Ex-chefe economista do Federal Reserve de Nova York: a inflação é a principal preocupação, mas o Fed não deve aumentar as taxas ainda este ano

O economista-chefe dos EUA da Natixis, Christopher Hodge (ex-economista-chefe do Federal Reserve de Nova York), disse que a inflação será o principal foco do Fed pelo restante de 2026, mas isso não significa que a política monetária vá mudar imediatamente; sua projeção-base inclui uma “pausa prolongada” ao longo de 2026, e espera-se que o Fed, liderado por Warsh, continue mantendo as taxas de juros inalteradas.

Avaliação da inflação de Hodge: habitação com peso de 35%, dinâmica central não aquece de forma clara

Com base na análise de Hodge, os principais dados macro que sustentam a decisão de “não subir juros durante o ano” são os seguintes: a habitação tem um peso de cerca de 35% no CPI, sendo o maior fator individual que afeta a trajetória da inflação, e indicadores em tempo real mostram que a inflação de habitação nos próximos meses deve continuar moderada, ou até ligeiramente mais fraca; o crescimento salarial fica em torno de 3% a 3,5%, nível que se alinha com a meta de inflação de cerca de 2%, sem indicar pressão secundária à inflação puxada por salários.

Hodge ressalta que a pressão de preços dos últimos dois anos veio principalmente de fatores exógenos, como tarifas e choques de energia, e que o Fed precisa diferenciar “choques exógenos pontuais” do “impulso inflacionário gerado internamente”; no momento, a segunda dinâmica não está aquecendo de maneira clara; um aumento de juros em julho “não está no cenário atual”, porque “se junho não for ajustado, julho não vai subir”.

Possível restrição de política devido à postura mais hawkish de Warsh: risco em cenário de duas leituras de CPI acima do esperado

Segundo o alerta de Hodge, a postura excessivamente hawkish de Warsh no início do mandato pode gerar restrições de política no futuro — se, nas próximas duas leituras de CPI, os números vierem acima do esperado, a questão aberta será se o Fed terá de agir porque sua posição anterior teria sido forte demais.

Hodge também menciona que, ao longo de sua carreira, Warsh sempre teve uma inclinação mais hawkish; suas declarações recentes soam mais como “voltar ao seu posicionamento habitual” do que apenas como uma tentativa de demonstrar independência ao presidente Trump; Warsh mostrou um lado mais “pouco dovish” quando concorreu ao cargo de presidente do Fed em 2017 e 2025, mas Hodge entende que isso foi mais uma forma de comunicação para públicos diferentes. Recentemente, as falas podem realmente criar alguma tensão entre Warsh e seus colegas, mas, no longo prazo, trata-se de “retorno à média”.

Perguntas frequentes

Por que Hodge prevê que o Fed manterá as taxas de juros inalteradas durante todo o ano de 2026?

Pelas explicações de Hodge, o argumento central é: a inflação de habitação (35% do CPI) deve seguir moderada nos próximos meses, o crescimento salarial (3%-3,5%) é compatível com a meta de 2% de inflação, e desde o FOMC de junho o core PCE veio melhor do que o esperado; o preço do petróleo caiu e o payroll não-agrícola ficou abaixo do esperado, e nenhum desses fatores apoia um aumento de juros. Antes de entender com mais clareza como choques exógenos como tarifas e energia se transmitem para a inflação central, adotar uma postura de espera é mais prudente. Esta é a previsão pessoal de Hodge e não constitui recomendação de investimento.

Por que a postura hawkish de Warsh é vista como um risco potencial?

De acordo com o alerta de Hodge, se a postura mais firme de Warsh no início do mandato fizer o mercado elevar demais as expectativas, quando as duas próximas leituras de CPI vierem acima do esperado, o Fed poderá enfrentar pressão para subir juros; os dados mensais, por si só, têm bastante volatilidade, e, no contexto de expectativas hawkish mais fortes, caso a inflação volte a ganhar força, a questão aberta é se o Fed ainda conseguirá escolher não elevar juros. Esta é a análise pessoal de Hodge e não constitui recomendação de investimento.

Como Hodge avalia a tendência de bancos centrais globais em aumentar ouro e desdolarizar?

Conforme a explicação de Hodge, a guerra na Ucrânia em 2022 foi um catalisador para que os países acelerassem a desdolarização e aumentassem a compra de ouro, mas a incerteza nas políticas dos EUA — especialmente as de comércio e sanções — é a causa fundamental que continua impulsionando essa tendência; um padrão mais comum é que posições em dólares “não sejam renovadas como investimento”, semelhante a um “desengajamento tranquilo”, e não a uma venda em grande escala de ativos em dólares. Hodge acredita que a vitalidade do setor privado dos EUA continuará sustentando o dólar, mas a demanda por ativos oficiais pode enfraquecer um pouco.