O dólar desvalorizou-se 1,15% em relação ao novo dólar taiwanês! O Banco Central e os EUA chegaram a um protocolo, e a "The Economist" alerta para uma crise financeira.

O Banco Central de Taiwan anunciou que chegou a um consenso com o Departamento do Tesouro dos EUA sobre a política de taxa de câmbio, com a taxa de câmbio do dólar para a moeda de Taiwan caindo 1,15% para 31,118 antes de uma recuperação, reportando 31,17 em 17 de novembro. O banco central se comprometeu a, a partir do final de dezembro, aumentar a frequência da divulgação de informações sobre intervenções no forex de semestral para trimestral, a fim de aumentar a transparência da política. A coluna do “The Economist” do Reino Unido alertou que o enorme superávit corrente de Taiwan a longo prazo e a taxa de câmbio subestimada distorceram gravemente a estrutura econômica de Taiwan.

Banco Central e EUA alcançam três grandes compromissos sobre a taxa de câmbio

O Banco Central de Taiwan esclareceu especialmente que o Departamento do Tesouro dos EUA “nunca solicitou a valorização do novo dólar taiwanês” durante o processo de consulta. E reiterou três princípios fundamentais: não manipular a taxa de câmbio para obter vantagens competitivas ou distorcer a balança de pagamentos internacional; a intervenção deve ser limitada ao tratamento de “flutuações excessivas” ou “movimentos desordenados” da taxa de câmbio; a intervenção no forex deve ser bidirecional, evitando operações de valorização ou desvalorização unilateral.

O Banco Central enfatizou que o conteúdo da declaração conjunta entre Taiwan e os Estados Unidos foi resultado de várias consultas realizadas exclusivamente entre o Banco Central e o Departamento do Tesouro dos EUA, alcançando um Consenso. O Banco Central não é membro do grupo de trabalho sobre comércio e economia entre Taiwan e os Estados Unidos do Gabinete Executivo e não participou das negociações sobre tarifas equivalentes com a equipe administrativa taiwanesa, o Escritório do Representante de Comércio dos EUA e o Departamento de Comércio dos EUA. Esta declaração conjunta não está relacionada às negociações tarifárias equivalentes entre Taiwan e os Estados Unidos. Este esclarecimento visa separar a questão da taxa de câmbio das negociações comerciais, reduzindo a interpretação externa de “pressão dos EUA para valorização”.

No entanto, a coincidência do momento ainda provoca associações no mercado. A publicação do acordo de taxa de câmbio entre os EUA e Taiwan coincide com o mesmo dia em que o The Economist publicou um artigo crítico, e a preocupação dos Estados Unidos com o défice comercial em relação a Taiwan já dura vários anos. Embora o Banco Central afirme que a parte americana não pediu valorização, a promessa de aumentar a transparência e de realizar intervenções bidirecionais, na prática, limita o espaço do Banco Central para depreciar o novo dólar taiwanês no futuro. A reação do mercado também foi muito direta, o dólar americano em relação ao novo dólar taiwanês depreciou 1,15% em um único dia após a publicação do acordo, estabelecendo a maior volatilidade diária recente.

Três principais conteúdos do acordo de taxa de câmbio entre Taiwan e EUA

Não manipular a taxa de câmbio: compromisso de não manipular a taxa de câmbio para obter vantagem competitiva ou distorcer a balança de pagamentos internacional.

Intervenção Bidirecional: A intervenção no forex deve ser feita de forma bidirecional, evitando a pressão unilateral sobre o novo dólar taiwanês.

Aumentar a transparência: a partir do final de dezembro, passará a ser divulgado trimestralmente o montante da intervenção no forex.

Durante muito tempo, antes da divulgação do relatório semestral sobre a taxa de câmbio pelo Departamento do Tesouro dos EUA, o Banco Central e o departamento realizam de 1 a 2 reuniões regulares, onde trocam opiniões sobre a economia em geral e questões de política cambial. Esta declaração conjunta é uma continuação do princípio de comunicação de longo prazo entre as partes, alinhando-se à prática atual da política cambial do Banco Central. Esta formulação tenta minimizar a importância do acordo, enquadrando-o como um resultado de comunicação rotineira.

A “The Economist” revela as três grandes consequências da subavaliação do novo dólar taiwanês

O artigo da “The Economist” aponta que o Banco Central de Taiwan manteve a moeda nova taiwanesa em um nível baixo por muitos anos, para fortalecer a competitividade das exportações. De acordo com a versão ajustada do PIB do Big Mac Index da “The Economist”, a nova moeda taiwanesa está subestimada em relação ao dólar americano em até 55%, o maior do mundo. Após a demanda por IA impulsionar as exportações, esses desequilíbrios econômicos se ampliaram ainda mais. Em outubro de 2025, o superávit comercial de Taiwan atingiu 31% do PIB, anualizado, estabelecendo um novo recorde histórico, quatro vezes maior do que antes da pandemia.

