Revisão do mercado de criptomoedas do segundo trimestre: Tendências de mercado, rotação de setores e tendências de taxas

Autor: Tanay Ved, Pesquisador Sênior da Coin Metrics; Compilado por: Shaw, 金色财经

Resumo dos pontos principais:

• Influenciado por múltiplos fatores como a mudança nas expectativas de taxas de juros, saídas contínuas de fundos de ETFs de Bitcoin, e uma grande rotação de capital para ações de IA, o Bitcoin perdeu todos os ganhos de abril, com uma queda total de aproximadamente 11% no segundo trimestre.
• Os três principais canais de liquidez - ETFs, Strategy e stablecoins - enfraqueceram simultaneamente no segundo trimestre, com apenas o ETF de Bitcoin à vista registrando saídas líquidas de US$ 4,08 bilhões.
• O total de liquidações de posições compradas de Bitcoin e Ethereum neste trimestre foi de US$ 8,35 bilhões, com uma desalavancagem em grande escala do mercado; entrando no terceiro trimestre, embora a liquidez do mercado tenha diminuído, a estabilidade geral melhorou.

Visão Geral do Mercado e Desempenho

No início do segundo trimestre de 2026, os ativos digitais tiveram um forte crescimento. Após um mercado fraco no primeiro trimestre, o Bitcoin se recuperou totalmente em abril, subindo junto com as ações dos EUA, atingindo cerca de US$ 82.000; na época, as preocupações com conflitos geopolíticos diminuíram temporariamente e a demanda institucional se recuperou. No entanto, esse rali não se sustentou.

A reversão do mercado foi impulsionada por três fatores combinados: A situação diplomática entre EUA e Irã flutuou, o preço do petróleo Brent atingiu US$ 126,41 e continuou subindo; as expectativas da política monetária do Fed se tornaram hawkish; e o capital migrou em larga escala para o setor de ações de IA com crescimento de lucros sólido.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Antes de meados de maio, os ativos cripto estavam sincronizados com as ações dos EUA, com Bitcoin e Ethereum subindo cerca de 20% desde o início de abril. Mas no final de maio, os dois divergiram: as criptomoedas começaram a recuar, enquanto as ações dos EUA se mantiveram fortes. No final do trimestre, o S&P 500 e o Nasdaq 100 acumularam ganhos de cerca de 16% e 28%, respectivamente; o Bitcoin caiu cerca de 10%, o Ethereum cerca de 20%, e o SOL caiu cerca de 13%.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

O Bitcoin atualmente oscila perto de US$ 60.000, uma queda de cerca de 52% em relação ao recorde histórico de US$ 126.000 no final de 2025. As altcoins seguiram um padrão semelhante, com apenas algumas moedas registrando ganhos. Desde o início do ano, entre os vinte maiores ativos cripto por capitalização de mercado, Hyperliquid (token HYPE) foi o único com desempenho notável, com alta de 142%, impulsionado pelo aumento na demanda por contratos perpétuos de ações e commodities on-chain.

Fluxo de Capitais

A fraqueza do mercado neste trimestre foi agravada pela contração simultânea dos três principais canais de demanda: ETFs de Bitcoin à vista, empresas de tesouraria como a MicroStrategy que detêm criptomoedas e a oferta total de stablecoins pioraram.

ETF de Bitcoin à vista

O ETF de Bitcoin à vista começou bem em abril, com entradas líquidas contínuas. Em 20 de abril, registrou um pico de entrada líquida diária de US$ 474 milhões, mas depois o fluxo de capital se inverteu completamente. No restante do trimestre, predominaram saídas líquidas, com 53 dias de saídas no total no segundo trimestre, contra apenas 30 dias de entradas. Todos os emissores rastreados neste trimestre registraram saídas líquidas totais de US$ 4,08 bilhões, com a maior parte ocorrendo em junho, atingindo US$ 3,84 bilhões.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Tesouraria de Ativos Digitais (Strategy)

O ritmo de acumulação de Bitcoin da Strategy desacelerou significativamente neste trimestre. A ação preferencial STRC, emitida pela empresa e originalmente projetada para ser negociada perto de US$ 100, caiu para uma mínima histórica de cerca de US$ 74; ao mesmo tempo, o prêmio sobre o valor patrimonial líquido ajustado da empresa caiu para 1x, prejudicando diretamente o canal de financiamento que sustentava sua acumulação. No início de junho, a venda de 32 Bitcoins pela empresa pegou o mercado de surpresa, abalando completamente o consenso de "nunca vender" que o mercado acreditava. Para isso, a Strategy lançou um novo quadro de capital de crédito digital: aumentou o dividendo da STRC para 12%, obteve aprovação para vender até US$ 1,25 bilhão em Bitcoin, e estabeleceu uma reserva de caixa de US$ 2,55 bilhões, suficiente para cobrir cerca de 17 meses de obrigações de dividendos.

