する銘柄が行き過ぎになると、コレクションの期間が価格・期待・センチメントのバランスを取り戻すのに役立つと説明した――このプロセスは今まさに進行しているようだ。今回のコレクションは、テック業種のフォワードPER（株価収益率）が昨年10月に32倍に到達した後、現在の水準まで圧縮されていた時期に続いている。

テック業種のバリュエーション指標はピーク水準から30%リセット

Lernerは、今回のテック株の下落が投資家の見落としにつながった3つの重要な現実を提示した。第一に、テック業種のフォワードPERは、昨年10月の32倍から22倍へ低下しており、これはおよそ30%のバリュエーション調整に相当する。第二に、S&P 500指数に対するテック業種のバリュエーション・プレミアムは13%まで縮小しており、強気相場の初期局面でのピークである約50%からの顕著な下落だ。第三に、テック業種の利益見通しは新たな高値を更新し続けている一方で、市場平均を大幅に上回っている。

S&P 500のコレクションと上昇トレンドの分析。出所: Truist

投資家の懸念はAIの設備投資（Capex）回収と金利の影響度に集中

市場はまだ、こうしたバリュエーション改善に十分に注目できていない。投資家は、AI主導のテック株の強気相場がバリュエーションを過度に押し上げたことで、現在の歴史的な上昇の後に利益確定が出ているのではないかと、ますます不安を強めている。同時に、Microsoft、Alphabet、Meta、Amazon、Oracleを含む主要テクノロジー企業が、前例のない水準へと設備投資計画（キャピタルエクスペンディチャー）を引き上げている。この動きは、AIインフラへの投資額が数千億ドル規模に上るとしても、十分なリターンを生み出せるのかどうかをめぐる議論を後押ししている。米国債利回りの上昇と、金利が高止まりするのではという懸念も、高成長のテック株の重しになっている。テックのバリュエーションは特に借入コストに敏感だからだ。Miller TabakのストラテジストであるMatt Maleyは、「今週、テック企業から追加の設備投資増額が見られれば、それにより夏の最終月に向けた追加の逆風が生まれる」と述べた。一方でYahoo Financeは、「テック株の比類ないバリュエーションの魅力が改めて注目される局面が到来した」と強調した。

FAQ

6月の高値から米国のテック株はどれだけ下落（コレクション）しましたか？ 米国のテック株は、6月の高値から11%下落を経験し、現在の強気相場における5回目の2桁のコレクションとなった。また、5回の中で最も浅く、最も緩やかな下落だった。

テック業種のバリュエーション指標は昨年10月からどう変わりましたか？ テック業種のフォワードPERは、昨年10月の32倍から22倍へ低下し、およそ30%のバリュエーション調整に相当する。S&P 500指数に対するバリュエーション・プレミアムは、強気相場の初期局面でのピークである約50%から13%まで縮小した。

バリュエーションが改善しているのに、テック株にはどんな懸念がのしかかっていますか？ 投資家は、数百億ドル規模のAIインフラ投資が十分なリターンを生むかどうかを懸念している。主要テック企業が前例のない水準まで設備投資を引き上げているためだ。米国債利回りの上昇や、金利の高止まりに対する懸念も、高成長のテック株の重しになっている。テックのバリュエーションは特に借入コストに敏感だからだ。