Em 6 de julho de 2026, os dados da ferramenta "FedWatch" da CME mostram que a probabilidade de a Reserva Federal manter as taxas de juro inalteradas na reunião do FOMC de julho é de 77%, e a probabilidade de uma subida acumulada de 25 pontos base é de 23%. Esta distribuição de probabilidades significa que o mercado já excluiu praticamente uma subida em julho do cenário base. Entretanto, o economista-chefe global da Morgan Stanley, após participar no simpósio de Sintra do Banco Central Europeu, reiterou a previsão base de que a Reserva Federal não aumentará as taxas de juro em todo o ano de 2026.
Num ano de 2026 em que as expectativas de taxas de juro sofreram oscilações violentas, o mercado cripto enfrenta uma questão central: quando o aumento das taxas já não é uma ameaça iminente, como será reescrita a narrativa macro da Bitcoin?
77% vs 23%: Como interpretam os dados do CME FedWatch a precificação do mercado para o FOMC de julho
A ferramenta CME FedWatch utiliza os preços dos futuros de fundos federais a 30 dias para inferir a distribuição de probabilidades do mercado para os resultados das taxas de juro nas reuniões do FOMC. Até 6 de julho, a ferramenta mostrava uma probabilidade de 77% de manutenção das taxas em julho e 23% de subida de 25 pontos base. Esta distribuição de probabilidades mudou significativamente em relação a uma semana antes — a 3 de julho, a probabilidade de manutenção era de 82,4% e a de subida era de apenas 17,6%. A flutuação marginal das probabilidades reflete a absorção contínua dos dados económicos mais recentes pelo mercado.
Mais digno de nota é a matriz de probabilidades para setembro: a probabilidade de manutenção das taxas é de 41,9%, a probabilidade de uma subida acumulada de 25 pontos base é de 47,6%, e a probabilidade de uma subida acumulada de 50 pontos base é de 10,5%. Isto significa que o mercado considera a reunião de setembro como um ponto de viragem chave no caminho das taxas de juro no segundo semestre de 2026 — as probabilidades de subida e de manutenção estão praticamente empatadas, com a divergência a atingir o extremo.
De 82,4% a 77%: Como os dados do emprego não agrícola reescreveram a probabilidade de subida em julho
O relatório de emprego não agrícola de junho, divulgado a 2 de julho, foi o catalisador central das recentes alterações nas expectativas de taxas de juro. O relatório mostrou que o emprego criado foi de apenas 57 mil pessoas, muito abaixo das expectativas do mercado de 110 mil a 114 mil pessoas; os dados de abril e maio foram revistos em baixa num total de 74 mil pessoas. Antes da divulgação, a probabilidade de uma subida em julho era de cerca de 30%, caindo para menos de 20% após a divulgação.
O significado mais profundo deste relatório reside na sobreposição de três sinais: a desaceleração tendencial do crescimento do emprego, a fraqueza do emprego mascarada pela queda da taxa de participação laboral para um mínimo de mais de cinco anos, e a validação coletiva de indicadores prospetivos como o emprego ADP e os pedidos de subsídio de desemprego. Os dados do emprego não agrícola são essencialmente uma "correção de dados" da verdadeira situação do mercado de trabalho — a narrativa de "resiliência económica" anterior, baseada em dados sobrestimados, foi reexaminada. Foi esta correção que fez com que a probabilidade de subida em julho caísse do nível de 30% para 23%.
Porque é que a Morgan Stanley insiste em não subir taxas durante todo o ano: O sinal de Sintra de Warsh e a lógica dos dados
O economista-chefe global da Morgan Stanley, Seth Carpenter, escreveu após participar no simpósio de Sintra do BCE que a Reserva Federal não aumentará as taxas este ano. Esta conclusão baseia-se na observação direta dos sinais políticos do novo presidente da Fed, Kevin Warsh.
Carpenter notou duas mudanças chave: primeiro, Warsh equilibrou o discurso sobre o duplo mandato, passando de um foco quase exclusivo na inflação para um reconhecimento mais claro do objetivo de pleno emprego; segundo, Warsh enfatizou particularmente que a última reunião de política (combinada com a queda dos preços do petróleo) já tinha reduzido as expectativas de inflação do mercado e o prémio de prazo. Esta combinação de linguagem foi interpretada como um sinal claro — a Fed não tem pressa em agir em julho.