O “The Economist” aponta três grandes consequências. Primeiro, a diminuição do poder de compra dos consumidores, que resulta em benefícios para as exportações, com o baixo poder de compra sendo transferido para os consumidores; os taiwaneses economizam demais e consomem pouco. Desde 1998, a participação do consumo privado no PIB caiu drasticamente 20 pontos percentuais. O “The Economist” acredita que esta política tinha a intenção de enriquecer Taiwan, mas agora, ao contrário, privou as pessoas comuns dos seus resultados.

Em segundo lugar, os preços das habitações dispararam, com o Banco Central a comprar forex imprimindo novos dólares taiwaneses durante anos, resultando em um excesso de liquidez no sistema financeiro e taxas de juros baixas, acelerando a elevação dos preços das habitações. Desde 1998, os preços das habitações em Taiwan aumentaram quatro vezes. Em terceiro lugar, o sistema financeiro foi forçado a apostar em ativos em dólares, e para absorver o superávit recorrente, o governo permitiu que a indústria de seguros de vida de Taiwan investisse massivamente no exterior: o volume de investimentos externos da indústria de seguros de vida atinge quase 1 trilhão de dólares, a maioria sendo títulos do governo dos EUA. No entanto, isso causou uma grave descompensação monetária, pois as obrigações das seguradoras de vida são denominadas em dólares taiwaneses, mas a maior parte dos ativos é denominadas em dólares americanos; uma rápida valorização do novo dólar taiwanês ou uma desvalorização brusca do dólar pode desequilibrar instantaneamente ativos e passivos, podendo até provocar uma crise na indústria de seguros de vida.

A “The Economist” alerta para dois grandes riscos que se aproximam: se o dólar continuar a desvalorizar, os seguros de vida em Taiwan podem se tornar um risco sistêmico; a pressão comercial dos Estados Unidos pode forçar Taiwan a valorizar-se. O Economist ainda aponta que Taiwan, ao contrário do Japão e da Coreia do Sul, já assinou acordos comerciais com o governo Trump, o que aumenta o risco. Em maio deste ano, quando o mercado temia tensões entre os EUA e Taiwan, o novo dólar taiwanês valorizou-se momentaneamente em 9%.

Fatores político-econômicos que impedem a reforma do Banco Central

A revista “The Economist” destacou dois fatores que levam o Banco Central a não querer reformar a política monetária. Primeiro, a pressão política da indústria de manufatura exportadora; a indústria de tecnologia de ponta pode suportar a valorização, mas as pequenas indústrias de manufatura que dependem fortemente de exportações com margens de lucro baixas serão severamente afetadas. Essas empresas empregam cerca de 70% da força de trabalho da indústria de manufatura, o que faz o governo hesitar em realizar reformas. O relatório estima que uma valorização de 20% do novo dólar taiwanês reduziria a margem de lucro operacional da TSMC em cerca de 8 pontos percentuais, mas ainda assim superaria a da Alphabet ou da Apple.

Em segundo lugar, o poder do Banco Central é anormalmente grande, e os enormes lucros em forex resultantes da política monetária fazem do Banco Central uma importante fonte de receita para o governo. Os lucros do Banco Central representam 6% da receita do governo, muito acima da média de 0,4% dos países avançados. Isso também confere ao Banco Central uma grande influência política. Esta observação revela a economia política por trás da política monetária de Taiwan: o Banco Central não é apenas uma entidade de gestão monetária técnica, mas também uma importante fonte de receita fiscal e um centro de poder político.

No entanto, o artigo de Chenglap considera que o “The Economist” está essencialmente a advogar pela valorização do novo dólar taiwanês, mas a discussão é deliberadamente unilateral. Ele aponta que o artigo descreve “taxas de câmbio baixas como uma forma de tributar os consumidores” como um problema significativo, mas ignora que a valorização da moeda também tributa os produtores, e apenas enfatiza que Taiwan é uma economia orientada para as importações, evitando o fato de que Taiwan também depende fortemente das exportações. Ele também usa o exemplo da alta global dos preços imobiliários entre 2020 e 2025 para refutar a atribuição do aumento dos preços das casas pelo “The Economist” à subavaliação da taxa de câmbio, ressaltando que o aumento dos preços das casas em Taiwan está próximo da média mundial, e até mesmo abaixo de alguns países.

Chenglap também acredita que, embora o The Economist reconheça que 70% do emprego na indústria manufatureira de Taiwan depende de indústrias tradicionais de baixa margem, ainda assim defenda a valorização, o que significa que é necessário sacrificar as indústrias tradicionais. Se os apoiadores da valorização criticam ao mesmo tempo que Taiwan só tem a indústria de tecnologia lucrando, enquanto as indústrias tradicionais estão sofrendo, isso é uma contradição interna. Ele questiona ainda a afirmação de que “os riscos da indústria de seguros” e “evitar tarifas de Trump” são razões para a valorização, criticando que essa argumentação se assemelha mais a uma mobilização emocional do que a uma análise rigorosa.