A volatilidade do mercado de ações sul-coreano atingiu níveis sem precedentes, à medida que os ETF alavancados sobre ações individuais amplificaram as oscilações de preços através de ciclos de realimentação auto-reforçados. O índice VKOSPI atingiu um máximo histórico de 97,99 no dia 29 do mês passado e manteve-se elevado na faixa dos 80-90 após essa data, enquanto os circuit breakers foram acionados 7 vezes apenas em 2026 — mais de metade de todas as ativações desde a introdução do sistema em 2000. A amplificação resulta das exigências de rebalanceamento dos ETF alavancados: quando os preços sobem, os gestores do fundo têm de comprar mais do ativo subjacente para manter rácios-alvo de alavancagem, empurrando os preços para cima; quando os preços caem, as vendas obrigatórias aceleram as quedas. As autoridades financeiras anunciaram medidas regulatórias no dia 16, incluindo o triplo dos depósitos mínimos de 10 milhões de won para 30 milhões de won e a suspensão das novas listagens de ETF alavancados sobre ações individuais.
VKOSPI atinge recorde de 97,99 à medida que circuit breakers disparam 7 vezes em 2026
O VKOSPI, conhecido como o índice do medo da Coreia, atingiu uma máxima histórica de 97,99 durante a negociação do dia 29 do mês passado, segundo dados da Korea Exchange. O índice continuou a negociar na faixa dos 80-90 após esse período, mantendo níveis historicamente elevados.
Mecanismos side-car foram ativados 37 vezes no mercado de valores mobiliários em 2026 — 18 disparos no lado das compras e 19 no lado das vendas. Este número ultrapassou o total anual do ano passado de 3 ativações e as 26 ativações registadas durante a crise financeira global de 2008. Com base em dias de negociação, os side-cars foram acionados, em média, uma vez a cada 3,6 dias até ao dia 16.
Os circuit breakers, que suspendem toda a negociação do mercado, foram ativados 7 vezes em 2026. Isto representa mais de metade das 12 ativações totais desde a introdução do sistema em 2000.
Rebalanceamento de ETF alavancados cria ciclos de preços auto-amplificadores
Os ETF alavancados foram concebidos para acompanhar o dobro dos retornos diários dos seus ativos subjacentes. Os gestores dos fundos têm de manter rácios-alvo de alavancagem no fecho de cada dia, o que implica compras adicionais quando os preços sobem e vendas adicionais quando os preços caem.
Esta estrutura cria ciclos de realimentação que amplificam tanto ganhos como perdas. Quando os preços das ações da Samsung Electronics sobem, os gestores dos ETF compram mais ações da Samsung Electronics para manter os rácios de alavancagem. Estas compras fazem os preços subirem ainda mais, desencadeando novas compras. Em mercados em queda, a venda obrigatória acelera as descidas através de um ciclo “queda → venda → queda adicional → venda adicional”.
Yeom Dong-chan, investigador da Korea Investment & Securities, afirmou: “A recente expansão da volatilidade começou com o aumento da volatilidade nas ações globais de semicondutores, após o que o rebalanceamento dos ETF alavancados amplificou a volatilidade nas sessões de negociação tardia. Os ETF alavancados são melhor vistos como dispositivos de amplificação que expandem tendências existentes do que como causas da volatilidade.”
Roh Dong-gil, investigador da Shinhan Investment Corp., observou: “A queda que começou com preocupações globais sobre o abrandamento do investimento em IA encontrou a estrutura recursiva de venda dos ETF alavancados domésticos sobre ações individuais, expandindo em excesso a queda. O ciclo de realimentação ‘quanto mais cai, mais tem de vender’ amplificou a volatilidade do mercado.”
Volume de negociação de ETF alavancados sobre ações individuais atinge 20-30% dos ativos subjacentes
O volume de negociação interno de ETF alavancados sobre ações individuais atingiu 20-30% do volume de negociação dos ativos subjacentes, acima do nível de cerca de 5% nos Estados Unidos, segundo a Korea Investment & Securities. Tendo em conta a estrutura do mercado sul-coreano, em que “blue chips” de semicondutores como a Samsung Electronics e a SK Hynix representam metade do peso do mercado, a procura por rebalanceamento de ETF alavancados teve um efeito significativo em amplificar a volatilidade global do índice.
A volatilidade aumentou ainda mais à medida que o rebalanceamento de ETF alavancados se combinou com trading por programa, negociação algorítmica e liquidações forçadas provenientes da negociação com margem por outros participantes do mercado.
Um responsável do sector de investimento financeiro afirmou: “Os ETF alavancados, a negociação com margem e o trading por programa influenciam-se mutuamente, criando uma estrutura em que até pequenos choques amplificam a volatilidade em todo o mercado.”
Autoridades anunciam aumento de depósitos e suspensão de novas listagens no dia 16
As autoridades financeiras anunciaram medidas suplementares no dia 16, refletindo preocupações de que os ETF alavancados sobre ações individuais amplificam a volatilidade do mercado. As medidas incluem a suspensão temporária de novas listagens.
Os requisitos básicos de depósito vão aumentar do nível atual de 10 milhões de won para 30 milhões de won. As normas de gestão do spread do fornecedor de liquidez (LP) vão apertar de 3% para 2%. Será proibida a publicidade e o marketing baseados em eventos.
FAQ
O que fez o VKOSPI atingir um nível recorde no dia 29 do mês passado?
O VKOSPI atingiu uma máxima histórica de 97,99 durante a negociação do dia 29 do mês passado, num contexto de volatilidade de mercado sem precedentes. O índice permaneceu na faixa dos 80-90 após esse período, já que os circuit breakers dispararam 7 vezes em 2026 e os side-cars foram ativados 37 vezes até ao dia 16.
Como é que os ciclos de realimentação dos ETF alavancados amplificam os movimentos do preço das ações?
Os ETF alavancados têm de manter rácios-alvo de alavancagem no fecho de cada dia. Quando os preços sobem, os gestores dos fundos compram mais do ativo subjacente, o que empurra os preços para cima e desencadeia compras adicionais. Quando os preços caem, a venda obrigatória acelera as descidas através de um ciclo “queda → venda → queda adicional → venda adicional”, criando ciclos de realimentação auto-amplificadores em ambos os sentidos.
Que medidas regulatórias é que as autoridades anunciaram no dia 16?
As autoridades financeiras anunciaram no dia 16 que vão suspender temporariamente novas listagens de ETF alavancados sobre ações individuais, aumentar os requisitos básicos de depósito de 10 milhões de won para 30 milhões de won, apertar as normas de gestão do spread do LP de 3% para 2% e proibir a publicidade e o marketing baseados em eventos.
