NH Investment Securities понизила целевые цены на три крупнейших судостроительных предприятия Южной Кореи 10-го числа, объяснив это снижением ожиданий роста доходов по специальным суднам и слабым ценам на LNG-танкеры, которые оказались ниже прогнозируемых. Аналитик Чжун Ён-сынг снизил целевую цену HD Hyundai Heavy Industries на 17% до 830 000 вон, Samsung Heavy Industries — до 34 000 вон, а Hanwha Ocean — до 126 000 вон, при этом сохранив рекомендации «Покупать» по всем трём акциям. Эти понижения последовали за тем, как Канада выбрала ThyssenKrupp Marine Systems (TKMS) из Германии в качестве предпочтительного подрядчика для своей программы новых подводных лодок, что поставило под сомнение среднесрочные планы по расширению продаж специальных судов корейских судостроителей. Несмотря на сокращения, Чжун сохранил позитивный взгляд на сектор судостроения, отметив, что снижение оценок после недавних падений акций снизило опасения, и соотношение цена/прибыль на 2028 год сейчас составляет 10–13 раз.
NH Investment Securities понизила целевые цены на судостроителей 10-го числа
NH Investment Securities снизила целевые цены на все три крупнейших корейских судостроителя 10-го числа. HD Hyundai Heavy Industries — на 17% до 830 000 вон, Samsung Heavy Industries — до 34 000 вон, Hanwha Ocean — до 126 000 вон. Чжун сохранил рекомендации «Покупать» по всем трём компаниям и оставил позитивное мнение по сектору. В отчёте указано, что неопределённость роста специальных судов и стабильные цены на LNG-танкеры являются основными факторами корректировки оценки стоимости.
Потеря канадских заказов на подводные лодки подрывает планы роста специальных судов
Выбор Канады ThyssenKrupp Marine Systems (TKMS) в качестве предпочтительного подрядчика для программы новых подводных лодок стал крупнейшей причиной снижения целевых цен. HD Hyundai Heavy Industries установила целевой доход по специальным суднам на 2030 год в 7 трлн вон, а Hanwha Ocean — в 4 трлн вон. В настоящее время обе компании зарабатывают 1–1,5 трлн вон в год на специальных судах. Чжун отметил, что «возможности остаются в Саудовской Аравии, Греции, Южной Америке и Юго-Восточной Азии, но конкретный прогресс потребует времени», добавив, что «снижение премии за оценку сегмента специальных судов неизбежно, пока не появится новый импульс крупных заказов».
Цены на LNG-танкеры остаются на уровне $248,5 млн за судно с конца февраля
Данные Clarkson показывают, что цены на новые LNG-танкеры объёмом 174 000 кубометров остаются на уровне $248,5 миллиона за судно, не изменяясь с небольшим ростом в конце февраля. Чжун отметил, что возможной точкой перелома для цен на LNG-танкеры может стать конец сентября, в зависимости от подтверждённых заказов на суда, связанных с проектами Mozambique LNG. Аналитик заявил, что «глобальные проекты по развитию LNG идут гладко, и мы ожидаем около 70 заказов на LNG-танкеры ежегодно до 2027 года», но добавил, что «с точки зрения судоходных компаний, нет достаточной срочности для повышения цен в краткосрочной перспективе». Ожидается, что корейские судостроители превзойдут годовые планы по заказам коммерческих судов за счёт расширения заказов на танкеры, LNG- и LPG-танкеры.
Заказы на оффшорные установки и двигатели средней мощности — факторы восстановления второй половины года
Чжун выделил заказы на оффшорные установки и двигатели средней мощности как ключевые переменные для восстановления во второй половине года. Samsung Heavy Industries уже получила заказы на Coral North FLNG и Delfin FLNG Unit 1, что снизило риск для оффшорных установок. HD Hyundai Heavy Industries и Hanwha Ocean должны получить хотя бы один заказ на оффшорную установку до конца года. Для Hanwha Ocean результат заказа Venus FPSO, запланированный на конец июля — начало августа, считается ключевым фактором, определяющим перспективы прибыли во второй половине. Для HD Hyundai Heavy Industries расширение мощностей по двигателям средней мощности и заказы на двигатели для дата-центров считаются важными факторами для восстановления акций. NH Investment Securities ожидает расширение мощностей по двигателям средней мощности на 1,5–2,0 ГВт и прогнозирует, что рост прибыли по подразделению двигателей будет драйвером общего улучшения показателей с 2028 года. Конкретный масштаб расширения пока не подтверждён.
Ожидается, что прибыль за второй квартал соответствует или превысит рыночные ожидания
Результаты за второй квартал, как ожидается, будут в целом положительными. Ожидается, что HD Hyundai Heavy Industries покажет выручку в 6,335 трлн вон и операционную прибыль в 992,6 млрд вон, что соответствует консенсусу рынка. Hanwha Ocean может превзойти рыночные ожидания за счёт однократных доходов, связанных с FPSO P-79. Операционная прибыль Samsung Heavy Industries может немного отстать от повышенных ожиданий, однако компания получила относительно высокую оценку стабильности по сегменту оффшорных установок на основе заказов на FLNG. Чжун отметил, что «недавние падения акций снизили соотношение цена/прибыль корейских судостроителей на 2028 год до 10–13 раз, что снизило опасения по оценке», добавив, что «для повторного расширения оценки необходимы значимые заказы на специальные суда, оффшорные установки и двигатели средней мощности».
FAQ
Почему NH Investment Securities понизила целевые цены на корейских судостроителей 10-го числа?
NH Investment Securities снизила целевые цены из-за уменьшения ожиданий роста доходов по специальным суднам после выбора Канады TKMS из Германии для программы подводных лодок, а также из-за того, что цены на новые LNG-танкеры остались на уровне $248,5 миллиона за судно с конца февраля, а не выросли, как ожидалось.
Каковы новые целевые цены для HD Hyundai Heavy Industries, Samsung Heavy Industries и Hanwha Ocean?
Целевая цена HD Hyundai Heavy Industries снижена на 17% до 830 000 вон, Samsung Heavy Industries — до 34 000 вон, Hanwha Ocean — до 126 000 вон. Аналитик Чжун Ён-сынг сохранил рекомендации «Покупать» по всем трём акциям и позитивное мнение по сектору.
Какие факторы могут стимулировать восстановление акций корейских судостроителей во второй половине года?
Чжун выделил заказы на оффшорные установки и контракты на двигатели средней мощности как ключевые переменные для восстановления. Для Hanwha Ocean важен результат заказа Venus FPSO, запланированный на конец июля — начало августа. Для HD Hyundai Heavy Industries подтверждение расширения мощностей по двигателям на 1,5–2,0 ГВт и заказов на двигатели для дата-центров станет катализатором роста акций.