Stablecoins

A capitalização total de mercado das stablecoins no segundo trimestre encolheu cerca de US$ 4,2 bilhões, retirando uma grande reserva de fundos que sustentava transações on-chain e liquidez do mercado. O USDT cresceu ligeiramente em US$ 1,8 bilhão, enquanto o Circle (USDC) perdeu US$ 3,4 bilhões; com o aumento do sentimento de aversão ao risco, a demanda dos investidores por estratégias de stablecoins que rendem juros caiu, e o USDe emitido pela Ethena encolheu US$ 1,4 bilhão.

Os três principais canais de demanda enfraqueceram simultaneamente, e o ambiente de liquidez do mercado no terceiro trimestre se contraiu significativamente em comparação com o início do segundo trimestre. Se os fluxos retornarão aos ativos cripto ou continuarão a fluir para ações de IA continua sendo uma variável central a ser monitorada.

Dados de Negociação em Exchanges e Mercado de Derivativos

O volume total de negociação à vista nas principais exchanges caiu 28% em relação ao trimestre anterior, para US$ 2,32 trilhões, estendendo a tendência de queda que começou em janeiro. O volume de futuros foi relativamente resiliente, atingindo US$ 12,32 trilhões, uma queda de apenas 11,6% em relação ao trimestre anterior; mas a proporção entre volume à vista e futuro diminuiu de 0,23 para 0,19, indicando que os fundos do mercado migraram mais para posições de derivativos, enfraquecendo a demanda por compras à vista.

A Hyperliquid se destacou particularmente, com sua participação no mercado de volume de futuros subindo para cerca de 4,5%, enquanto os contratos perpétuos on-chain continuam a ganhar participação de mercado das exchanges centralizadas.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

O open interest atingiu o pico antes da grande queda em maio, com o Bitcoin registrando US$ 49,2 bilhões e o Ethereum US$ 27,2 bilhões. Agora, ambos caíram para US$ 33,5 bilhões e US$ 16,2 bilhões, respectivamente, uma queda de 32% e 40% em relação aos picos. O total de liquidações de posições compradas de Bitcoin e Ethereum no segundo trimestre foi de US$ 8,35 bilhões, com mais da metade concentrada entre 25 de maio e 7 de junho; posições compradas altamente alavancadas foram liquidadas em massa em um ciclo de queda auto-reforçado. Entrando no terceiro trimestre, o nível geral de alavancagem do mercado caiu significativamente.

A taxa de funding deste trimestre foi volátil: em meados de abril, houve um contango profundo, com a taxa anualizada caindo para -16%; à medida que as posições compradas se acumularam, a taxa tornou-se positiva em maio, atingindo +10% anualizada. A posterior liquidação do mercado trouxe a taxa de volta para neutra, e no final do trimestre, devido ao sentimento cauteloso, a taxa oscilou perto de zero.

A liquidez do mercado também enfraqueceu. A profundidade do livro de ordens do Bitcoin de 2% caiu de um pico de quase US$ 70 milhões no início de maio para cerca de US$ 35-40 milhões no final de junho, refletindo um livro de ordens mais fino e uma capacidade reduzida de absorver pressão de venda.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Temas Centrais que Moldaram o Trimestre e o Rumo Futuro

Deixando de lado as flutuações de preço deste trimestre, várias mudanças estruturais já indicaram a direção futura do mercado, abrangendo novas classes de ativos on-chain e a infraestrutura subjacente que suporta esses ativos.

Ações Tokenizadas: A Coinbase lançou um produto de ações tokenizadas com garantia total de 1:1, permitindo que os investidores desfrutem de todos os direitos legais de acionistas correspondentes às ações. Com o surgimento contínuo de novos modelos de tokenização de títulos como ações, mapeamos vários caminhos para obter exposição a ações on-chain.

Contratos Perpétuos de RWA explodiram: Apoiados pelo contrato perpétuo HIP-3 da Hyperliquid e pelos produtos de contratos perpétuos de ativos do mundo real (RWA) 24 horas por dia das principais exchanges centralizadas, os mecanismos de negociação e descoberta de preços on-chain não estão mais limitados a criptomoedas, estendendo-se a ações, índices de ações e commodities.

Precificação On-chain Antecipada do IPO da SpaceX: A SpaceX foi oficialmente listada na Nasdaq em 12 de junho de 2026, horário do leste dos EUA, com o ticker SPCX. Seu IPO de US$ 1,7 trilhão teve seu preço determinado primeiro através da infraestrutura cripto antes da listagem oficial, fornecendo um canal de descoberta de preços antecipada para empresas privadas não listadas.

Tesourarias e Mercados de Empréstimos: As tesourarias on-chain estão se tornando o principal veículo de alocação de capital institucional, agregando depósitos de usuários e direcionando-os para estratégias de empréstimo filtradas em protocolos como Morpho, Aave. Gestores de ativos tradicionais como a Bitwise estão entrando na operação de estratégias de tesouraria, e a infraestrutura de suporte está amadurecendo rapidamente.