A nível fundamental, as previsões de inflação da Morgan Stanley são significativamente inferiores à mediana das previsões dos membros do FOMC, e existe a possibilidade de uma revisão metodológica do PCE que possa reduzir substancialmente as leituras de inflação. Carpenter afirmou que a conjugação destes fatores torna a sua decisão de manter a previsão de não subida durante todo o ano "apropriada".
Subida, descida ou manutenção: A divergência extrema nas previsões de taxas dos bancos de Wall Street
A previsão de "não subida durante todo o ano" da Morgan Stanley não é um consenso de mercado. De facto, a divergência entre os bancos de Wall Street sobre o caminho das taxas de juro em 2026 atingiu um extremo.
O Bank of America, num relatório divulgado a 22 de junho, prevê que a Fed aumente as taxas em 25 pontos base em setembro, outubro e dezembro de 2026, num total de 75 pontos base. O Deutsche Bank prevê duas subidas este ano. Em contraste, o Citigroup mantém a sua previsão base, antecipando que a Fed não mexa em julho e setembro, e faça o primeiro corte de 25 pontos base em outubro. O UBS também considera que o risco de subida da Fed está sobrevalorizado, prevendo que as taxas se mantenham inalteradas no resto de 2026.
A raiz desta divergência reside nas diferentes avaliações das instituições sobre o caminho da inflação e a resiliência económica. O gráfico de pontos do FOMC de junho mostra que, dos 18 responsáveis que forneceram previsões de taxas, 9 preveem pelo menos uma subida em 2026. Entretanto, na reunião de 17 de junho, a Fed eliminou as declarações relacionadas com a orientação prospetiva, entrando na "era sem orientação". Num mundo sem orientação prospetiva, o mercado só pode reavaliar o caminho das taxas a cada divulgação de dados — esta é a razão estrutural para a volatilidade atual das expectativas.
Como as expectativas de taxas de juro se transmitem à Bitcoin: a cadeia de precificação da taxa livre de risco ao prémio de risco
A Bitcoin, como ativo de risco que não gera fluxos de caixa, é altamente sensível ao ambiente de taxas de juro. Taxas mais altas — ou mesmo a ameaça credível de subida — apertam a liquidez em todo o mercado financeiro. Quando os rendimentos das obrigações do Tesouro sobem, o custo de oportunidade de deter ativos cripto que não geram retorno aumenta.
Especificamente, as expectativas de taxas de juro afetam o preço da Bitcoin através de três canais:
- **Canal da taxa livre de risco.** A taxa dos fundos federais determina o custo de base dos fundos em todo o mercado financeiro. As expectativas de subida elevam os rendimentos das obrigações de curto prazo, aumentam o custo de oportunidade de deter ativos de risco e levam os fundos a sair do mercado cripto para ativos de rendimento fixo de baixo risco.
- **Canal das expectativas de liquidez.** As expectativas de subida são essencialmente expectativas de aperto de liquidez. A profundidade e amplitude do mercado cripto dependem fortemente do ambiente global de liquidez, e os ciclos de subida são frequentemente acompanhados por compressão das avaliações de ativos de risco.
- **Canal da taxa de câmbio do dólar.** As expectativas de subida geralmente suportam um dólar mais forte. Os dados mostram que a Bitcoin teve uma correlação negativa muito elevada com o índice do dólar (DXY) no primeiro semestre de 2026, cerca de -0,85. Um dólar mais forte exerce pressão direta sobre a Bitcoin.
De 58 000 a 63 000: Como a Bitcoin reagiu ao arrefecimento das expectativas de subida
Após a divulgação dos dados do emprego não agrícola, a Bitcoin recuperou do mínimo de 59 776 dólares para perto de 61 507 dólares. A 6 de julho, a Bitcoin subiu ainda mais para acima de 63 000 dólares, tendo atingido 63 900 dólares durante a sessão.
