Um número crescente de empresas de tesouraria de ativos digitais (DAT) negociadas publicamente está a liquidar ativos em criptomoedas para financiar recompra de ações e defender preços de ações em colapso, levantando sérias questões sobre a viabilidade a longo prazo do modelo.

Exemplos Recentes Destacam a Tendência

• FG Nexus vendeu US$ 32,7 milhões em Ethereum para financiar recompras agressivas de ações depois que suas ações despencaram 94% de máximas históricas, negociando com um desconto profundo em relação ao seu valor cripto líquido subjacente (NAV).
• ETHZilla seguiu o exemplo com uma venda de $40 milhões de ETH em meio a uma pressão semelhante no NAV e fraqueza nas ações.

Esses movimentos refletem um padrão mais amplo: empresas que acumularam Bitcoin e Ethereum como reservas de tesouraria estão agora desfazendo posições para evitar uma maior erosão das ações.

Os Números por Trás do Risco

Coletivamente, as empresas de DAT gerenciam 42,7 bilhões de dólares em ativos digitais. Com muitas ações sendo negociadas a descontos persistentes em relação ao NAV — alguns tão altos quanto 60–80% — os analistas estimam 4–6 bilhões de dólares em vendas forçadas de criptomoedas potenciais se as empresas continuarem usando os ativos para sustentar os preços das ações.

Por que isso está acontecendo

1. Estratégias de Tesouraria Alavancadas Muitas empresas de DAT emitiram dívida conversível ou usaram alavancagem para amplificar compras de criptomoedas, criando obrigações de reembolso ligadas ao desempenho das ações.
2. Liquidez de Capital Fino Ações com baixa flutuação e alta volatilidade tornam-se vulneráveis a quedas acentuadas, desencadeando programas de recompra financiados por vendas de criptomoedas.
3. Adoção Corporativa Estagnada As entradas esperadas de novos tesouros corporativos (, por exemplo, fundos soberanos, pensões ) desaceleraram em meio à incerteza regulatória e volatilidade do mercado.
4. Desconto NAV Espiral À medida que as ações caem abaixo do valor das participações em criptomoedas, vender criptomoedas para recomprar ações temporariamente reduz a diferença — mas à custa de reduzir os próprios ativos que sustentam o desconto.

Implicações Sistémicas

Se várias empresas de DAT realizarem vendas de criptomoedas em larga escala simultaneamente:

• Pressão descendente sobre os preços do Bitcoin e Ethereum
• Possíveis liquidações em cascata nos mercados perpétuos alavancados
• Erosão da confiança na narrativa do “tesouro corporativo”

Alguns analistas alertam que essa dinâmica se assemelha a uma chamada de margem em câmera lenta em todo o setor.

É sustentável?

Resposta curta: Não.

Vender o ativo subjacente para defender um preço de equity que existe por causa desse ativo cria um ciclo de retroalimentação negativa auto-reforçante. Uma vez que porções significativas de tesourarias de criptomoedas são liquidadas, a tese de investimento original — manter ativos digitais como uma reserva de valor de longo prazo superior — colapsa.

A Conclusão

As empresas DAT estão atualmente optando pela estabilidade do preço das ações a curto prazo em vez da convicção em criptomoedas a longo prazo. Embora compreensível do ponto de vista da sobrevivência corporativa, a estratégia é matematicamente insustentável além de um certo limite.

Como observou um analista: “Estão a comer o seu milho de semente para manter o preço das ações à tona. Eventualmente, não há mais milho — e não há razão para a ação existir.”

Em resumo, a onda de recompra de ações apoiadas por criptomoedas por empresas de tesouraria de ativos digitais destaca uma tensão crítica entre as expectativas do mercado de ações e a filosofia HODL do Bitcoin/Ethereum — um conflito que não pode persistir indefinidamente sem prejudicar permanentemente a proposta de valor central.