O analista do State Street, Peter Hajjar, alertou no dia 7, horário local, que os mercados globais de crédito podem entrar em um ciclo de inadimplência, já que as taxas de juros elevadas prolongadas se combinam com novas pressões inflacionárias decorrentes da expansão dos investimentos em inteligência artificial. O alerta veio em um relatório de pesquisa citando a possibilidade de novos aumentos de juros pelos bancos centrais para combater a inflação persistente impulsionada por tarifas, aumento dos preços de energia e infraestrutura de IA. Os spreads de crédito se comprimiram a níveis historicamente baixos, mas os mercados não estão precificando esses riscos adequadamente, de acordo com a análise, com as taxas de inadimplência corporativa especulativa dos EUA e da Europa já em 4,0% e 4,6%, respectivamente, bem acima das medianas de longo prazo de 2,9% e 2,3%.
Investimento em IA Gera Pressões Inflacionárias de Curto Prazo Apesar de Ganhos de Produtividade de Longo Prazo
Hajjar afirmou no relatório que, se os bancos centrais globais prosseguirem com novos aumentos de juros devido à inflação arraigada, o ciclo de crédito prolongado poderá ser prejudicado. Ele diagnosticou os recentes aumentos de preços não como um choque único, mas como resultado de fatores sobrepostos, incluindo tarifas, aumento dos preços de energia e expansão do investimento em IA. Embora a IA possa aumentar a produtividade no longo prazo, atualmente ela desencadeia pressões inflacionárias do lado da oferta por meio da construção de data centers, aumento do consumo de energia e concorrência por mão de obra qualificada, de acordo com a análise.
O analista observou que, se as expectativas de inflação permanecerem descontroladas, os bancos centrais podem implementar um aperto além do que a economia pode suportar. Nesse cenário, ativos sensíveis a juros, incluindo títulos de alto rendimento, empréstimos alavancados, crédito privado, imóveis comerciais e financiamento ao consumidor subprime, sofreriam choques iniciais.
Spreads de Crédito se Comprimem a Níveis Históricos à Medida que Taxas de Inadimplência Superam Medianas de Longo Prazo
Hajjar identificou a complacência do mercado como um fator de risco. Os spreads atuais de títulos investment-grade e de alto rendimento estão excessivamente baixos em relação aos fundamentos, deixando capacidade insuficiente para absorver choques se as condições de crédito se deteriorarem. As taxas de inadimplência corporativa especulativa dos EUA e da Europa estão em 4,0% e 4,6%, significativamente acima das medianas de longo prazo de 2,9% e 2,3%.
Diferença de Spread entre Grau CCC e B Aumenta 200 Pontos-base Este Ano
A diferenciação de crédito já está surgindo nos mercados. No mercado de alto rendimento dos EUA, a diferença de spread entre títulos com classificação CCC ou inferior e títulos com classificação B se expandiu 200 pontos-base este ano, ultrapassando 600 pontos-base. No entanto, Hajjar avaliou essa diferenciação como insuficiente. Ele afirmou que os mercados continuam subestimando o risco de cauda que ocorreria durante a deterioração dos fundamentos.
Refinanciamento de Títulos da Era Pandêmica e Disrupção da IA Ameaçam Setor de Software
À medida que o período de refinanciamento se aproxima para títulos corporativos emitidos a taxas ultrabaixas durante a pandemia, um ciclo estrutural de inadimplência pode surgir mesmo sem uma recessão, particularmente em setores como software que enfrentam mudanças no ambiente de negócios devido à proliferação da IA, de acordo com a perspectiva de Hajjar. O analista observou que empresas com EBITDA entre US$ 50 milhões e US$ 100 milhões, que constituem uma alta proporção do mercado de crédito privado, são vulneráveis a choques de taxas elevadas.
Mercado de Crédito Privado Enfrenta Risco Maior que o Sistema Bancário Tradicional
Hajjar avaliou a probabilidade de essa deterioração do crédito se espalhar para um risco sistêmico de nível de crise financeira como limitada. Os principais bancos aumentaram os empréstimos a instituições financeiras não bancárias, incluindo gestores de crédito privado, mas a maioria dos empréstimos é fornecida na forma sênior garantida com capacidade suficiente de absorção de perdas. Em cenários de estresse, os empréstimos seniores garantidos mantêm aproximadamente 4x de cobertura de ativos, com perdas absorvidas primeiro por credores subordinados e investidores de capital.
O analista afirmou que o risco de crédito futuro tem maior probabilidade de se materializar primeiro em títulos não garantidos e investimentos de capital no mercado de crédito privado, e não em bancos tradicionais. Ele aconselhou que ativos de caixa operacionais centrados em bancos de qualidade bem capitalizados representam a estratégia mais defensiva.
FAQ
O que o analista do State Street, Peter Hajjar, alertou no dia 7, horário local?
Peter Hajjar alertou em um relatório de pesquisa que os mercados globais de crédito podem entrar em um ciclo de inadimplência devido a taxas de juros elevadas prolongadas combinadas com novas pressões inflacionárias decorrentes da expansão dos investimentos em IA. Ele citou a possibilidade de novos aumentos de juros pelos bancos centrais para combater a inflação persistente impulsionada por tarifas, aumento dos preços de energia e infraestrutura de IA.
Quais são as taxas atuais de inadimplência para títulos corporativos especulativos dos EUA e da Europa?
As taxas de inadimplência corporativa especulativa dos EUA e da Europa estão em 4,0% e 4,6%, respectivamente, significativamente acima das medianas de longo prazo de 2,9% e 2,3%. Os spreads de crédito se comprimiram a níveis historicamente baixos, apesar dessas taxas de inadimplência elevadas.
Quais setores enfrentam o maior risco de acordo com a análise do State Street?
Ativos sensíveis a juros, incluindo títulos de alto rendimento, empréstimos alavancados, crédito privado, imóveis comerciais e financiamento ao consumidor subprime, sofreriam choques iniciais se os bancos centrais apertarem além dos níveis sustentáveis. O setor de software enfrenta vulnerabilidade particular, à medida que os títulos de baixa taxa da era pandêmica se aproximam do refinanciamento em meio a mudanças no ambiente de negócios impulsionadas pela IA.
