A decisão da taxa do Banco da Coreia (Julho) pode não impulsionar as yields dos títulos de dívida em alta

O Comité de Política Monetária do Banco da Coreia deverá aumentar a taxa de referência na sua reunião ordinária de julho, mas o investigador da Samsung Securities, Kim Ji-man, afirmou que o próprio aperto poderá ter dificuldades em impulsionar subidas das yields (rendimentos) das obrigações. Kim referiu, num relatório de antevisão para a reunião de julho, que, se o comunicado de política monetária e a conferência de imprensa se revelarem menos hawkish do que as expectativas do mercado, a pressão descendente sobre as taxas poderá dominar, tendo em conta a queda acentuada do preço do petróleo e a estabilidade da inflação subjacente. O mercado de dívida já incorporou substancialmente a probabilidade deste aumento de taxa, com a yield dos títulos do Tesouro a 3 anos a situar-se na zona dos 3,77%, evidenciando um spread de quase 130bp face à taxa de referência.

O mercado de dívida já reflete expectativas excessivas de aumento de taxa

Kim Ji-man avaliou que o mercado de dívida já incorporou substancialmente a possibilidade deste aumento de taxa. A yield dos títulos do Tesouro a 3 anos está na zona dos 3,77%, mostrando um spread de quase 130bp face à taxa de referência. As taxas forward refletem mais de quatro aumentos de taxa dentro de um ano. Tendo em conta que a Samsung Securities prevê um nível final de taxa nos 3,50%, ou seja, 100bp acima dos níveis actuais, o mercado está a reflectir de forma excessiva aumentos da taxa de referência.

A avaliação da inflação depende da apreciação do banco central sobre os preços subjacentes

Kim assinalou que, embora o índice de preços no consumidor (CPI) possa estar a passar o seu pico, a avaliação desta tendência pelo Banco da Coreia continua a ser crucial. Referiu que, considerando que os preços do petróleo desceram da faixa de $110 por barril para o valor $70s baixo após o acordo de cessar-fogo entre os EUA e o Irão, a inflação headline é altamente provável que já tenha ultrapassado o pico. Sublinhou que a questão-chave é a avaliação da inflação subjacente e da pressão da procura por parte do Banco da Coreia. Kim acrescentou que a intensidade com que o comunicado de política monetária enfatiza a pressão do lado da procura determinará as preocupações com aumentos consecutivos de taxa em agosto.

A fraqueza das obrigações de ultra-longo prazo mantém-se devido a mudanças no posicionamento das seguradoras

No caso das obrigações do Tesouro de ultra-longo prazo, a fraqueza relativa poderá continuar independentemente da decisão sobre a taxa de referência. Kim explicou que a capacidade de compra de obrigações por parte das seguradoras diminuiu, e o incentivo para que as seguradoras comprem obrigações de ultra-longo prazo reduziu-se devido ao aumento dos rácios K-ICS (rácio de solvabilidade). Referiu que até que ponto o spread do segmento de ultra-longo prazo irá expandir dependerá do ajustamento, por parte do Ministério da Economia e Finanças, do volume de emissão de obrigações de ultra-longo prazo.

FAQ

O que disse o investigador da Samsung Securities, Kim Ji-man, sobre a decisão de taxa de julho do Banco da Coreia?

Kim Ji-man afirmou que o aumento de taxa esperado pelo Banco da Coreia na reunião de julho pode não conduzir a subidas das yields das obrigações, referindo que, se o comunicado de política monetária e a conferência de imprensa se revelarem menos hawkish do que as expectativas do mercado, a pressão descendente sobre as taxas poderá dominar, dado a queda acentuada do preço do petróleo e a estabilidade da inflação subjacente.

Por que razão o mercado de dívida já reflecte expectativas excessivas de aumento de taxa?

A yield dos títulos do Tesouro a 3 anos situa-se em 3,77%, evidenciando um spread de quase 130bp face à taxa de referência, e as taxas forward reflectem mais de quatro aumentos de taxa dentro de um ano. A Samsung Securities prevê um nível final de taxa nos 3,50%, ou seja, 100bp acima dos níveis actuais, indicando que o mercado já incorporou um aperto significativo.

Que factores estão a causar fraqueza nas obrigações do Tesouro de ultra-longo prazo?

A capacidade de compra de obrigações por parte das seguradoras diminuiu, e o aumento dos rácios de solvabilidade K-ICS reduziu o incentivo das seguradoras para comprarem obrigações de ultra-longo prazo, criando uma fraqueza estrutural neste segmento independentemente das decisões sobre a taxa de referência.