Os operadores de fundos de private equity na Coreia do Sul estão a adotar uma postura cautelosa face a investimentos em IA e no setor dos semicondutores, apesar do aumento do interesse do mercado, apontando avaliações elevadas e receios de cenários de “pico” (peak-out). A cautela está sobretudo centrada em grandes operações de buyout, que exigem compromissos substanciais de capital, com alguns gestores de fundos a pedirem uma due diligence mais rigorosa antes de entrarem no setor. A indústria de semicondutores tem atraído financiamento público relevante através de iniciativas como o National Growth Fund, impulsionadas pela expectativa de um “super-ciclo” de semicondutores e pela procura explosiva de chips de memória de alto desempenho usados em servidores de IA.
Seller's Market Creates Valuation Gap
Fontes da indústria de banca de investimento indicam que grandes empresas e operadores de PEF continuam a procurar ativamente alvos de aquisições relacionados com IA e semicondutores nos mercados de capitais. O mercado mudou de forma decisiva para uma estrutura de “vantagem do vendedor”, devido ao otimismo quanto às perspetivas do setor, criando disparidades significativas de preços que atrasam a conclusão dos negócios.
Uma fonte da indústria de PEF afirmou: “Há uma grande diferença entre o preço que as empresas esperam e o preço que os adquirentes querem. Do ponto de vista do adquirente, têm de considerar a possibilidade de um pico a curto prazo, pelo que são muitas vezes cautelosos na coordenação de preços.”
Exit Uncertainty Challenges 4-5 Year Fund Lifecycle
A incerteza em torno da saída constitui ainda mais um obstáculo para a entrada de PEF no setor. Os fundos de PEF operam tipicamente com uma característica estrutural que exige aumentar o valor das empresas e vendê-las a preços mais elevados dentro de 4-5 anos, tendo em conta os períodos de maturidade do fundo.
Outra fonte do setor explicou: “Independentemente de quão boa seja a performance neste ciclo, não podemos garantir as condições da indústria no momento da venda. Tendo isto em conta, alguns operadores avaliam que o risco é demasiado elevado para aceitar, tal como está, as avaliações altas exigidas pelos vendedores.”
A fonte acrescentou: “Entre as casas que encaram o fenómeno de sobreavaliação no setor de IA e semicondutores como sério, existe um ambiente em que, se ‘empresa relacionada com IA/semicondutores’ estiver escrito na proposta de investimento, tendem a evitar ou a não avançar com a revisão de investimento.”
Early-Stage AI Companies Pose Portfolio Fit Issues
As críticas de que as promissoras empresas domésticas de IA ainda não amadureceram o suficiente para a entrada de PEF sustentam a postura cautelosa. A maioria das empresas relacionadas atualmente no mercado permanece em fases iniciais, sem vendas claras ou fluxos de caixa estáveis, apesar de possuir tecnologia de excelência.
Analistas referem que estas empresas se enquadram mais no domínio de investimento das empresas de venture capital, que prosseguem estratégias de alto risco e alto retorno, do que nos PEF, que têm de considerar a estabilidade de fundos de grande escala e as possibilidades de saída. Do ponto de vista da indústria de PEF, estas empresas são demasiado pequenas para inclusão no portfólio ou acarretam riscos de negócio excessivamente elevados.
PEF Firms Shift to Minority Stake Investments
Perante estas condições, o investimento de PEF no setor de IA e semicondutores apresenta um padrão de desvio para investimentos de “participação minoritária” em fases pré-IPO ou de série. A estratégia passa por assumir responsabilidade apenas por parte do capital próprio, capturando de forma seletiva o potencial de crescimento.
Principais empresas nacionais de desenvolvimento e design de semicondutores de IA e empresas de IA médica têm, sobretudo, angariado fundos de PEF através destes formatos de participação minoritária. No início deste ano, a IMM Investment e a Noh & Partners realizaram investimentos pré-IPO na Rebellions. A Furiosa AI recebeu 20 mil milhões de won da Keystone Partners e a Mobilint levantou 70 mil milhões de won da Praxis Capital Partners através de investimentos em capital na fase de série.
Overvaluation Concerns Prompt Selective Approach
As teorias sobre a bolha de IA e semicondutores e os receios de peak-out levantados num canto do mercado também formam o pano de fundo para visões cautelosas. Ao contrário das previsões rosadas que anteriormente dominavam o mercado, estão a ser levantadas recentemente questões sobre a necessidade de examinar cuidadosamente o valor acrescentado real e a rentabilidade.
No fim de contas, espera-se que os movimentos dos fundos de private equity no sentido do setor de IA e semicondutores nos mercados de capitais valorizem abordagens seletivas que distingam ativos de qualidade, mantendo-se atentos a ajustes de preços, em vez de apostas imprudentes.
FAQ
Por que é que os fundos de private equity sul-coreanos estão cautelosos quanto a investimentos em IA e semicondutores?
Os operadores de PEF apontam para avaliações elevadas num mercado com vantagem do vendedor e para receios de cenários de pico quando precisam de sair de investimentos dentro do ciclo típico de 4-5 anos dos respetivos fundos. Alguns gestores receiam que pagar avaliações atuais elevadas possa resultar na incapacidade de recuperar os investimentos caso o ciclo da indústria vire para baixo no momento da venda.
Que estratégia de investimento estão a usar os PEF em vez de buyouts no setor de IA?
As empresas de PEF estão a mudar para investimentos de participação minoritária através de rondas de financiamento pré-IPO ou em fases de série, em vez de buyouts de grande escala. Exemplos incluem a IMM Investment e a Noh & Partners a investirem na Rebellions, a Keystone Partners a fornecer 20 mil milhões de won à Furiosa AI, e a Praxis Capital Partners a investir 70 mil milhões de won na Mobilint.
Que desafios colocam as empresas de IA em fases iniciais para os fundos de private equity?
A maioria das empresas domésticas de IA permanece em fases iniciais, sem vendas claras ou fluxos de caixa estáveis, apesar de possuir tecnologia forte. Os operadores de PEF veem estas empresas como demasiado pequenas para os seus portfólios ou como portadoras de riscos de negócio mais adequados a empresas de venture capital que prosseguem estratégias de alto risco e alto retorno, em vez de PEF focados na estabilidade do fundo e na certeza da saída.
