Commerzbank: рост инвестиций в ИИ в США продолжится, несмотря на опасения по поводу переоценки

Коммерцбанк полагает, что бум инвестиций в искусственный интеллект (ИИ) в США, вероятно, продолжится в ближайшее время, несмотря на опасения перегрева. Хотя высокие оценки акций создают нагрузку, они еще не достигли уровней пузыря доткомов, а если коррекции и произойдут, то вероятность распространения на финансовый кризис ограничена, говорится в анализе Commerzbank. По местному времени старший экономист Commerzbank Бернд Вайденштейнер заявил в докладе, что идут инвестиции в инфраструктуру ИИ на сотни миллиардов долларов, ориентированные на Big Tech США и гиперскейлеров, и что расширение этих инвестиций похоже на циклы капиталовложений, наблюдавшиеся в периоды исторических фаз технологических инноваций.

Рост инвестиций в ИИ по-прежнему ниже уровней прежних техно-бумов

Банк пришел к выводу, что расширение инвестиций в ИИ пока не находится на чрезмерных уровнях. По оценке Commerzbank, реальные инвестиции в ИТ-оборудование и ПО, как ожидается, увеличатся примерно на 50% в этом году по сравнению с 2022 годом, когда был запущен ChatGPT. Темп роста умеренный по сравнению с ранними стадиями крупных прошлых технологических инноваций. В 1990-х годах пузыря доткомов ИТ-инвестиции уже выросли более чем на 120% относительно базового уровня (1995) всего через четыре года после того, как оптимизм начал всерьез укрепляться. По сравнению с ростом реальных инвестиций во время бумов британской железнодорожной отрасли в XIX веке, текущая скорость инвестиций, связанной с ИИ, остается на относительно низких уровнях.

Вайденштейнер отметил, что «исходя из того, что ИИ является одной из ключевых базовых инноваций в экономической истории, текущий инвестиционный цикл еще не достиг предельной отметки перегрева».

Прирост производительности и показатели оценки поддерживают рыночный оптимизм

Индикаторы, поддерживающие рыночный оптимизм, выглядят позитивно. Производительность труда в несельскохозяйственном секторе США растет в среднем на 2,6% в год с 2023 года, превышая долгосрочный доковидный тренд в 1,4%. Однако он добавил, что с учетом большого диапазона пересмотров в недавней статистике по производительности требуется дополнительное подтверждение того, изменился ли тренд.

Хотя котировки акций уже поднялись до значительных уровней и создают нагрузку, они пока не представляют собой серьезный риск. Commerzbank проанализировал, что текущий 12-месячный forward показатель цена/прибыль S&P 500 (PER) составляет примерно 20х — высокий уровень, но ниже примерно 25х на пике пузыря доткомов в начале 2000-х.

Банк также отметил, что Федеральная резервная система вряд ли будет проводить дополнительные повышения процентных ставок, и по мере того как инфляция постепенно замедляется, в среднесрочной перспективе создаются условия для снижения ставок.

Концентрация инвестиций и требования к росту прибыли создают риски

Существуют потенциальные факторы риска. Текущие корпоративные инвестиции в США чрезмерно сосредоточены только на ИИ, а реальные корпоративные инвестиции в секторах, не относящихся к ИТ, уже некоторое время демонстрируют тенденцию к сокращению. Это было указано как уязвимость, которая снижает диверсификацию роста экономики США.

Кроме того, требуемый рынком темп роста корпоративной прибыли, чтобы обосновать текущие высокие цены акций, чрезмерно высок. Согласно расчетам Commerzbank на основе компаний, входящих в S&P 500, операционная прибыль должна увеличиться на 24% в этом году и примерно на 16% к 2027 году.

Риск системного банковского кризиса остается ограниченным, несмотря на возможные коррекции

В докладе отмечено, что даже если в будущем инвестиционный цикл в ИИ ослабнет, вероятность распространения на системный банковский кризис вроде финансового кризиса 2008 года невелика.

Вайденштейнер пояснил, что «во время коллапса пузыря доткомов индекс Nasdaq рухнул почти на 80% от своего пика, рынок занятости охладился, а уровень безработицы взлетел с менее чем 4% до более чем 6%. Тогда шок был поглощен коррекциями цен акций, а не долгом, поэтому он не привел к масштабным дефолтам по кредитам или краху финансовой системы».

FAQ

Что Commerzbank сказал о сохраняемости инвестиций в ИИ в США?

Старший экономист Commerzbank Бернд Вайденштейнер заявил, что бум инвестиций в ИИ в США, вероятно, продолжится в ближайшее время, несмотря на опасения перегрева. Реальные инвестиции в ИТ-оборудование и ПО, как оценивается, вырастут примерно на 50% в этом году по сравнению с 2022 годом, когда был запущен ChatGPT; это умеренно по сравнению с историческими технологическими бумами вроде пузыря доткомов в 1990-х годах, когда ИТ-инвестиции выросли более чем на 120% относительно базового уровня за четыре года.

Чем текущие оценки акций отличаются от периода пузыря доткомов?

По данным Commerzbank, текущий 12-месячный forward показатель цена/прибыль S&P 500 (PER) составляет примерно 20х — это высоко, но ниже примерно 25х на пике пузыря доткомов в начале 2000-х. Хотя высокие оценки создают нагрузку, они еще не достигли уровней пузыря доткомов, и банк оценил, что даже если произойдут коррекции, вероятность распространения на финансовый кризис ограничена.

Почему Commerzbank считает, что системный банковский кризис маловероятен?

Commerzbank отметил, что во время коллапса пузыря доткомов индекс Nasdaq рухнул почти на 80% от своего пика, а безработица выросла с менее чем 4% до более чем 6%, но шок был поглощен коррекциями цен акций, а не долгом, поэтому он не привел к масштабным дефолтам по кредитам или краху финансовой системы. Банк оценил, что даже если инвестиционный цикл в ИИ ослабнет, вероятность распространения на системный банковский кризис вроде 2008 года невелика.