Комиссия по финансовым услугам Южной Кореи (FSC) и Корейская биржа (KRX) объявили 6-го числа рекомендации по двойному листингу, требующие от материнских компаний на рынках KOSPI и KOSDAQ получения согласия акционеров через процесс «правила 3%» при листинге физически выделенных дочерних компаний. Рынок KONEX освобождается от этих правил. Освобождение направлено на возрождение рынка KONEX, где число новых листингов сократилось с 14 компаний в 2022 и 2023 годах до всего лишь одного в этом году по состоянию на 4-е число прошлого месяца, а общее количество зарегистрированных компаний снизилось на 30,5% до 107 со 154 в 2017 году. Наблюдатели отрасли предупреждают, что освобождение может создать возможности для регуляторного арбитража, позволяя компаниям обходить более строгие требования KOSPI/KOSDAQ, направляя дочерние компании через KONEX.
FSC вводит пять обязательных обязанностей для материнских компаний при двойном листинге
Рекомендации перестраивают процессы утверждения двойного листинга, чтобы отдать приоритет защите акционеров материнской компании. Материнские компании, зарегистрированные на KOSPI или KOSDAQ, теперь должны выполнять пять обязательных обязанностей при стремлении к двойному листингу дочерних компаний: оценивать влияние на акционеров материнской компании, разрабатывать меры защиты акционеров, подтверждать коммуникацию с акционерами и их согласие, проводить окончательные решения совета директоров и уведомлять дочерние компании, а также публично раскрывать подробную информацию. Решения совета директоров требуют предварительного рассмотрения и одобрения независимым специальным комитетом, состоящим из независимых директоров и внешних экспертов. Дочерние компании, выделенные путем физического разделения, которые не получат согласия акционеров материнской компании, будут признаны несоответствующими требованиям листинга, что фактически блокирует листинг. Дочерние компании, демонстрирующие чрезмерную операционную или управленческую зависимость от материнских компаний, включая зависимость от продаж или закупок, превышающую 50%, или подчиненные структуры персонала и принятия решений, также не будут соответствовать критериям листинга.
Рынок KONEX освобожден от правил двойного листинга на фоне резкого снижения числа новых листингов
Рекомендации полностью освобождают рынок KONEX от правил двойного листинга. Дочерние компании материнских компаний, зарегистрированных на KONEX, стремящиеся к листингу, и дочерние компании материнских компаний, зарегистрированных на KOSPI или KOSDAQ, стремящиеся к листингу на KONEX, исключаются из пятиобязательной структуры. Это освобождение отражает серьезное сокращение рынка KONEX: число новых листингов снизилось с 14 в 2022 и 2023 годах до 6 в 2024 году, 4 в прошлом году и только одного в этом году по состоянию на 4-е число прошлого месяца — E-TECH M, которая была зарегистрирована в четвертом месяце. Общее количество зарегистрированных на KONEX компаний снизилось на 30,5% со 154 в 2017 году до 107 в настоящее время. Правительство реализует меры по возрождению, включая субсидии в размере 70% на расходы на внешний аудит и назначенные консультационные сборы, а также расширяет инвестиционные фонды KONEX до более чем 200 миллиардов вон, вступившие в силу с прошлого месяца.
Промышленность выражает опасения по поводу регуляторного арбитража через маршрут KONEX
Участники рынка капитала предупреждают, что освобождение KONEX может позволить регуляторный обход. Компании, зарегистрированные на KOSPI и KOSDAQ, могут размещать новые аффилированные структуры или бизнес-подразделения на KONEX вместо KOSDAQ, избегая пятиобязательной структуры и строгих проверок защиты инвесторов. Компании впоследствии могут перевести дочерние компании с KONEX на KOSDAQ после первоначальной стабилизации, создавая регуляторные пробелы. И наоборот, компании, сохраняющие материнские структуры на KONEX, одновременно напрямую размещая перспективные дочерние компании на KOSDAQ, также уклоняются от регулирования. Эта структура позволяет фирмам, заблокированным согласием акционеров и проверками независимости для прямого листинга на KOSDAQ, использовать KONEX как обходной путь корпоративного управления. Один из представителей отрасли заявил: «Учитывая очень малый масштаб и объем торгов KONEX, наличие спроса на листинг со стороны компаний еще предстоит выяснить», добавив: «Необходимо подготовить детальные дополнительные меры для выявления регуляторных уклонений в ходе будущих переводных листингов или процессов корректировки акций».
FAQ
Что объявила FSC Южной Кореи 6-го числа в отношении двойного листинга?
FSC и KRX объявили рекомендации, требующие от материнских компаний KOSPI и KOSDAQ получения согласия акционеров через процесс «правила 3%» при двойном листинге физически выделенных дочерних компаний, при этом полностью освобождая рынок KONEX от этих требований.
Почему рынок KONEX освобожден от правил двойного листинга?
Освобождение направлено на возрождение рынка KONEX, который пережил резкое снижение числа новых листингов с 14 компаний в 2022 и 2023 годах до всего одной в этом году по состоянию на 4-е число прошлого месяца, при этом общее количество зарегистрированных компаний снизилось на 30,5% до 107 со 154 в 2017 году. Правительство также предоставляет субсидии в размере 70% на расходы на аудит и расширяет инвестиционные фонды до более чем 200 миллиардов вон.
Какие опасения высказывают наблюдатели отрасли относительно освобождения KONEX?
Наблюдатели отрасли предупреждают, что освобождение может создать возможности для регуляторного арбитража, позволяя компаниям обходить более строгие требования KOSPI/KOSDAQ, направляя дочерние компании через KONEX. Компании могут размещать аффилированные структуры на KONEX, чтобы избежать пятиобязательной структуры, а впоследствии переводить их на KOSDAQ, или сохранять материнскую компанию на KONEX, одновременно напрямую размещая перспективные дочерние компании на KOSDAQ, создавая обходные пути корпоративного управления.
