As ações da Samsung Electronics e da SK Hynix corrigiram, levando analistas de valores mobiliários a citarem rácios preço/lucro (PER) historicamente baixos como prova de subvalorização. O PER forward de 12 meses da Samsung está em 4,41x e o da SK Hynix em 4,69x, ambos significativamente abaixo das respetivas médias de 10 anos de 11,84x e 7,28x. Apesar destas leituras baixas de PER, a maioria dos analistas ao calcular preços-alvo para fabricantes de chips de memória continua a recorrer ao rácio preço/valor contabilístico (PBR) em vez do PER, refletindo a incerteza sobre se os níveis atuais de rentabilidade conseguem manter-se na indústria cíclica de semicondutores de memória. Segundo o fornecedor de dados FnGuide, 18 das 24 sociedades de valores mobiliários que emitiram preços-alvo para a SK Hynix nos últimos três meses usaram metodologias baseadas em PBR.
Preço/lucro (PER) forward de 12 meses da Samsung Electronics atinge mínimo de 10 anos
Segundo o fornecedor de informação sobre valores mobiliários FnGuide, o consenso do PER forward de 12 meses da Samsung Electronics ficou em 4,41x e o da SK Hynix em 4,69x com base nos preços de fecho. Nos 10 anos anteriores, o PER forward de 12 meses da Samsung teve uma média de 11,84x, com um desvio-padrão de 3,86. O PER forward atual corresponde ao percentil 2,719 inferior da distribuição de 10 anos. A média de 10 anos do PER forward de 12 meses da SK Hynix foi de 7,28x, substancialmente acima dos níveis atuais. O PER forward de 12 meses do índice KOSPI atingiu 5,78x, cerca de metade da sua média de 10 anos de 10,36x. A Bloomberg referiu que o mercado acionista da Coreia estava a negociar ao nível mais barato de sempre, com o PER forward abaixo do observado durante a crise financeira global de 2008.
As sociedades de valores preferem PBR em vez de PER para a valorização da SK Hynix
O analista da LS Securities, Hwang San-hae, referiu que o PER baixo não pode ser interpretado como um sinal de compra para ações de semicondutores, descrevendo o período atual como uma fase em que “o mercado valida a sustentabilidade desse nível de lucros e antecipa, sem reflexão, a expansão da oferta e a consequente erosão futura das margens”. Entre 24 sociedades de valores que apresentaram preços-alvo para a SK Hynix nos últimos três meses, 16 usaram apenas PBR. A Hyundai Motor Securities calculou preços-alvo usando tanto PER como PBR e, depois, fez a média dos resultados. Incluindo a LS Securities e a Hyundai Motor Securities, 18 empresas, no total, utilizaram PBR nos seus cálculos de preço-alvo para a SK Hynix. O analista da LS Securities, Jung Yu-seong, aplicou metodologias diferentes a diferentes segmentos de negócio: ao multiplicar o lucro líquido estimado pelo PER-alvo para as operações de memória de alta largura de banda (HBM) e ao multiplicar os ativos líquidos pelo PBR-alvo para operações de memória cíclica de commodities. Os especialistas salientam que o PER calculado a partir de lucros voláteis é inadequado para avaliar empresas, já que o indicador oscila significativamente com as variações do lucro. Os ativos líquidos, que representam lucros de longo prazo acumulados, mantêm-se relativamente estáveis apesar das flutuações da indústria no curto prazo.
Analistas citam procura de IA e contratos de longo prazo como justificação para a adoção de PER
Seis sociedades de valores — IBK Investment & Securities, Hanwha Investment & Securities, Eugene Investment & Securities, SK Securities, Hana Securities e mais uma — usaram PER ou métricas semelhantes (EV/EBITDA) nos cálculos de preços-alvo para a SK Hynix. O investigador da SK Securities, Han Dong-hee, que começou a usar PER para os preços-alvo da Samsung Electronics e da SK Hynix na segunda metade do outlook, afirmou que “as máximas das cotações das empresas de semicondutores de memória devem ser avaliadas com PER” e que “a força e a duração da força dos preços dos semicondutores de memória excederão as expectativas”. A SK Securities analisou que a volatilidade da procura de semicondutores de memória diminuirá e a duração aumentará no meio da competição por investimentos em IA, assinalando que “os semicondutores de memória em inferência avançada de IA são uma variável direta que determina tanto a melhoria do desempenho da IA como a eficiência de custos”. A expansão de acordos de fornecimento de longo prazo (LTA) foi apontada como evidência de um estatuto elevado dos semicondutores de memória. A empresa norte-americana de chips de memória Micron Technology revelou, na sua teleconferência do terceiro trimestre fiscal de 2026 (Março–Maio), que assinou 16 acordos estratégicos com clientes (SCA), uma forma de contrato mais vinculativa do que os LTA tradicionais, que pré-determinam bandas de volume e preço para o período do contrato. A Micron afirmou que os volumes assegurados através de contratos representam aproximadamente 20% da produção de DRAM e aproximadamente 30% da produção de NAND flash, projetando que mais de metade da receita total ficará abrangida por contratos SCA assim que os acordos atualmente em negociação forem finalizados.
FAQ
Qual é o atual PER forward de 12 meses da Samsung Electronics?
O PER forward de 12 meses da Samsung Electronics está em 4,41x com base nos preços de fecho, representando o percentil 2,719 inferior da sua distribuição de 10 anos, com uma média de 10 anos de 11,84x.
Porque é que a maioria dos analistas usa PBR em vez de PER para valorizar a SK Hynix?
De entre 24 sociedades de valores mobiliários que emitiram preços-alvo para a SK Hynix nos últimos três meses, 18 usaram metodologias baseadas em PBR, porque o PER calculado a partir de lucros voláteis é considerado inadequado para valorar negócios de semicondutores de memória cíclicos em que a rentabilidade sustentada permanece incerta.
Que divulgação de contratos fez a Micron Technology sobre acordos de fornecimento de longo prazo?
A Micron revelou, na teleconferência do terceiro trimestre do seu ano fiscal de 2026, que assinou 16 acordos estratégicos com clientes, cobrindo aproximadamente 20% da produção de DRAM e aproximadamente 30% da produção de NAND flash, com expectativas de que mais de metade da receita total caia sob contratos desse tipo assim que as negociações pendentes terminarem.
