美聯儲“印鈔機”待命，兩位數通脹恐卷土重來？

在10月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上，美聯儲主席鮑威爾宣布降息25個基點，使自去年6月以來的累計降息幅度達到150個基點。儘管他的聲明仍用美聯儲慣用的措辭包裝，但其核心信息清晰無誤——更多降息即將到來。
但這只是硬幣的一面。
鮑威爾早在費城舉行的全美商業經濟協會會議上暗示，量化緊縮（QT）即將結束——這是美聯儲多年來縮減資產負債表的“表面功夫”。他在11月會議上證實了這一點：美聯儲將於12月1日正式結束資產負債表縮減。
這很重要，因為眾所周知，當QT停止時，印鈔就會開始。事情一貫如此。
以下圖表準確顯示了美聯儲政策對美元價值的影響。鑑於當前的情況，它比以往任何時候都更具現實意義。自1913年美聯儲成立以來，美元已失去了驚人的97%的購買力。1913年的100美元，如今僅值3.20美元。

儘管此前美元貶值的主要原因是其與黃金的聯繫被切斷——先是1933年羅斯福沒收黃金，然後是1971年尼克松終結金本位——但21世紀它面對的是新武器：印鈔機，即量化寬鬆（QE）。簡而言之，QE是美聯儲憑空創造貨幣購買政府債券，向系統注入新美元並侵蝕現有美元價值的過程。
美聯儲的QE歷史說明了一切。
2008年金融危機後，美聯儲通過多輪QE將資產負債表從9000億美元擴大至4.5萬億美元，憑空創造了約3.6萬億美元。到QE十年結束時，美元購買力較危機前下降了約20%。
2020年新冠疫情爆發後，情況變得更加失控。僅在那一年，美聯儲就創造了3.3萬億美元——約占當時流通美元總量的20%。其資產負債表從2020年初的4.2萬億美元激增至2022年4月的8.9萬億美元。
結果如何？2020年至2025年間，美元購買力下降了約25%，通脹率達到40年來最高的9%。2020年價值100美元的商品，如今售價125美元。
但這一次，情況可能會更糟。
原因在於，當美聯儲不可避免地重啟QE以壓低長期利率時——可能在明年初——它的起點是已經臃腫的資產負債表。自2022年6月以來，美聯儲已減少了約2.2萬億美元的資產持有量，但仍遠高於疫情前約4萬億美元的水平。更不用說通脹遠未得到控制。
以約6.6萬億美元的資產負債表啟動下一輪印鈔周期，幾乎肯定會導致兩位數通脹卷土重來。即將到來的將是美國從未經歷過的大規模、高速度的貨幣貶值。