Aluco Group Alutech получает 96,9% выручки от внутренних партнерских сделок

Alutech, частная компания, на 100% принадлежащая семье председателя Aluco Group Пак До-бонга, получила существенную прибыль через внутренние сделки с котирующимися аффилированными структурами на протяжении примерно 20 лет — говорится в электронных материалах о раскрытии информации, поданных в Financial Supervisory Service. Компания получила 96,9% своей выручки от сделок с партнерами, при этом сохраняя операционную маржу 8,05%, что заметно выше, чем у котирующихся аффилированных компаний Aluco (1,04%) и KPTIU (3,47%). Наблюдатели рынка указывали, что такая структура внутренних сделок является фактором, способствующим заниженной оценке котирующихся компаний — явлению, известному как «корейский дисконт». В частности, специальный комитет Демократической партии по рынкам капитала выделил сделки компаний, принадлежащих владельческой семье, как проблему с точки зрения оценки.

Alutech извлекает 96,9% выручки из сделок с партнерами

Структура выручки Alutech демонстрирует сильную зависимость от внутренних сделок внутри группы. Компания зафиксировала общую выручку в размере 87,5 млрд вон, из которых 84,8 млрд вон поступили от сделок с партнерами, включая Aluco, KPTIU, Hyundai Vina, ALK VINA и HDAL Vina. Это составляет 96,9% общей выручки. Alutech ведет бизнес по отливке алюминиевой заготовки из сплава, при этом партнеры покупают заготовки для дальнейшей переработки. Несмотря на то, что основную выручку компания получает от партнеров, Alutech сохраняла операционную маржу 8,05% — по сравнению с 1,04% для Aluco и 3,47% для KPTIU на отдельной основе. Нераспределенная прибыль компании достигла 50,6 млрд вон, что означает рост более чем в 100 раз по сравнению с 470 млн вон в 2006 году.

Семья Пак До-бонга владеет 100% через совокупные доли

Пак До-бонг приобрел Alutech в 2005 году, когда у компании был капитал 1 млрд вон и операционная прибыль 100–200 млн вон. Текущее распределение долей следующее: Пак До-бонг 42,4%, супруга О Чон-джа 10,3%, дочь Пак Сэ-ра 8,9% и сын Пак Джун-хи 15,7%. С учетом казначейских акций семья Пак владеет 100% акционерного капитала Alutech. Alutech находится на вершине структуры корпоративного управления группы Aluco: владение проходит через Alutech → KPTIU → Aluco. Группа включает 16 компаний, включая котирующуюся на KOSPI Aluco и котирующуюся на KOSDAQ KPTIU.

Аффилированные структуры группы Aluco предоставляют Alutech кредиты на 448 млрд вон

Аффилированные структуры группы Aluco выдали Alutech кредиты на 44,8 млрд вон для поддержки закупок сырья. Разбивка по займам показывает, что Aluco предоставила 21,7 млрд вон, Hyundai Aluminum — 20,1 млрд вон, а KPTIU — 3 млрд вон. Кроме того, Aluco и Hyundai Aluminum предоставили гарантии платежей на 57 млрд вон по кредитам финансовых учреждений, выданным Alutech. Также Alutech имеет долю 49,5% в Alu Materials — холдинговой компании, которая управляет зарубежными аффилированными структурами группы Aluco. Пак До-бонг и Пак Сэ-ра выступают содиректорами Alu Materials. Компания получила 700 млн вон выручки полностью от партнеров, включая Aluco, ALK VINA и HYUNDAI ALUMINUM VINA, при этом 500 млн вон были направлены на зарплаты и вознаграждения сотрудникам — пяти работникам, включая представителей.

Котирующиеся аффилированные структуры торгуются ниже балансовой стоимости на фоне опасений по внутренним сделкам

Aluco и KPTIU торгуются с коэффициентами цена/балансовая стоимость 0,44x и 0,35x соответственно. Специальный комитет Демократической партии по рынку капитала K-Capital Market Special Committee on Korea Premium провел дискуссионный форум под названием «Законодательные задачи для антиманипуляционных законов о сделках с акциями, чтобы устранить корейский дисконт», где участники указали, что сделки компаний, принадлежащих владельческой семье, которые переводят прибыль от котирующихся компаний, способствуют заниженной оценке. На своем форуме комитет отдельно рассмотрел случаи, когда котирующиеся компании осуществляют сделки с компаниями, принадлежащими владельческой семье.

Группа Aluco защищает структуру сделок как более эффективную по затратам

Официальный представитель группы Aluco заявил, что хотя операционная маржа Alutech составляет 8%, уровень прибыли не является высоким, если учитывать процентные ставки по заимствованиям. Он добавил, что наличие Alutech позволяет группе приобретать заготовки по более низким ценам по сравнению с закупками у внешних поставщиков, и что такая структура далека от злоупотреблений со стороны владельцев.

FAQ

Какой процент выручки Alutech приходится на аффилированные структуры Aluco Group?
Alutech получила 84,8 млрд вон из 87,5 млрд вон общей выручки от сделок с аффилированными структурами Aluco Group, включая Aluco, KPTIU, Hyundai Vina, ALK VINA и HDAL Vina, что составляет 96,9% общей выручки.

Чем операционная маржа Alutech отличается от операционных марж котирующихся аффилированных компаний Aluco и KPTIU?
Alutech сохраняла операционную маржу 8,05%, тогда как котирующиеся аффилированные компании Aluco и KPTIU зафиксировали операционные маржи 1,04% и 3,47% соответственно на отдельной основе — несмотря на то, что Alutech получает 96,9% выручки от сделок с партнерами.

Какую финансовую поддержку предоставляют аффилированные структуры группы Aluco компании Alutech?
Аффилированные структуры группы Aluco предоставили Alutech кредиты на 44,8 млрд вон: Aluco — 21,7 млрд вон, Hyundai Aluminum — 20,1 млрд вон и KPTIU — 3 млрд вон. Также Aluco и Hyundai Aluminum предоставили гарантии платежей на 57 млрд вон по кредитам финансовых учреждений, выданным Alutech.