O pano de fundo desta recuperação de preço é o arrefecimento sistemático das expectativas de subida. A 3 de julho, os ETFs de Bitcoin nos EUA registaram entradas de 224 milhões de dólares, pondo fim a 10 dias consecutivos de saídas. A lógica do mercado é clara: quando as subidas das taxas deixam de ser um risco iminente, a recuperação da apetência pelo risco empurra os fundos de volta para ativos cripto.
O responsável pela investigação da Grayscale já tinha referido que, se a Fed mantiver as taxas inalteradas no resto de 2026, o preço da Bitcoin poderá igualar os ganhos do mercado de ações. A lógica central desta avaliação é que a estabilidade das taxas significa que o ambiente de liquidez não se deteriorará ainda mais, proporcionando as condições macro para a recuperação das avaliações dos ativos de risco.
Até ao final da noite de 6 de julho, devido à notícia de que a Strategy vendeu novamente BTC, o BTC já tinha recuado para perto de 61 500 dólares.
Precificação de ativos cripto na era sem orientação: quando a Fed já não "guia"
Warsh afirmou claramente no Fórum Global de Presidentes de Bancos Centrais a 1 de julho que a Fed deixará de fornecer orientação prospetiva. Isto significa que o mercado já não pode obter pistas sobre o caminho futuro das taxas a partir das declarações de política da Fed, tornando cada reunião do FOMC um evento de decisão política independente.
Para o mercado cripto, o impacto desta mudança é profundo. No passado, a orientação prospetiva fornecia uma "âncora" para o caminho político, permitindo aos investidores fazer alocação de ativos num horizonte temporal mais longo. Na "era sem orientação", as expectativas de taxas seguirão inteiramente o ritmo de dados económicos como inflação e emprego. Isto significa que a sensibilidade macro dos ativos cripto aumentará ainda mais, e a volatilidade nos dias de divulgação de dados poderá continuar a aumentar.
FAQ
P1: O que significa a probabilidade de 77% do CME FedWatch?
A ferramenta CME FedWatch utiliza os preços dos futuros de fundos federais para inferir a distribuição de probabilidades do mercado para os resultados das taxas. A probabilidade de 77% significa que o mercado considera a manutenção das taxas em julho como o cenário base, com apenas 23% de probabilidade de subida. Isto não é um compromisso oficial da Fed, mas sim o julgamento coletivo dos participantes do mercado expresso com dinheiro real.
P2: Porque é que a Morgan Stanley acredita que a Fed não aumentará as taxas em 2026?
O economista-chefe da Morgan Stanley, Carpenter, após observar as declarações de Warsh no simpósio de Sintra, considera que Warsh passou de um foco exclusivo na inflação para um equilíbrio do duplo mandato, e salientou ativamente que a reunião de política já tinha reduzido as expectativas de inflação do mercado. Aliado ao espaço político proporcionado pelos dados do emprego não agrícola, a Morgan Stanley mantém a sua previsão base de não subida durante todo o ano.
P3: Qual o impacto da eliminação da orientação prospetiva pela Fed no mercado cripto?
A eliminação da orientação prospetiva significa que o mercado já não pode obter pistas sobre o caminho futuro das taxas a partir das declarações de política da Fed. A precificação dos ativos cripto dependerá mais da interpretação imediata de cada dado económico, e a volatilidade poderá continuar a aumentar.
P4: Qual a relação entre o preço da Bitcoin e as expectativas de taxas de juro da Fed?
A Bitcoin, como ativo de risco que não gera fluxos de caixa, é altamente sensível ao ambiente de taxas de juro. As expectativas de subida elevam a taxa livre de risco, aumentam o custo de oportunidade de deter ativos cripto e simultaneamente suportam um dólar mais forte. A correlação negativa entre a Bitcoin e o índice do dólar é de cerca de -0,85, reforçando ainda mais este mecanismo de transmissão.
P5: Que riscos macro a Bitcoin pode enfrentar após a reunião do FOMC de julho?
Se os dados de inflação subsequentes superarem as expectativas, o mercado poderá reavaliar o caminho das subidas, e os ativos cripto enfrentarão a pressão dupla de aperto de liquidez e fortalecimento do dólar. Além disso, na "era sem orientação", qualquer alteração inesperada nos dados económicos poderá desencadear volatilidade violenta nas expectativas de taxas, que se transmitirá ao preço da Bitcoin.
