Южнокорейские кредитные биржевые инвестиционные фонды (ETF) составляют 31% от общего объёма торгов ETF, несмотря на то, что представляют лишь 7% чистых активов, что примерно в четыре раза превышает аналогичный показатель в США (8%), согласно данным Корейской биржи и аналитиков рынка ценных бумаг. Разница обусловлена структурой рынка, а не конструкцией продуктов, поскольку внутренние фонды сильно сконцентрированы на Samsung Electronics и SK Hynix, в то время как рынки США распределяют капитал по диверсифицированным секторам. Представители отрасли ценных бумаг связывают повышенную волатильность с зависимостью Южной Кореи от нескольких акций с мега-капитализацией в сочетании с краткосрочными трендовыми торговыми стратегиями, что контрастирует с моделью США, где кредитные ETF служат долгосрочным портфельным стратегиям в более широком спектре классов активов.
Корея и США расходятся в моделях торговли ETF из-за концентрации рынка
В США кредитные и обратные ETF имеют коэффициенты чистых активов около 1%, а коэффициенты объёма торгов — около 8%, тогда как в Южной Корее коэффициент объёма торгов (31%) значительно превышает коэффициент чистых активов (7%), что указывает на более высокую оборачиваемость. Участники рынка интерпретируют это как свидетельство того, что внутренние инвесторы используют ETF в первую очередь для краткосрочных направленных ставок, а не для долгосрочных вложений. Потоки капитала в США распределяются по разным отраслям и ценным бумагам, тогда как в Южной Корее инвестиционные средства концентрируются на нескольких акциях с мега-капитализацией, включая Samsung Electronics и SK Hynix. Внедрение кредитных ETF на отдельные акции усиливает эту модель концентрации.
Представитель отрасли ценных бумаг заявил: «Разница между США и Кореей заключается не в существовании кредитных ETF, а в структуре рынка. В Южной Корее, где некоторые акции имеют абсолютный вес в рыночной капитализации, приток кредитных фондов неизбежно усиливает дебаты о волатильности».
Потребность в ребалансировке для ETF на SK Hynix достигает 2,1 триллиона вон
Кредитные ETF поддерживают целевые мультипликаторы, приобретая дополнительные активы при росте базовых цен и сокращая позиции при снижении цен, корректируя портфели посредством ребалансировки. Волатильность рынка напрямую увеличивает объёмы транзакций по ребалансировке. Korea Investment & Securities оценила, что с конца мая по конец июня ETF, связанные с Samsung Electronics, создали спрос на ребалансировку в размере около 300 миллиардов вон, а ETF на SK Hynix — около 2,1 триллиона вон.
За тот же период среднедневные объёмы торгов достигли 11,2 триллиона вон для Samsung Electronics и 14,3 триллиона вон для SK Hynix. Согласно анализу, спрос на ребалансировку в среднем составлял 4% от дневного объёма торгов, но мог приближаться к 10% в дни с повышенной волатильностью. Кредитные ETF на акции Кореи, котирующиеся за рубежом, добавляют сложности — ETF на Samsung Electronics и SK Hynix, зарегистрированные в Гонконге, имели общую стоимость чистых активов в 5,8 триллиона вон и 20 триллионов вон соответственно по состоянию на 2 дня назад. Иностранные управляющие компании, включая LeverageShares, запустили кредитные ETF с плечом 3x на основе внутренних акций. Расширение зарубежных рынков кредитных ETF может усилить моментум-торговлю со стороны иностранных инвесторов и усилить волатильность внутреннего рынка ближе к закрытию торгов.
Чон Хёнджун, исследователь Korea Investment & Securities, заявил: «Спрос на ребалансировку со стороны кредитных и обратных ETF происходит в том же направлении, что и доходность базовых активов. По мере роста масштаба ETF соответствующим образом увеличивается и объём ребалансировки».
Ли Санхён, исследователь Meritz Securities, отметил: «В периоды высокой волатильности, как сейчас, ежедневная ребалансировка кредитных ETF может проявлять характеристики, схожие с короткой гаммой, и рискует усилить диапазоны ценовых колебаний».
Банк Кореи и политики призывают к мониторингу кредитных ETF на отдельные акции
Регуляторные обсуждения вокруг кредитных ETF на отдельные акции расширяются. Банк Кореи подчеркнул в письменных ответах, представленных Национальному собранию: «Учитывая, что на Samsung Electronics и SK Hynix приходится более половины рыночной капитализации и объёма торгов, расширение инвестиций в кредитные ETF на отдельные акции может усилить концентрацию рынка. Мы планируем внимательно следить за влиянием на рынок и тенденциями инвесторов».
Политические круги выдвинули аргументы в пользу рассмотрения делистинга кредитных ETF на отдельные акции. Депутат от партии «Сила народа» Ан Чхольсу написал в своей социальной сети днём ранее: «Рассмотреть делистинг кредитных ETF на Samsung Electronics и SK Hynix, а президент Ли Чжэмён должен отправить в отставку председателя Комиссии по финансовым услугам и главу Службы финансового надзора. KOSPI деградировал до казино».
Часто задаваемые вопросы
Почему в Южной Корее объём торгов кредитными ETF выше, чем в США?
Объём торгов кредитными ETF в Южной Корее достигает 31% от общего объёма торгов ETF по сравнению с 8% в США, потому что внутренние инвесторы используют эти продукты в первую очередь для краткосрочных направленных сделок, а не для долгосрочных вложений, и капитал сильно концентрируется на Samsung Electronics и SK Hynix, а не распределяется по разным секторам, как на рынках США.
Какой спрос на ребалансировку создали кредитные ETF на SK Hynix?
Korea Investment & Securities оценила, что кредитные ETF, связанные с SK Hynix, создали спрос на ребалансировку в размере примерно 2,1 триллиона вон в период с конца мая по конец июня, в то время как ETF на Samsung Electronics сгенерировали около 300 миллиардов вон за тот же период. Спрос на ребалансировку в среднем составлял 4% от дневного объёма торгов, но мог приближаться к 10% в дни высокой волатильности.
