Os participantes do mercado de crédito sul-coreano estão a observar atividade de compra em obrigações com maturidades de 1 a 2 anos, apesar de os spreads de crédito terem atingido máximas históricas. Isto está a gerar expectativas de que o mercado poderá estabilizar no curto prazo. É amplamente esperado que o Banco da Coreia comece a aumentar este mês a sua taxa base, com uma postura potencialmente mais hawkish. No entanto, o sentimento do mercado reflete uma crença crescente de que o ciclo atual de aperto poderá ficar limitado a quatro aumentos de taxa. Este otimismo prudente foi reforçado pela taxa de câmbio dólar-won, que recuou de perto de 1.560 won para cerca de 1.500 won, e pelo aumento da volatilidade no índice KOSPI, que atingiu os 9.000 no início de finais do mês passado, antes de corrigir em julho.
Surgem compras de obrigações no curto prazo, apesar de spreads em máximas
Os operadores de retalho de obrigações indicaram que as obrigações especiais de bancos de 1 ano foram emitidas abaixo da taxa média do mercado (민평) e que as ofertas de obrigações especiais de bancos de 1,5 anos fecharam rapidamente. Um operador de obrigações numa sociedade de valores mobiliários afirmou que estes desenvolvimentos estão a proporcionar estabilidade ao mercado de curto prazo, com os participantes a adotarem uma mentalidade de que conseguem aguentar até quatro aumentos de taxa com base no posicionamento em obrigações de 1 ano. A taxa 민평 das obrigações especiais de bancos de 1 ano situou-se em 3,711% no dia 10, aproximadamente 20 pontos base acima do nível de 3,5% que resultaria de quatro aumentos de 25 pontos base.
Expectativas de aumentos da taxa do Banco da Coreia e posicionamento do mercado
Os participantes do mercado esperam que o Comité de Política Monetária do Banco da Coreia comece a aumentar a taxa base este mês. As preocupações com um grande passo (aumento de 50 pontos base) ou com aumentos em sequência em julho e agosto diminuíram significativamente. A descida da taxa de câmbio dólar-won, de perto de 1.560 won para cerca de 1.500 won, foi identificada como um fator importante por trás desta mudança nas expectativas. A correção do KOSPI em julho, após ter atingido os 9.000 em meados do mês passado, também contribuiu para alguma preferência por ativos de refúgio por parte dos investidores.
Entradas de fundos dão suporte ao mercado de crédito
De acordo com a Korea Financial Investment Association, o principal dos fundos de mercado monetário (MMF) situava-se em 20,0841 biliões de won acima do fim do mês anterior, até ao dia 9. Excluindo cerca de 5 biliões de won em saídas no dia 9, os MMF registaram entradas líquidas durante seis sessões consecutivas. Os fundos de obrigações receberam entradas líquidas de 3,2 biliões de won durante o mesmo período, revertendo as saídas líquidas de 5 biliões de won do mês anterior. Os participantes do mercado consideram estas entradas no início do semestre um fator positivo, após uma passagem bem-sucedida do final do semestre.
Sentimento dos dealers muda de negativo para neutro
Um dealer de obrigações numa sociedade de valores mobiliários afirmou que a procura de crédito aumentou de forma notória, embora as preferências permaneçam altamente seletivas, com diferenças significativas de “temperatura” entre segmentos de maturidade e setores. O dealer descreveu a mudança como uma passagem do sentimento de compra negativo para neutro, caracterizando o período atual como aquele em que os participantes podem obter carry (rendimento de juros) enquanto compram tempo. Outro dealer explicou que, embora o sentimento de compra possa não reforçar-se se as previsões de aumentos de taxa se tornarem mais hawkish do que as expectativas atuais, a confirmação dos fatores recentes sugere que os participantes do mercado foram excessivamente cautelosos.
Variáveis no curto prazo identificadas pelos participantes do mercado
Os participantes do mercado afirmaram no dia 13 que o momento do mercado de crédito dependerá da intensidade hawkish dos comentários do governador do Banco da Coreia, Shin Hyun-song, na reunião deste mês do Comité de Política Monetária, e dos resultados da reunião do organismo consultivo público de emitentes de obrigações no final deste mês. Park Moon-hyun, chefe de pesquisa de obrigações de crédito na KB Securities, referiu que as maturidades dos fundos de repo este ano não serão reexecutadas devido à incerteza sobre quanto é que os custos de financiamento vão aumentar à medida que a taxa base sobe. Park também apontou que, embora os fundos dos MMF tenham recuperado no início do trimestre, os padrões históricos mostram saídas dos MMF quando a taxa base é efetivamente aumentada. Ele identificou a concentração de maturidades de commercial paper e de obrigações curtas eletrónicas nas sociedades de valores mobiliários, antes da reunião do Comité de Política Monetária deste mês, como um potencial fator de volatilidade. Park afirmou que poderão surgir desenvolvimentos positivos na terceira reunião do organismo consultivo público de emitentes de obrigações do trimestre, salientando que a emissão de obrigações bancárias e de obrigações especiais aumentou significativamente face ao primeiro trimestre e que a oferta de obrigações de longo prazo parece estar esgotada, o que sugere que comentários que reduzam o peso para o mercado relacionado com a emissão poderiam beneficiar o mercado de crédito.
FAQ
O que está a acontecer no mercado de crédito da Coreia do Sul apesar de spreads recorde?
Está a surgir atividade de compra em obrigações de 1 a 2 anos, com as obrigações especiais de bancos de 1 ano a serem emitidas abaixo da taxa média do mercado e as ofertas de 1,5 anos a fecharem rapidamente, elevando as expectativas de estabilização no curto prazo.
Quanto é que as entradas de fundos nos mercados de obrigações da Coreia aumentaram?
Os fundos de mercado monetário registaram entradas líquidas no total de 20,0841 biliões de won face ao final do mês anterior, até ao dia 9 (excluindo uma saída de 5 biliões de won apenas no dia 9), enquanto os fundos de obrigações receberam 3,2 biliões de won em entradas líquidas durante o mesmo período.
Que fatores estão a ser acompanhados pelos participantes do mercado para o outlook do crédito?
Os participantes estão focados na intensidade hawkish dos comentários do governador do Banco da Coreia, Shin Hyun-song, na reunião deste mês do Comité de Política Monetária, e nos resultados da reunião do organismo consultivo público de emitentes de obrigações no final deste mês.
